Iedereen wacht op renteverlagingen. Maar de Federal Reserve heeft al de grootste beleidsstap gezet. Mocht er opnieuw een liquiditeitskrapte zoals in 2019 plaatsvinden, dan is uw geldmarktfonds het eerste dominosteentje.

De Fed heeft op 1 december een einde gemaakt aan de kwantitatieve verkrapping. Het is tijd om eens goed te kijken naar waar uw geld zit – niet omdat de omstandigheden gezond zijn, maar omdat de liquiditeits"leidingen" verstopt zijn en iemand eindelijk het gaslek heeft geroken.

Kwantitatieve verkrapping betekende dat de Fed haar balans verkleinde door obligaties te laten aflopen zonder ze te vervangen. Het doel, dat in 2022 werd gelanceerd om de "overtollige" liquiditeit van de pandemie uit het financiële systeem te halen, was nobel – maar de reserves zijn nu gedaald tot niveaus waar nog een maand van deze "discipline" de financieringsmarkten zou kunnen doen ontsporen.

De overnight reverse-repofaciliteit van de Fed bevatte vroeger ongeveer $ 2,5 biljoen aan overtollige liquiditeit – in feite een gigantische matras vol geld dat niemand nodig had. Die matras is nu leeg. Het geld is naar uw geldmarktfonds verhuisd. U bent nu de matras.

Waarom stoppen? Jerome Powell mompelde iets over "ruime reserves" en verwees naar 2019, toen de repomarkt van de ene op de andere dag vastliep en de Fed noodgeld moest injecteren. Vertaald uit Fed-taal naar begrijpelijk Nederlands: de motor maakt geluiden die lijken op dure reparaties.

Het Midnight Hotel… De schokdemper van de Fed is verdwenen – geen kussen, alleen wrijving

De overnight reverse-repo-faciliteit is een lange bureaucratische naam voor iets eenvoudigs: Wall Street's reservereservoir voor extra liquiditeit.

Geldmarktfondsen met miljarden aan reservekapitaal zouden dat bij de Fed kunnen parkeren in ruil voor staatsobligaties en een bescheiden rendement – netjes en veilig. De Fed beheerde de liquiditeit; Wall Street verdiende een paar basispunten terwijl het sliep.

Op het hoogtepunt van 2022 bevatte de tank ongeveer 2,5 biljoen dollar. Een luxehotel voor weinig geld, maar nergens anders heen.

Tegen het najaar was de bezettingsgraad bijna nul – zo'n 20 tot 30 miljard dollar op een goede dag. De New York Fed verklaarde het hotel feitelijk gesloten.

Ambtenaren noemden dit 'normalisatie'. Dat is wat bureaucraten zeggen als ze geen betere verklaring hebben. De schokdemper van de Fed is verdwenen.

Nu het hotel verdwenen is, kan liquiditeit niet meer gebundeld worden. Schatkistveilingen, vennootschapsbelastingbetalingen, kwartaalbalansen – dit alles vloeit nu rechtstreeks weg uit de bankreserves. Geen buffer. Alleen maar frictie.

Herinner je je september 2019 nog? De meeste mensen niet – tenzij je in de financiële wereld werkt of last hebt van angststoornissen. De betaling van vennootschapsbelasting viel samen met een grote veiling van staatsobligaties, geld stroomde weg en de overnight repo-rente steeg binnen enkele dagen van 2% naar 10%. De Fed moest ingrijpen met noodliquiditeit. Iedereen noemde het 'technisch'. Dat was het niet.

Een nieuwe krapte in de stijl van 2019 zou de kosten voor overnight-financiering fors doen stijgen, waardoor de rendementen mogelijk stijgen en de volatiliteit op de markten toeneemt – niet alleen voor professionals, maar voor iedereen die obligaties of geldmarktfondsen aanhoudt of afhankelijk is van krediet.

Als de Fed opnieuw moet ingrijpen, moet ze mogelijk abrupt de liquiditeitskraan openzetten, wat de rente en de activaprijzen voor spaarders, leners en beleggers schokkend zal maken. De eerste marktreactie zal waarschijnlijk zijn: "De rentes blijven langer hoog", met alle gevolgen van dien: duurdere hypotheken, een risicomijdend sentiment op aandelen en nieuwe vragen zoals "Is mijn geldmarktfonds echt veilig?"

