De belangrijkste reservevaluta ter wereld lijkt af te stevenen op de zwakste jaarprestatie in meer dan een decennium. De Amerikaanse dollarindex (DXY), die de waarde van de dollar meet ten opzichte van een mandje met belangrijke valuta, daalde eind september met ongeveer 10 procent, met zelfs nog grotere verliezen ten opzichte van diverse individuele valuta.

In dezelfde periode daalde de dollar met 13,5 procent ten opzichte van de euro, met 13,9 procent ten opzichte van de Zwitserse frank, met 6,4 procent ten opzichte van de Japanse yen en met 5,6 procent ten opzichte van een mandje van belangrijke valuta van opkomende markten.

Wat was de oorzaak van de dollarval in 2025?

De daling weerspiegelde een combinatie van langdurige structurele druk en nieuwe kwetsbaarheden die in 2025 duidelijker naar voren kwamen.

Aanhoudende zorgen betroffen onder meer de stijgende Amerikaanse schuldenlast, die werd verergerd door de invoering van de zogenaamde "Big Beautiful Act", en een geleidelijke afname van het Amerikaanse groeivoordeel, met name te midden van de onzekerheid rondom importheffingen.

Tegelijkertijd ontstonden er nieuwe risico's. Mondiale investeerders begonnen hun blootstelling aan Amerikaanse activa te beperken, waarmee ze een einde maakten aan jarenlange afname van hedging toen het vertrouwen in het zogenaamde "Amerikaanse exceptionalisme" op zijn hoogtepunt was. Ook politieke onzekerheid drukte op het sentiment, variërend van vragen over de onafhankelijkheid van de Federal Reserve tot een verhoogde marktgevoeligheid voor nieuws over importheffingen.

Deze factoren samen zorgden voor een van de meest opvallende periodes van dollarzwakte in de recente geschiedenis.

Drie belangrijke vragen met het oog op 2026

1. Bevindt de dollar zich in een structurele neerwaartse trend?

Ondanks de scherpe recente daling wijst het bewijs niet op een volledige structurele ineenstorting van de dollar. De zwakte is grotendeels het gevolg van conjuncturele en beleidsgedreven factoren: een vertragende Amerikaanse groei, afnemende renteverschillen, aanhoudende begrotingstekorten en een hoge inflatie. Verschuivingen in de wereldwijde kapitaalstromen, hernieuwde hedging van dollaractiva en een afnemend vertrouwen in het Amerikaanse economische beleid zorgden voor verdere druk.

Desondanks blijven belangrijke structurele pijlers intact. De dollar blijft de belangrijkste reserve- en betaalvaluta ter wereld en behoudt zijn aantrekkingskracht als veilige haven in tijden van onrust.

Het gevolg hiervan is dat de dollar waarschijnlijk eerder een langdurige periode van conjuncturele zwakte ingaat dan een structurele daling op de lange termijn.

2. Heeft de daling in 2025 de dollar weer aantrekkelijk gemaakt?

Hoewel de scherpe daling de waarderingen ten opzichte van eerder dit jaar heeft verbeterd, wijst een langere historische analyse erop dat de dollar relatief duur blijft. Van de 34 belangrijkste valuta's van ontwikkelde en opkomende markten worden er slechts negen als meer overgewaardeerd beschouwd dan de dollar. Dit impliceert dat de dollar relatief goedkoper is geworden, maar niet echt goedkoop.

3. Hoe moeten beleggers hun portefeuilles samenstellen?

Voor in de VS gevestigde beleggers biedt deze situatie een kans om hun blootstelling aan niet-Amerikaanse markten te vergroten, niet alleen omdat veel daarvan een beter risicogecorrigeerd rendement bieden, maar ook omdat blootstelling aan vreemde valuta nu een groter opwaarts potentieel biedt ten opzichte van de dollar.

Voor beleggers buiten de Verenigde Staten is de blootstelling aan de dollar vaak al hoog vanwege de zware weging van Amerikaanse aandelen in wereldwijde indices. In dat geval is het van cruciaal belang om de kosten en baten van valutah hedging tegen elkaar af te wegen.

De kosten en opbrengsten van hedging variëren sterk. Voor beleggers in het Verenigd Koninkrijk liggen ze dicht bij nul, in Japan of Zwitserland kunnen ze oplopen tot ongeveer 4 procent per jaar vanwege de grote renteverschillen, en voor beleggers in markten met een hoog rendement, zoals Zuid-Afrika, kunnen ze zelfs positieve rendementen opleveren.

