Nu de koperprijzen recordhoogtes naderen, is de waarde van het metaal voor kopersmelterijen ingestort als gevolg van een ongekende daling van de verwerkings- en raffinagekosten.

Bedrijven die gewonnen koperconcentraten omzetten in geraffineerd metaal, zijn tegenwoordig steeds meer afhankelijk van bijproducten die tijdens de verwerkingsfase ontstaan om financieel gezond te blijven.

Secundaire producten zoals goud, zilver en zwavelzuur zijn voor de meeste smelterijen bijna net zo belangrijk geworden als het koper zelf voor de winstgevendheid.

Deze ongebruikelijke situatie vloeit voort uit de snelle uitbreiding van de koperproductiecapaciteit in China, die de wereldwijde mijnbouwproductie ver overtreft in haar vermogen om de grondstoffen te leveren.

Het onevenwicht zal waarschijnlijk niet snel verdwijnen. De mijnproductie blijft beperkt en ondanks gesprekken over het verlagen van de productie van Chinese smelterijen, blijft de productie van geraffineerd koper in het land stijgen.

Deze verschuiving heeft grote gevolgen voor de markt voor koperconcentraat en de toekomstige structuur van de wereldwijde metaalproductie.

Behandelingskosten dalen tot nul.

De jaarlijkse referentiekosten voor de behandeling en raffinage van koper daalden van $80 per metrische ton en 8 cent per pond in 2024 naar $21,25 per ton en 2,125 cent per pond in 2025, om vervolgens dit jaar feitelijk tot nul te dalen.

De kosten voor de verwerking van koperconcentraten zijn al enkele maanden negatief, wat betekent dat smelterijen in feite mijnbouwbedrijven betalen voor het recht om koperconcentraten te verwerken.

Als gevolg hiervan zijn de kosten voor de verwerking in de media minder relevant geworden, terwijl de waarde van edelmetalen in de concentraten en de zwavel die kan worden gewonnen en omgezet in zwavelzuur, steeds belangrijker is geworden.

Hogere goud- en zilverprijzen hebben het verlies van een van de belangrijkste inkomstenbronnen van de smeltindustrie gedeeltelijk gecompenseerd.

Zwavelzuur heeft nog meer steun geboden, met name na verstoringen van de aanvoer vanuit de Golfregio als gevolg van de oorlog met Iran en de afsluiting van de Straat van Hormuz.

Sommige Chinese smelterijen zijn zelfs begonnen met het verwerken van grotere hoeveelheden pyriet, ook wel bekend als 'narrengoud', puur om te profiteren van het hogere zwavelgehalte.

Volgens schattingen van adviesbureau CRU waren de verwerkingskosten in 2018 goed voor 39% van de totale inkomsten van de smelterij. Vorig jaar werden de grootste inkomstenbronnen echter de winst uit "vrije metalen" en de credits voor bijproducten, met name zwavel, die respectievelijk ongeveer 50%–53% en 25%–27% van de inkomsten bijdroegen.

"Vrij metaal" verwijst naar het verschil tussen het winbare metaalgehalte in de grondstoffen en het daadwerkelijke terugwinningspercentage dat smelterijen behalen voor koper en andere metalen.

Is het tijdperk van referentieprijzen voorbij?

Wat deze transformatie in de koperraffinaderij-industrie bijzonder opmerkelijk maakt, is hoe snel deze heeft plaatsgevonden.

Deze verschuiving weerspiegelt zowel de snelheid als de omvang van de Chinese investeringen in verwerkingscapaciteit.

De Chinese productie van geraffineerd koper zal in 2025 met 8% op jaarbasis stijgen tot 14,72 miljoen ton, terwijl de wereldwijde mijnproductie slechts met 1% toeneemt, aldus de International Copper Study Group.

Het Chinese kopersmelterijeninkoopteam (CSPT), waartoe de grootste producenten van het land behoren, heeft in november afgesproken de productie dit jaar met 10% te verlagen in een poging de ineenstorting van de verwerkingskosten te stoppen.

Volgens het Chinese Nationale Bureau voor de Statistiek is de daadwerkelijke productie echter met 7,4% gestegen ten opzichte van het jaar ervoor tussen januari en april 2026.