We zijn dichter bij dat punt dan ooit in zes jaar. De veiligheidsventielen zijn leeg, de reserves zijn lager – en uw geldmarktfonds is het eerste dominosteentje.

Het noodframe waarvan ze zeiden dat ze het nooit nodig zouden hebben

De permanente repo-faciliteit van de Fed is hun creditcard voor vreemde momenten. En de zaken zijn vreemd geworden.

De permanente repo-faciliteit stelt primaire dealers in staat om staatsobligaties tegen een vaste rente te plaatsen voor overnight-contanten – een noodmaatregel die volgens de Fed "spaarzaam" zou worden gebruikt. Toch hebben dealers er op sommige dagen tot wel $ 10 miljard van geleend. Voorheen gebeurde dit per kwartaal. Nu gebeurt het op dinsdag.

Hier is het cruciale signaal: de reporentes op de private markt stijgen boven het officiële plafond van de Fed voor deze faciliteit. Dat betekent dat het systeem zo streng is dat kredietverstrekkers op de private markt meer in rekening brengen dan de Fed in de noodperiode.

Dit is geen ‘technische aanpassing’.

Dit is een falen van de monetaire controle. Het is een erkenning dat de Fed niet langer de prijs van geld bepaalt. Dat doet de markt.

Wanneer je noodcreditcard je dagelijkse kaart wordt, heb je geen noodplan meer. Je hebt een probleem.

Uw geldmarktfonds is een gijzelaar - dit is waarom

Een overheid die haar eigen schulden opkoopt, is geen teken van kracht. Het is een teken van een tekort aan andere kopers.

De Fed sloot QT een heel jaar eerder dan gepland. Ambtenaren hintten hier eind oktober voor het eerst op en bevestigden het in de notulen van 19 november. Ze noemden het geen prestatie. Ze kondigden het aan zoals iemand zonder brandstof de wegenwacht belt.

De reden? De reserves dalen tot gevaarlijke niveaus. De financieringsmarkten zijn kwetsbaar. De leidingen zitten verstopt en de Fed heeft besloten dat het onverstandig is om meer liquiditeit te onttrekken terwijl er duidelijk iets mis is.

Dit is geen beleid. Dit is schadebeperking.

Wat moet u doen? Kortom: zorg ervoor dat uw 'veilige' contant geld niet als eerste te lijden heeft onder een leidingbreuk.

Voor geldmarktfondsen:

• Prime-fondsen houden commercieel papier en bedrijfsschulden aan — het type dat lijdt wanneer de liquiditeit afneemt.

• Overheidsgeldmarktfondsen houden staatsobligaties en door de Fed gedekte repo's aan en zijn veiliger wanneer het systeem oververhit raakt.

Ga daarheen en blijf daar.

Vermijd schatkistpapier met een vervaldatum op 31 december en 31 maart — einde kwartaal. De repo-stress bereikt dan zijn hoogtepunt en staatsobligaties worden vaak met korting verhandeld, omdat niemand ze wil vasthouden wanneer de leidingen beginnen te rammelen.

Voor obligaties:

De Fed koopt nu maandelijks voor 40 tot 50 miljard dollar aan staatsobligaties. Een prijsongevoelige koper is terug. Dat houdt de prijzen voorlopig op peil, maar laat u niet misleiden. Zoals eerder gezegd: vermijd langlopende obligaties. Dat de overheid haar eigen schuld opkoopt, duidt op een tekort aan natuurlijke kopers, niet op een sterke markt.

Voor aandelen:

Wanneer de liquiditeit afneemt, verschuiven beleggers naar defensieve sectoren – bedrijven met een stabiele kasstroom, lage leverage en essentiële producten. Financiële instellingen worden als eerste getroffen, omdat banken voor hun dagelijkse functioneren afhankelijk zijn van soepele repomarkten.

Voor goud en crypto:

Goud is de handel die zegt: “Ik vertrouw het systeem niet”.

Bitcoin is de “ik vertrouw het systeem echt, echt niet”-handel.

Als de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) stijgt en er margin calls binnenkomen, stijgt de vraag naar beide, omdat het financiële systeem vastloopt. SOFR is namelijk het getal dat aangeeft dat de leidingen op springen staan.

De waarschuwing die niemand wil horen

Controleer waar uw geld zich bevindt terwijl de centrale bank de liquiditeit tot het uiterste van de capaciteit van het systeem opdrijft.