Wat zou de dollar kunnen vervangen?

Zelfs met een aanhoudende zwakke dollar blijft het op de lange termijn lastig om een duidelijk alternatief te vinden. Goud is populair geworden als veilige haven, maar het ontbreken van kasstromen bemoeilijkt de waardering, terwijl de hoge volatiliteit de betrouwbaarheid beperkt.

De Japanse yen lijkt aantrekkelijk op basis van de waardering, maar het is onpraktisch om de blootstelling aan Amerikaanse aandelen puur om valutaredenen te vervangen door Japanse aandelen, gezien de dominantie van de Amerikaanse markten. Volledig indekken in een derde valuta voegt bovendien complexiteit en kosten toe.

Daarom lijkt een geleidelijke en flexibele aanpak van valutah hedging het meest geschikt, waarbij rekening wordt gehouden met verschillen in inflatie en rentetarieven tussen landen.

De dynamiek van de handelsoorlog en een gepauzeerde Fed zullen 2025 domineren.

De dollar zal 2025 naar verwachting in negatief gebied afsluiten, waarmee de winst van het voorgaande jaar teniet wordt gedaan en de koers terugkeert naar het niveau van 2022, ondanks het feit dat de Federal Reserve het grootste deel van het jaar grotendeels geen rente heeft geheven.

De terugkeer van Donald Trump naar het Witte Huis en de start van "Handelsoorlog 2.0" drukten op het sentiment, omdat beleggers vreesden dat de importheffingen de Amerikaanse economie nog meer schade zouden berokkenen. De daaropvolgende handelsakkoorden, die relatief gunstiger waren voor de Verenigde Staten, droegen echter bij aan een bescheiden herstel van de dollar in de zomer.

Naarmate de vrees voor een recessie afnam, stegen de inflatieverwachtingen vanwege zorgen over de prijsimpact van importheffingen. Dit bracht de Fed ertoe een voorzichtige houding aan te nemen en aan te geven bereid te zijn tijdelijke prijsstijgingen door de vingers te zien, zolang er geen secundaire inflatie-effecten optraden.

Arbeidsmarkt en inflatie: het dilemma van 2026

Nu de arbeidsmarkt afkoelt, loopt de Federal Reserve het risico op stagflatie, een scenario dat zich tot begin 2026 zou kunnen uitstrekken. Ondanks de pogingen van Jerome Powell om de marktverwachtingen voor renteverlagingen te temperen, houden beleggers rekening met verdere versoepeling, met name gezien de mogelijkheid dat een Fed-voorzitter met een meer gematigd beleid wordt benoemd.

Deze renteverlagingen kunnen echter plaatsvinden in een zwakkere economie in plaats van een omgeving met lage inflatie, waardoor de dollar kwetsbaar wordt voor verdere druk, met name in de eerste helft van 2026.

De yen

Een hervatting van de versoepeling van het monetaire beleid door de Fed, op een moment dat andere centrale banken de renteverlagingen hebben gepauzeerd, maakt de dollar kwetsbaar voor verdere verzwakking, in ieder geval in het eerste kwartaal van 2026.

Ten opzichte van de yen blijft het niveau van 140 een cruciale test, met het risico dat de Japanse autoriteiten ingrijpen als de munt onder de 158-160 per dollar zakt.

Tegelijkertijd zou de Bank van Japan later wellicht assertiever de rente kunnen verhogen, met name als de loongroei aanhoudt en de inflatie boven de 2 procent blijft.

De euro en het pond: uiteenlopende paden

Voor de euro zal het koersverloop in 2026 afhangen van de veerkracht van de Europese groei ten opzichte van het tempo van de Amerikaanse renteverlagingen. In een gunstig scenario zou de euro-dollar weer richting 1,20 kunnen bewegen, of dalen naar de 1,13-1,10-range als Europa tegenvalt.

De vooruitzichten voor het pond lijken uitdagender. De vertragende groei en de afnemende inflatie richting 2 procent wijzen op verdere renteverlagingen door de Bank of England, wat extra druk op het pond zal uitoefenen.