De snelle veranderingen in de markt voor koperconcentraat hebben marktdeelnemers ertoe aangezet de afhankelijkheid van jaarlijkse referentieprijsafspraken te heroverwegen.

Het Chileense mijnbouwbedrijf Antofagasta heeft voorgesteld om tijdens de onderhandelingen met Chinese smelterijen halverwege het jaar over te stappen op prijsbepaling op basis van spotmarktindexen.

Naar verwachting zal CSPT zich tegen de wijziging verzetten, maar zonder significante productieverminderingen in China zal de kloof tussen de jaarlijkse referentieprijzen en de werkelijke spotmarktprijzen waarschijnlijk verder toenemen.

Alleen de sterksten zullen overleven.

De cruciale vraag is nu of het huidige bedrijfsmodel van de smelterij op de middellange termijn houdbaar blijft.

Voor smelterijen die beschikken over moderne technologie, sterke mogelijkheden voor de terugwinning van edelmetalen en gevestigde verkoopovereenkomsten voor zwavelzuur, is het antwoord waarschijnlijk ja.

CRU gaf aan dat de daling van de behandelingskosten "op papier pijnlijk is, maar in de praktijk beheersbaar" voor deze operaties.

Het adviesbureau waarschuwde echter dat de vooruitzichten "veel somberder" zijn voor installaties met verouderde infrastructuur, hoge vaste kosten of geografische nadelen die de marketing van zwavelzuur bemoeilijken.

Deze smelterijen blijven meer afhankelijk van de kosten voor de verwerking van erts, omdat ze niet beschikken over de concurrentievoordelen die nieuwere installaties wel hebben.

Veel van deze fabrieken bevinden zich buiten China, wat een extra bedreiging vormt voor de westerse koperleveringsketens die al onder druk staan.

Glencore heeft zijn smelterij op de Filipijnen al in de onderhoudsmodus gezet en heeft zich pas verplicht de activiteiten in zijn Australische vestigingen voort te zetten na ontvangst van een financieel steunpakket ter waarde van 600 miljoen Australische dollar (395 miljoen Amerikaanse dollar) van de federale en deelstaatregeringen.

Ondertussen was China in 2025 verantwoordelijk voor ongeveer de helft van de wereldwijde productie van geraffineerd koper, vergeleken met slechts 15% in 2005, en naar verwachting zal het zijn aandeel dit jaar verder uitbreiden.

Chinese smelterijen lijken te beseffen dat ze verwikkeld zijn in een strijd waarin alleen de meest efficiënte en concurrerende bedrijven zullen overleven.

Voor het Westen is de uitdaging dat de smeltsector een van de grootste slachtoffers zou kunnen worden van de felle concurrentie met China om grondstoffen en inkomstenstromen op een markt voor koperconcentraat die al kampt met een structureel tekort aan aanbod.

Bitcoin heroverde maandag het niveau van $60.000 na een daling van bijna 6% en een slotkoers onder deze belangrijke technische drempel tijdens de vorige sessie.

Het bescheiden herstel kwam doordat de risicobereidheid van investeerders toenam na een overeenkomst tussen de Verenigde Staten en Iran om de recente aanvallen te stoppen en de onderhandelingen over de Straat van Hormuz te hervatten, wat de bredere cryptomarkt steun bood.

Institutionele verkopen bleven echter de grootste cryptovaluta ter wereld qua marktkapitalisatie onder druk zetten, nadat spot Bitcoin-ETF's vorige week een netto-uitstroom van 1,79 miljard dollar registreerden, de grootste wekelijkse opname sinds eind februari.

De overeenkomst tussen de VS en Iran verlicht de druk op risicovolle activa.

De Verenigde Staten en Iran zijn overeengekomen de recente vijandelijkheden in de Golf te staken en de gesprekken over het geschil rond de Straat van Hormuz te hervatten, aldus Reuters.

De ontwikkeling gaf een bescheiden impuls aan het marktsentiment en deed de hoop herleven dat een tijdelijk vredesakkoord gehandhaafd kon worden, nadat de stabiliteit ervan de afgelopen dagen door vergeldingsaanvallen was bedreigd.

De afname van geopolitieke spanningen bood steun aan risicogevoelige activa, waardoor Bitcoin maandag de grens van $60.000 weer kon bereiken na een scherpe daling in de voorgaande week.