De Fed maakte een einde aan QT, het proces waarbij obligaties worden afgebouwd. Dit proces werd in 2022 ingezet om de liquiditeit tijdens de pandemie af te voeren en de inflatie hard aan te pakken.

Het kwartaal eindigde omdat de reserves dalen naar niveaus waar de normale maandelijkse uitstroom ongewone stress veroorzaakt. De reverse-repofaciliteit die ooit $ 2,5 biljoen bevatte, is bijna leeg. Die buffer is verdwenen uit de balans van de Fed en is in uw geldmarktfonds terechtgekomen.

Volgende stap: stille aankopen van kortlopende staatsobligaties om reserves te beheren en verdere dalingen te voorkomen – de loodzware manoeuvre die balanswaarnemers obsessief volgen. De markten zullen dit als "ondersteunend" beschouwen.

Je kunt de leidingen van de Fed niet repareren. Je kunt banken niet dwingen om reserves uit te lenen die ze liever oppotten, en je kunt dealers er niet van overtuigen om uit burgerplicht balansrisico's te nemen. Wat je *wel* kunt doen, is controleren waar je geld staat terwijl de centrale bank de liquiditeit naar de grens van de systeemtoleranties duwt.

Het waarschuwingslampje brandt. Powell is van 112 kilometer per uur naar 90 kilometer per uur gegaan en heeft je knie geklopt. Je zit zonder gordel voorin en de dashboardlampjes knipperen alsof ze een bericht in morsecode proberen te versturen – een bericht dat je nooit hebt geleerd.

Amerikaanse aandelen stegen dinsdag doordat de hernieuwde vraag naar technologieaandelen en crypto-gelinkte namen het bredere marktsentiment ondersteunde na winsten in digitale activa.

Beleggers kijken deze week uit naar twee belangrijke publicaties: het Amerikaanse banenrapport van de afgelopen maand en de septembercijfers van de Personal Consumption Expenditures index, de favoriete inflatiemeter van de Federal Reserve.

De marktprijzen gaan er nu van uit dat de Fed de belangrijkste rente tijdens de vergadering van 9 en 10 december met 25 basispunten verlaagt, een kans van 85%. Een maand geleden was dat nog 63%.

Tech-aandelen stonden de laatste tijd onder druk vanwege aanhoudende onzekerheid rondom de waarderingen in de sector voor kunstmatige intelligentie.

Om 17:06 GMT steeg de Dow Jones Industrial Average met 0,3% (160 punten) tot 47.449. De S&P 500 steeg met 0,1% (9 punten) tot 6.822, terwijl de Nasdaq Composite met 0,5% (109 punten) steeg tot 23.384.

De koperprijzen daalden dinsdag onder druk van een sterkere dollar, een lagere risicobereidheid en winstneming, nadat het metaal in de vorige sessie een recordhoogte had bereikt.

De referentieprijs voor koper op de London Metal Exchange (LME) voor de komende drie maanden daalde met 0,4% tot $ 11.202 per metrische ton om 10:15 GMT, nadat de prijs maandag nog een record van $ 11.334 had bereikt.

Koper is sinds begin dit jaar met 27% gestegen op de LME, voornamelijk als gevolg van zorgen over mogelijke tekorten aan het aanbod.

Ole Hansen, hoofd grondstoffenstrategie bij Saxo Bank in Kopenhagen, zei: "Vandaag zien we een pauze nadat de dollar zich gedeeltelijk herstelde en de algehele risicobereidheid afnam."

Aandelen boekten dinsdag een bescheiden winst, terwijl handelaren voorzichtig bleven na de uitverkoop op de cryptovaluta- en wereldwijde obligatiemarkten.

De dollar versterkte ten opzichte van de yen na een goed ontvangen veiling van Japanse staatsobligaties. Een sterkere dollar verhoogt de kosten van in dollars geprijsde grondstoffen voor kopers die andere valuta gebruiken.

Hansen voegde eraan toe: "De koperprijs blijft hoog, maar we hebben een correctie nodig. Zolang de prijzen boven de $ 11.000 blijven, zijn hogere prijzen waarschijnlijk, aangezien de voorspellingen voor volgend jaar wijzen op een krappe markt."