In een gesprek met Matt Cunningham, econoom bij FocusEconomics, werden de belangrijkste factoren die de olie- en gasmarkten in 2025 vormgeven en de vooruitzichten voor 2026 besproken. Het gesprek ging in op de invloed van economische fundamenten, beleidsbeslissingen en geopolitieke ontwikkelingen op de prijsbewegingen van ruwe olie en aardgas, waarbij de uiteenlopende koersen van de twee grondstoffen werden belicht. Ook werd vooruitgeblikt naar volgend jaar, met aandacht voor de verwachtingen ten aanzien van vraag en aanbod, de LNG-capaciteit en de geopolitieke risico's die de wereldwijde energiemarkten zullen blijven bepalen.

Wat waren de belangrijkste economische, fundamentele of geopolitieke factoren die de olie- en gasprijzen in 2025 hebben beïnvloed, en welke zullen naar verwachting in 2026 dominant zijn?

Cunningham zei dat de grafiek van de Brent-olieprijs dit jaar kan worden gezien als een visuele samenvatting van de bepalende marktgebeurtenissen van 2025.

Het hele jaar door zetten de prijzen de neerwaartse trend voort die in april van het voorgaande jaar was ingezet, doordat OPEC+ de productie bleef verhogen, terwijl de Chinese economie gebukt ging onder een zwakke vastgoedsector, een laag consumentenvertrouwen, hoge staatsschulden en een afnemende buitenlandse vraag.

Bovendien zorgden de door de Amerikaanse president Donald Trump ingestelde "Bevrijdingsdag"-tarieven ervoor dat de prijzen stegen tot niveaus waarvan ze nooit volledig hersteld zijn, afgezien van een tijdelijke piek in juni als gevolg van de 12-daagse oorlog tussen Iran en Israël.

Sindsdien zijn de Brent-prijzen blijven dalen nadat OPEC+ de markt verraste met agressieve productieverhogingen om marktaandeel terug te winnen van niet-OPEC-producenten.

Aardgas volgde een ander pad. Hoewel de prijzen aanvankelijk werden geraakt door de aankondiging van de importheffingen, week het bredere verhaal voor 2025 sterk af van dat van olie. De prijzen stegen, waarbij de Amerikaanse benchmark Henry Hub het hoogste niveau in bijna drie jaar bereikte.

De verkiezing van Trump tot president van de VS gaf steun aan de Amerikaanse gasprijzen, omdat hij snel de goedkeuringen voor de export van vloeibaar aardgas (LNG) versnelde. Dit leidde dit jaar tot een recordstijging van de LNG-export.

FocusEconomics verwacht dat de belangrijkste trends van 2025 zich in 2026 zullen voortzetten:

De gemiddelde Brent-olieprijs zal naar verwachting dalen tot het laagste niveau sinds de COVID-19-pandemie.

De Amerikaanse aardgasprijzen zullen naar verwachting stijgen tot het hoogste jaarlijkse gemiddelde sinds 2014, de piek in 2022 als gevolg van de oorlog tussen Rusland en Oekraïne niet meegerekend.

Naar verwachting zal OPEC+ de productie blijven verhogen na een tijdelijke pauze in het eerste kwartaal van 2026, terwijl de wereldwijde groei waarschijnlijk zal vertragen naarmate de effecten van de export die voorafging aan de Amerikaanse importheffingen afnemen.

Onzekerheid aan de aanbodzijde was een belangrijk thema in 2025. Hoe beïnvloeden de productiebeslissingen van OPEC+ de vooruitzichten voor volgend jaar?

De wereldwijde olie- en gasproductie zal naar verwachting in 2026 toenemen.

Instellingen zoals de Amerikaanse Energy Information Administration en het Internationale Energieagentschap hebben hun prognoses de afgelopen maanden naar boven bijgesteld, als gevolg van snellere productiestijgingen door OPEC+ en een sterke groei van de vraag naar Amerikaans LNG.

De cruciale vraag is niet óf de productie zal stijgen, maar met hoeveel.

De interne spanningen binnen OPEC+ zullen waarschijnlijk aanhouden. Rusland geeft mogelijk de voorkeur aan lagere productieniveaus gezien de Amerikaanse sancties, terwijl landen als Saoedi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten naar verwachting zullen aandringen op een hogere productie, gesteund door ongebruikte capaciteit en de wens om marktaandeel terug te winnen van producenten buiten de alliantie.