Desondanks blijven beleggers voorzichtig, aangezien de geopolitieke onzekerheid groot blijft. Een mislukking van de onderhandelingen of een hernieuwde militaire escalatie tussen de twee landen zou de risicobereidheid kunnen verminderen en een nieuwe verkoopgolf van Bitcoin kunnen veroorzaken.

Institutionele verkopen beperken het herstel van Bitcoin.

De institutionele vraag naar Bitcoin bleef vorige week zwak, met een netto-uitstroom van $1,70 miljard naar Bitcoin ETF's, de grootste wekelijkse uitstroom sinds eind februari.

Afgelopen week was ook de zevende week op rij dat er geld uit Bitcoin ETF's werd opgenomen, de langste reeks opnames sinds de lancering van deze producten.

Bitcoin-ETF's registreerden in juni een netto-uitstroom van ongeveer $4,06 miljard op maandbasis, waarmee het de tweede maand op rij was met opnames en de grootste maandelijkse uitstroom sinds de introductie van de fondsen.

De gegevens wijzen op een aanhoudende zwakte in de institutionele vraag en suggereren dat grote investeerders tot nu toe onvoldoende steun hebben kunnen bieden aan de Bitcoin-prijs.

Als deze trend zich deze week voortzet, kan Bitcoin, ondanks het recente herstel, verder onder druk komen te staan.

De olieprijzen bleven maandag vrijwel onveranderd nadat Iran en de Verenigde Staten overeenkwamen de recente vijandelijkheden in de Golf en het Midden-Oosten te staken. Regionale producenten bleven olie en vloeibaar aardgas laden, ondanks nieuwe aanvallen op schepen.

De twee landen kwamen ook overeen de gesprekken over de Straat van Hormuz te hervatten, wat de hoop voedt op het behoud van een tijdelijk vredesakkoord dat onder druk was komen te staan na enkele dagen van vergeldingsaanvallen over en weer.

De Brent-oliefutures voor levering in augustus stegen met 4 cent tot $72,03 per vat om 08:03 GMT, terwijl de Amerikaanse West Texas Intermediate-oliefutures voor augustus met 44 cent, oftewel 0,6%, stegen tot $69,67 per vat.

Analisten van ING schreven maandag in een notitie: "Er zijn nog steeds talrijke risico's voor de oliemarkt. De deelnemers lijken zich echter te concentreren op wat het aanhoudende herstel van de olieproductie betekent voor het mondiale evenwicht tussen vraag en aanbod."

Ze voegden eraan toe: "Dit gevoel van comfort lijkt ongebruikelijk en brengt aanzienlijke risico's met zich mee als het herstel van de voorraden vertraagt."

De Brent-olieprijs daalde vorige week met 10,6%, de derde week op rij na een daling, nadat de olietransporten door de Straat van Hormuz het hoogste niveau bereikten sinds het uitbreken van het conflict tussen de VS en Israël met Iran eind februari.

Uit scheepvaartgegevens blijkt dat producenten in het Midden-Oosten doorgaan met het laden van ruwe olie en LNG, ondanks recente aanvallen op schepen in de Straat van Hormuz en de hernieuwde militaire confrontaties tussen de Verenigde Staten en Iran.

Saudi Aramco heeft vrijdag de laad- en loswerkzaamheden van ruwe olie vanuit de Ras Tanura-terminal, ten westen van de Straat van Hormuz, hervat na een sluiting van bijna vier maanden.

De laadwerkzaamheden gingen door ondanks de crash van een bedrijfshelikopter zondag in Ras Tanura, waarbij 14 Saoedische staatsburgers om het leven kwamen. De oorzaak van het ongeluk is nog niet vastgesteld.

De zilverprijs daalde maandag in Europa met bijna 3%, waarmee de nieuwe week negatief begon. Na een herstel van twee dagen daalde de prijs verder en kwam het metaal opnieuw dichter bij het laagste niveau in zeven maanden. De daling werd gedeeltelijk beperkt door een zwakkere Amerikaanse dollar na de overeenkomst tussen de Verenigde Staten en Iran om de vijandelijkheden te staken en de technische onderhandelingen te hervatten.