Er stroomt meer koper naar de Verenigde Staten, omdat investeerders profiteren van de prijsverschillen tussen de Amerikaanse COMEX en de LME door metaal te leveren aan Amerikaanse opslagplaatsen.

De markt beoordeelt ook de impact van een plan van grote Chinese kopersmelterijen om de productie volgend jaar met 10% te verlagen.

Analisten van het Chinese Jinrui Futures meldden in een bericht dat het plan van de smelterij om de productie te verlagen de verwachting versterkt dat de aanvoer van geraffineerd koper zal omslaan in een tekort.

Het meest actieve kopercontract op de Shanghai Futures Exchange sloot de dagsessie af met een stijging van 0,1% naar 88.920 yuan ($12.574,60) per ton, nadat eerder nog een recordprijs van 89.920 yuan was bereikt.

Onder de andere metalen steeg aluminium op de LME met 0,1% tot $ 2.896,50 per ton, lood steeg met 0,1% tot $ 2.003, zink daalde met 0,4% tot $ 3.085, nikkel daalde met 0,2% tot $ 14.900 en tin daalde met 0,4% tot $ 39.000.

De koers van Bitcoin liet dinsdag een lichte opleving zien na een sterke uitverkoop in de vorige sessie, waardoor de grootste cryptocurrency ter wereld onder de $ 84.000 zakte. Dit kwam doordat digitale activa begin december te maken kregen met een nieuwe golf van risicomijding.

De daling verraste handelaren en vond plaats slechts enkele dagen nadat Bitcoin eind vorige week was hersteld van niveaus rond de $ 80.000.

Bitcoin was voor het laatst 0,6% gestegen tot $87.087,6 om 01:58 New York-tijd (06:58 GMT), nadat de waarde maandag ruim 7% onder de $84.000 was gedaald.

Bitcoin zakt december in te midden van nieuwe golf van paniek

De daling van maandag was een voortzetting van de neerwaartse trend die november domineerde — de slechtste maandelijkse prestatie van de cryptovaluta in meer dan vier jaar — en van de aanzienlijke uitstroom uit spot Bitcoin ETF's.

Negatief sentiment bleef de cryptomarkten onder druk zetten te midden van toenemende zorgen over de zwakke institutionele vraag. Rapporten gaven aan dat een snelle toename van "whale"-instroom op grote beurzen, in combinatie met algoritmische verkopen, de neergang versnelde.

Hoewel Bitcoin dinsdag licht stabiliseerde, deed de beweging weinig om de zorgen over de algemene marktzwakte te verlichten. Een rapport van CoinDesk meldde dat Bitcoin de bandbreedte van $ 60.000 tot $ 65.000 zou kunnen testen als de dalingen aanhouden.

Deze hernieuwde risicomijdende houding werd ingegeven door een combinatie van winstneming, beperkte liquiditeit en de verwachting van verschillende belangrijke economische katalysatoren deze maand.

De verwachtingen dat de Federal Reserve volgende week haar rente zal verlagen, zijn gestegen tot bijna 90%. Hierdoor is er meer hoop op monetaire verruiming. De onzekerheid over de timing en omvang van de komende verruimingscyclus zorgt echter nog steeds voor meer volatiliteit op de cryptomarkten.

Beleggers volgen ook de ontwikkelingen in Washington, waar president Donald Trump naar verwachting een opvolger voor Jerome Powell, voorzitter van de Federal Reserve, zal kiezen.

Strategie verlaagt winstverwachting nu Bitcoin daalt

Aandelen van Strategy Inc (NASDAQ: MSTR) daalden maandag scherp nadat het bedrijf zijn jaarlijkse winstverwachting verlaagde. Het bedrijf waarschuwde dat de toenemende daling van de Bitcoin-prijs en de aanhoudende volatiliteit op de cryptomarkten de winstverwachting aanzienlijk hadden verzwakt.

Andere crypto-gerelateerde aandelen daalden maandag ook: Coinbase (NASDAQ: COIN) daalde ongeveer 5%, terwijl Robinhood (NASDAQ: HOOD) meer dan 4% daalde.

Cryptoprijzen vandaag: Altcoins hebben het moeilijk

De meeste altcoins werden maandag binnen een strak bereik verhandeld, terwijl er een voorzichtige toon heerste.

Ethereum, de op één na grootste cryptocurrency, daalde 0,3% naar $2.814,92.

XRP, de op twee na grootste token, daalde 1,1% naar $2,02.