Tegelijkertijd blijven landen als Kazachstan en Irak hun productiequota overschrijden, terwijl Angola eind 2023 uit de groep stapte na geschillen over de toegestane productieniveaus.

Wat de vraag betreft, verwacht u dat de wereldwijde consumptiegroei een plateau zal bereiken, of onderschat de markt de sterkte van de Aziatische vraag in 2026 nog steeds?

De wereldwijde vraag naar olie en gas zal volgend jaar naar verwachting stijgen.

FocusEconomics verwacht dat de wereldwijde olieproductie in 2026 met 1,1 procent zal groeien, met name door een hogere productie in niet-OPEC+-landen zoals Guyana en de Verenigde Staten.

De vraag naar aardgas zal naar verwachting ook toenemen. Het Internationaal Energieagentschap schat een groei van ongeveer 2 procent, waardoor het verbruik een recordniveau zal bereiken, gesteund door de stijgende vraag vanuit de industrie en de energieproductie.

Azië blijft sterk afhankelijk van LNG. Het agentschap voorspelt dat de regionale vraag naar gas in 2026 met meer dan 4 procent zal stijgen, terwijl de LNG-import met ongeveer 10 procent zal toenemen.

Deze prognoses kunnen snel veranderen als de wereldeconomie of de energiesector met nieuwe schokken te maken krijgt. Daarom blijft continue monitoring van bijgewerkte voorspellingen essentieel.

Verschillende grote LNG-projecten zijn in gebruik genomen of bevinden zich in een ontwikkelingsfase. Welke invloed zal de nieuwe capaciteit, met name uit de Verenigde Staten en Qatar, hebben op de wereldwijde gasprijzen in 2026?

Grootschalige projecten in Qatar en de Verenigde Staten zullen naar verwachting bijdragen aan een convergentie van de wereldwijde gasprijzen. Prognoses suggereren dat het relatieve verschil tussen de Amerikaanse gasprijzen, die doorgaans lager liggen vanwege het overvloedige binnenlandse aanbod, en de prijzen in Azië en Europa zal afnemen tot het kleinste niveau sinds 2020, toen de vraag tijdens de pandemie instortte.

Kortom, de recordhoeveelheid LNG die vanuit de VS wordt verscheept, zal naar verwachting de binnenlandse prijzen opdrijven en tegelijkertijd de prijzen in het buitenland onder druk zetten.

In tegenstelling tot olie vertonen gasmarkten veel grotere regionale prijsverschillen als gevolg van transportbeperkingen. Olie kan direct worden verscheept, terwijl gas eerst vloeibaar moet worden gemaakt voordat het over de oceanen kan worden vervoerd. Uitbreiding van de LNG-capaciteit zou moeten helpen deze regionale prijsverschillen te verkleinen.

Geopolitiek gezien was er in 2025 sprake van volatiliteit in het Midden-Oosten, Rusland en West-Afrika. Welke regio's vormen het grootste risico of de grootste kans voor de stabiliteit van het aanbod in 2026?

De vredesbesprekingen tussen Rusland en Oekraïne zullen een cruciale factor zijn om in de gaten te houden. Donald Trump heeft tevergeefs aangedrongen op een vredesakkoord en heeft herhaaldelijk gedreigd de steun aan Oekraïne in te trekken.

Als dergelijke dreigingen zouden worden uitgevoerd, zouden Europa en Oekraïne het moeilijk hebben om Rusland in hun eentje te weerstaan, wat mogelijk zou leiden tot een vredesakkoord dat gunstig is voor Moskou. Dit zou op zijn beurt kunnen resulteren in de opheffing van sancties tegen de Russische oliesector, waardoor het wereldwijde aanbod zou toenemen en de olieprijzen onder druk zouden komen te staan.

Het einde van 2025 was meedogenloos. Meer dan 1,2 biljoen dollar aan marktwaarde verdampte in slechts zes weken tijd op de cryptomarkt. Bitcoin (BTC) verloor meer dan 30% van zijn waarde en zakte onder de 82.000 dollar door een acuut liquiditeitstekort.

Hefboomposities werden geliquideerd, de uitstroom van ETF's versnelde en passieve fondsen trokken tegelijkertijd kapitaal terug.

Maar het huidige landschap ziet er anders uit. De paniek is verdwenen en heeft plaatsgemaakt voor een meer gedisciplineerde en gefocuste markt. De prijzen herstellen zich, zij het langzaam, maar de onderliggende drijfveer lijkt dit keer robuuster.