Nu de markten hun verwachtingen over het verloop van de Amerikaanse rente dit jaar herzien, volgen beleggers de opmerkingen van Fed-voorzitter Kevin Warsh op het forum van de Europese Centrale Bank op de voet, evenals een reeks belangrijke Amerikaanse arbeidsmarktrapporten die deze week worden gepubliceerd.

De prijs

• Zilverprijs vandaag: Zilver daalde met ongeveer 3,0% tot $57,42 per ounce, vanaf een openingskoers van $59,15, na een intraday-hoogtepunt van $59,48 te hebben bereikt.

• Bij de slotkoers van vrijdag steeg de zilverprijs met 2,2%, waarmee de tweede dag op rij een stijging liet zien. De prijs herstelde zich daarmee verder van het laagste punt in zeven maanden van $55,62 per ounce.

• Het witte metaal verloor vorige week 8,8% en noteerde daarmee een tweede week op rij een daling, onder druk van een sterkere Amerikaanse dollar en stijgende rendementen op staatsobligaties als gevolg van het strenge monetaire beleid van de Federal Reserve.

Amerikaanse dollar

De Amerikaanse dollarindex daalde maandag met meer dan 0,2%, waarmee de verliezen voor de derde opeenvolgende dag werden voortgezet en de aanhoudende zwakte van de Amerikaanse dollar ten opzichte van een mandje van wereldvaluta's werd weerspiegeld.

De afname komt doordat de militaire spanningen tussen de Verenigde Staten en Iran in de Straat van Hormuz zijn afgenomen, waarbij beide partijen hebben afgesproken de technische onderhandelingen te hervatten volgens het eerder vastgestelde stappenplan van 60 dagen.

ontwikkelingen in de oorlog in Iran

• De Verenigde Staten en Iran hebben de vijandelijkheden gestaakt en het scheepvaartverkeer door de Straat van Hormuz is hervat na de confrontaties van afgelopen weekend.

• De Verenigde Staten hebben aanvallen uitgevoerd op Iraanse doelen als reactie op aanvallen van de Iraanse Revolutionaire Garde op schepen in de Straat van Hormuz.

• De Golfstaten hebben de Iraanse raket- en droneaanvallen op Bahrein en Koeweit veroordeeld.

• Israël heeft aangekondigd dat het de aanvallen op Hezbollah-posities in Zuid-Libanon heeft hervat.

• De technische onderhandelingen zullen naar verwachting dinsdag in Doha worden hervat, waarbij beide partijen zich zullen concentreren op geschillen met betrekking tot de Straat van Hormuz, met name de vrijheid van scheepvaart en het beheerskader voor de maritieme corridor.

Europees Centraal Bank Forum

De markten volgen het jaarlijkse forum van de Europese Centrale Bank in Sintra, Portugal, deze week op de voet. Beleggers herzien de vooruitzichten voor het wereldwijde monetaire beleid te midden van lagere olieprijzen en aanhoudende volatiliteit op de aandelenmarkten.

ECB-president Christine Lagarde opent het forum maandag met een toespraak, terwijl er woensdag een paneldiscussie op hoog niveau gepland staat met Federal Reserve-voorzitter Kevin Warsh en verschillende gouverneurs van belangrijke centrale banken.

Amerikaanse rentetarieven

• Volgens de FedWatch Tool van CME Group schatten de markten de kans dat de Federal Reserve de rentetarieven ongewijzigd laat tijdens de vergadering in juli op 70%, terwijl de kans op een verhoging van 25 basispunten op 30% ligt.

• De markten schatten de kans dat de rente tot en met december ongewijzigd blijft op 20%, terwijl de kans op een verhoging van 25 basispunten op 80% ligt.

• Beleggers zullen de binnenkomende Amerikaanse economische gegevens en de commentaren van functionarissen van de Federal Reserve blijven volgen om hun verwachtingen bij te stellen.

• Deze week worden een aantal zeer belangrijke Amerikaanse arbeidsmarktrapporten gepubliceerd. De cijfers over het aantal openstaande vacatures voor mei worden dinsdag bekendgemaakt, gevolgd door het ADP-rapport over de werkgelegenheid in de particuliere sector voor juni op woensdag. De wekelijkse aanvragen voor een werkloosheidsuitkering en het officiële werkgelegenheidsrapport voor juni worden beide op donderdag verwacht.