Liquiditeit: waar alles begint

De zwaarste klap van de afgelopen tijd kwam niet voort uit paniek onder particuliere beleggers, maar uit puur mechanische krachten. Business Insider meldde dat er op één dag voor 19 miljard dollar aan posities werd geliquideerd, de grootste gebeurtenis in de geschiedenis van cryptovaluta. Terwijl institutionele beleggers zich haastten om risico's af te dekken, bleef de markt zonder enige buffer achter.

Tegelijkertijd naderen de belangrijkste centrale banken het einde van hun verkrappingscycli. De inflatie neemt af, de groei vertraagt en renteverlagingen zijn al begonnen. Historisch gezien presteert Bitcoin doorgaans het best wanneer de liquiditeit verbetert en de rentes dalen, omdat de opportuniteitskosten van het aanhouden van niet-renderende activa zoals BTC afnemen.

Aanbod: stilletjes aanscherpen

De volledige impact van de halvering in 2024 is nu duidelijk zichtbaar. Mijnbouwers ontvangen de helft van de eerdere beloningen, wat velen ertoe aanzet hun activiteiten te beperken of te consolideren.

Ondertussen blijkt uit gegevens van CryptoQuant dat de Bitcoin-reserves op beurzen het laagste niveau sinds 2018 hebben bereikt. De cryptovaluta circuleren simpelweg niet meer zoals vroeger.

Een groot deel van het aanbod zit feitelijk vast in langetermijnportefeuilles, ETF's en bedrijfsobligaties. On-chain data suggereren dat het actieve aanbod schaars is. Hoewel een volledige aanbodschok zich nog niet heeft voorgedaan, beweegt de markt zich er wel naartoe.

De vraag is er nog steeds, maar in een langzamer tempo.

De instroom in ETF's stagneerde in het laatste kwartaal van 2025, maar stortte niet in, een belangrijke verandering ten opzichte van eerdere cycli. Meer dan 50 miljard dollar stroomde het afgelopen jaar naar spot Bitcoin ETF's, en het grootste deel van dat kapitaal is in de markt gebleven.

Vermogensbeheerders beschouwen Bitcoin steeds vaker als een strategische allocatie in plaats van een kortetermijnhandel.

Dan is er Strategy, dat nog steeds meer dan 430.000 Bitcoin bezit en onlangs $1,4 miljard aan kapitaal heeft opgehaald. Volgens een analyse van JPMorgan zou het bedrijf, zolang het niet gedwongen wordt te verkopen en de verhouding tussen de marktwaarde en de netto-activa (mNAV) boven de 1 blijft, een stabiliserende factor voor de markt kunnen zijn.

Daarbij komt nog de aanstaande beslissing van MSCI in januari, die zal bepalen of bedrijven met een sterke blootstelling aan cryptovaluta in de belangrijkste indices blijven opgenomen. Dit is een structurele factor met aanzienlijke gevolgen voor de markt.

Vooruitzicht voor 2026

Er bestaat geen volledige consensus, maar de meeste betrouwbare voorspellingen plaatsen Bitcoin tussen de $120.000 en $170.000. Deze visie is gebaseerd op ETF-stromen, een afnemend aanbod en verbeterende liquiditeitsomstandigheden.

Fundstrat neemt een veel agressievere houding aan en voorspelt prijzen boven de $400.000. Het volatiliteitsgecorrigeerde model van JPMorgan, gebaseerd op goud, suggereert dat $170.000 haalbaar zou kunnen zijn als Bitcoin kapitaal blijft aantrekken op een vergelijkbare manier als grondstoffen, met name goud.

Vrijwel niemand houdt echter rekening met regelrechte euforie. De heersende verwachting is een geleidelijke, afgemeten stijging in plaats van een parabolische opmars.

Belangrijkste risico's

Als de macro-economische omstandigheden verslechteren, kunnen de uitstromen uit ETF's snel weer op gang komen.

De Bybit-hack diende als een herinnering dat beveiliging een zwak punt blijft, waarbij Decrypt melding maakte van verliezen van 1,4 miljard dollar als gevolg van een inbreuk op een hot wallet.

Als MSCI bedrijven zoals Strategy zou uitsluiten, zou de markt te maken kunnen krijgen met negatieve uitstroom van passief kapitaal tot wel 2,8 miljard dollar.

Technische analyse: een correctiefase tot eind 2026?

Van het dieptepunt in 2022 rond de $16.500 tot de piek in 2025 rond de $126.000 lijkt Bitcoin een opwaartse beweging in vijf golven te hebben voltooid volgens de Elliott Wave-theorie. Als dit model standhoudt, zou een daling onder de $108.000 tegen het einde van het jaar het begin kunnen betekenen van een langdurigere correctie.

Volgens de theorie van Elliott verlopen correcties na vijf golven doorgaans in drie fasen: een daling (A), een herstel (B), gevolgd door een diepere terugval (C). Als dit scenario zich voordoet, zou Bitcoin tot medio 2026 onder druk kunnen blijven staan. Belangrijke potentiële steunpunten liggen rond de $84.000, $70.000 en $58.000.

Conclusie: een veerkrachtigere markt, maar met twee mogelijke scenario's.

Bitcoin gaat 2026 in met een meer volwassen marktstructuur: verbeterde liquiditeit, een beperkt aanbod en een institutionele vraag die niet is verdwenen. Deze factoren vormen een basis voor hernieuwde kracht, mits de omstandigheden gunstig blijven.

Tegelijkertijd laten de recente daling en de mogelijkheid dat een grote opwaartse cyclus al is voltooid, de deur open voor een langere correctieperiode.

Of Bitcoin nu op weg is naar een verdere stijging of zijn hoogtepunt al heeft bereikt, de volgende fase zal meer worden bepaald door onderliggende mechanismen dan door speculatief sentiment.

Van zeepbellen rondom kunstmatige intelligentie tot een sterke stijging van de overheidsuitgaven, en van een neergang op de vastgoedmarkt tot een stijging van de olieprijs: deze factoren zullen naar verwachting tot de meest invloedrijke krachten behoren die de wereldwijde markten in 2026 vormgeven, zowel in positieve als negatieve zin.

1. Het uiteenspatten van de kunstmatige intelligentiebubbel

Amerikaanse technologiebedrijven slagen er niet in om tastbare commerciële resultaten te behalen met kunstmatige intelligentie, wat vragen oproept over de logica achter de enorme investeringen in hardware, software en aanverwante sectoren. Technologieaandelen dalen fors en treffen met name de 20% van de rijkste Amerikanen, die het grootste deel van de Amerikaanse aandelen in handen hebben.

Nadat deze vermogensgroei de afgelopen twee jaar de consumentenbestedingen had ondersteund, in een tijd waarin de onderste 60% van de bevolking het moeilijk had, leidt de afname van het huishoudelijk vermogen tot een zwakkere consumptie in 2026.

De investeringen in kunstmatige intelligentie nemen ook sterk af, waardoor de bouw- en kapitaalinvesteringssector onder druk komen te staan. Deze sectoren droegen naar schatting slechts ongeveer één procentpunt bij aan de Amerikaanse economische groei in 2025, en zelfs minder als geïmporteerde apparatuur buiten beschouwing wordt gelaten. Deze terugval alleen al zou voldoende zijn om de Amerikaanse arbeidsmarkt in een volledige recessie te storten.

Impact: De Verenigde Staten belanden in een recessie, met een minder sterke impact op Europa. De Federal Reserve wordt gedwongen de rentetarieven veel sneller te verlagen.

2. Het Congres keurt "tariefkortingen" goed in aanloop naar de tussentijdse verkiezingen.

Het begrotingsbeleid vormt een van de belangrijkste opwaartse risico's voor groei en inflatie in 2026. President Donald Trump zet het Congres onder druk om cheques van $2.000 uit te keren aan 150 miljoen Amerikanen onder het mom van "tariefteruggaven", wat herinneringen oproept aan de stimuleringspakketten uit de pandemieperiode die de inflatie mede hebben aangewakkerd.

Hoewel de cijfers niet helemaal kloppen en tarieven al zijn gebruikt om de zogenaamde "grote, mooie wet" te rechtvaardigen, zou de politieke druk kunnen toenemen naarmate de tussentijdse verkiezingen in november dichterbij komen.

Hoewel dergelijke maatregelen de onderste 60% van de Amerikaanse consumenten die worstelen met hoge levenskosten zouden kunnen helpen, zal een groot deel van de middelen waarschijnlijk worden gebruikt om schulden af te lossen, waardoor de algehele impact op de groei beperkt blijft in vergelijking met 2020-2021.

Impact: Sterkere economische groei in de VS en hogere inflatie. De Federal Reserve neemt een strenger beleid, afhankelijk van de mate van politieke invloed op het monetaire beleid.

3. Inflatie keert terug als gevolg van knelpunten in de toeleveringsketen door AI.

Veel economen, met name de meer gematigde stemmen binnen de Federal Reserve, verwachten dat kunstmatige intelligentie een aanzienlijke productiviteitsboost zal opleveren die de inflatie zal helpen verlagen. Maar wat als deze veronderstelling onjuist blijkt?

Op korte termijn kan een enorme investering in AI-infrastructuur andere economische activiteiten verdringen. Naar verwachting zullen datacenters in 2030 ongeveer 10% van de Amerikaanse elektriciteitsvraag voor hun rekening nemen, wat de elektriciteitsnetten wereldwijd steeds meer onder druk zet en het risico op stroomuitval en hogere prijzen vergroot.

Tegelijkertijd kunnen de toenemende investeringsbehoeften nieuwe tekorten aan aanbod veroorzaken, met name nu de immigratieregels in de Verenigde Staten en Europa strenger worden, wat de loongroei mogelijk opnieuw kan opstuwen.

Gevolgen: Hogere wereldwijde inflatie en een verschuiving bij centrale banken naar renteverhogingen.

4. President Trump verlaagt de importheffingen nu de negatieve gevolgen ervan toenemen.

Er zijn twee mogelijke scenario's voor een daling van het huidige gemiddelde Amerikaanse importtarief van ongeveer 16%. Het eerste is een besluit van de regering vóór de verkiezingen om de tarieven te verlagen, zoals onlangs is gebeurd voor sommige voedingsmiddelen.

Hoewel lagere inkomsten uit invoertarieven de inspanningen om goedkeuring van het Congres te krijgen voor "tariefkortingsregelingen" zouden bemoeilijken, zou de president uiteindelijk handelsbelemmeringen kunnen terugdraaien om de druk op de consumentenprijzen te verlichten.

De tweede mogelijkheid zou een uitspraak van het Hooggerechtshof inhouden dat de onder noodbevoegdheden opgelegde tarieven onwettig zijn, wat de meeste tarieven op landniveau ongeldig zou maken. De president zou hierop kunnen reageren door andere instrumenten te gebruiken, zoals artikel 122, dat tijdelijke tarieven van maximaal 15% voor een periode van 150 dagen toestaat, maar de uitkomst zou veel chaotischer zijn.

Gevolg: Snellere groei en lagere inflatie, waarbij de Federal Reserve de groeiimpuls als dominant beschouwt en het tempo van de Amerikaanse renteverlagingen vertraagt.

5. Europese consumenten beginnen vrijer te besteden.

Het spaarpercentage in de eurozone ligt rond de 15%, ongeveer drie procentpunten hoger dan het gemiddelde van vóór de coronapandemie, en de spaarintenties blijven hoog.

Na de energiecrisis van 2022 zijn de spaargelden weer aangevuld en de inflatie stabiliseert zich rond de 2%. Consumenten zouden in 2026 echter wel eens agressiever kunnen gaan besteden, vooral als overheden erin slagen de onzekerheid rond pensioenbeleid te verminderen.

Impact: De groei in de eurozone stijgt boven de trend uit en overschrijdt de 1,5% op jaarbasis, wat de Europese Centrale Bank ertoe zal aanzetten de rente eind 2026 te verhogen.

6. Verslechterende betrekkingen tussen de VS en China verstoren de levering van zeldzame aardmetalen.

De spanningen tussen Washington en Peking namen af na een rechtstreekse ontmoeting tussen presidenten Trump en Xi Jinping, die resulteerde in een wapenstilstand van twaalf maanden. Dit houdt in dat de tarieven en exportbeperkingen tot het grootste deel van 2026 stabiel zullen blijven.

De wapenstilstand blijft echter fragiel en elke misrekening kan deze doen mislukken. Zonder terughoudendheid zouden niet-tarifaire maatregelen, zoals beperkingen op de export van zeldzame aardmetalen, kunnen worden opgelegd.

Impact: Directe gevolgen voor de halfgeleider-, auto- en defensiesector, met mogelijke tekorten en prijsstijgingen die de inflatie aanwakkeren.

7. Een sterke stijging van de olieprijzen als gevolg van hernieuwde geopolitieke spanningen.

Het grootste opwaartse risico voor de olieprijzen blijft verbonden aan de Russische aanvoer, te midden van Amerikaanse sancties en aanhoudende Oekraïense aanvallen op energie-infrastructuur.

Hoewel algemeen wordt aangenomen dat Russische olie manieren zal blijven vinden om de sancties te omzeilen, zou een grotere effectiviteit dan verwacht het verwachte overschot in 2026 kunnen verkleinen, wat een opwaarts risico vormt voor de huidige Brent-olieprijsverwachting van $57 per vat.

De ontwikkelingen rond de Verenigde Staten en Venezuela zorgen voor extra onzekerheid, evenals de kwetsbaarheid van het staakt-het-vuren in Gaza, wat de risico's voor bevoorrading vanuit het Midden-Oosten zou kunnen vergroten.

Gevolgen: Tragere wereldwijde groei en hogere inflatie, waarbij centrale banken geneigd zijn de rente te verhogen of het tempo van de monetaire versoepeling te vertragen.

8. Fiscale druk doordat obligatiebeleggers hun vertrouwen verliezen

Tot nu toe zijn beleggers verrassend tolerant geweest ten opzichte van de oplopende Amerikaanse begrotingstekorten, gesteund door economische onzekerheid en lagere rentetarieven. De Amerikaanse overheidsfinanciën blijven echter kwetsbaar, en het tekort zal naar verwachting rond de 6-7% blijven schommelen.

De bezorgdheid van investeerders over de omvang van de schulduitgifte zou kunnen toenemen, met name als de fiscale expansie samenvalt met een soepel monetair beleid en hernieuwde inflatievrees.

Europa is niet immuun, aangezien de druk vanuit Frankrijk zich zou kunnen verspreiden te midden van stijgende uitgaven, met name aan defensie. De obligatierentes zouden fors kunnen stijgen, waarbij de economische gevolgen afhangen van de reacties van de centrale banken: een terugkeer naar kwantitatieve versoepeling of gedwongen bezuinigingen.

Gevolgen: Pijnlijke bezuinigingen op de overheidsuitgaven, met name in Europa, en een zwakkere economische groei.

9. China raakt verder in een economische vertraging nu de correctie op de vastgoedmarkt verergert.

Na een stabilisatie begin 2025 begonnen de vastgoedprijzen vanaf halverwege het jaar weer sneller te dalen. De voorraden blijven hoog en investeringen in vastgoed blijven een zware last voor de groei.

De zorgen over wanbetaling laaiden opnieuw op nadat Vanke uitstel had aangevraagd voor de aflossing van een obligatie. Ondanks het ondersteunende beleid in 2024 nam het momentum in 2025 af, met een groeiende roep om de cyclus zijn natuurlijke beloop te laten volgen, een standpunt dat ernstige risico's met zich mee zou kunnen brengen.

Gevolgen: Afname van het vermogen van huishoudens, verslechtering van de kwaliteit van bankactiva en diepgeworteld pessimisme dat de verschuiving naar door consumptie gedreven groei ondermijnt.

10. De oorlog in Oekraïne eindigt met een alomvattend en duurzaam vredesakkoord.

Als de vredesonderhandelingen slagen, zal de economische impact afhangen van hoe onopgeloste kwesties zoals territoriale erkenning worden aangepakt, en van de duurzaamheid van het staakt-het-vuren.

In een optimistisch scenario zouden wederopbouwprojecten de economische activiteit en het sentiment in Oost-Europa kunnen verbeteren. Lagere energieprijzen, afhankelijk van de versoepeling van sancties, zouden ook de wereldwijde consumptie kunnen stimuleren.

Energieanalisten merken echter op dat de Russische olieproductie de afgelopen jaren niet significant is gedaald, waardoor de impact op het wereldwijde aanbodsevenwicht beperkt blijft, hoewel de risico's voor de aanvoer wel zouden afnemen. De gasmarkt zou een groter effect ondervinden als Europa de aankoop van Russisch gas zou hervatten.

Impact: Lagere energieprijzen stimuleren de wereldwijde groei, wat sommige centrale banken, waaronder de Bank of England, ertoe kan aanzetten een soepeler monetair beleid te voeren dan verwacht.