Zou een vredesakkoord met Oekraïne Europa weer naar Russisch gas lokken?

Terwijl de regering van Trump aandringt op een vredesakkoord tussen Oekraïne en Rusland, proberen analisten en handelaren te achterhalen hoe een mogelijke overeenkomst de energiestromen in Europa zou kunnen veranderen.

Het bereiken van een dergelijke overeenkomst is verre van gegarandeerd. Er zijn nog steeds grote obstakels en meningsverschillen, en Rusland heeft zijn standpunt over het voorstel nog niet kenbaar gemaakt. Witte Huis-gezant Steve Witkoff zal volgende week Moskou bezoeken om het plan met het Kremlin te bespreken, op een moment dat Rusland terughoudend lijkt te zijn om een regeling te accepteren die niet volledig aan zijn eisen voldoet.

Zelfs als er een akkoord wordt bereikt – wat voor veel marktdeelnemers niet het basisscenario is – is het onwaarschijnlijk dat dit de aarzeling van Europa om terug te keren naar Russische energie zal veranderen, een risico waaraan het blok al jaren werkt. De meeste analisten zijn het erover eens dat een "schoon" staakt-het-vuren de Europese positie na 2022 niet wezenlijk zal veranderen.

De beslissing om Russisch gas via pijpleidingen te laten vallen, heeft huishoudens en bedrijven in heel Europa veel geld gekost. De energierekeningen en industriële kosten stegen fors. En meer dan drie jaar na het begin van de energiecrisis, die zwaar drukte op de levensstandaard en het concurrentievermogen, wekt het vooruitzicht van gemakkelijkere Russische gasstromen weinig enthousiasme in de hoofdsteden van de EU.

Geen weg terug

Russisch gas is niet verboden in de EU – althans nog niet. Volgens de huidige plannen wil de EU de import van Russisch vloeibaar aardgas (LNG) tegen 2027 geleidelijk afbouwen.

Maar het is onwaarschijnlijk dat een vredesakkoord de Europese koerswijziging weg van Russische energie op de lange termijn ongedaan zal maken.

Europa mist ook een gemakkelijke of snelle manier om de Russische pijpleidingstromen weer op gang te brengen, zelfs als er morgen vrede zou worden uitgeroepen. Nord Stream is effectief vernietigd. De Yamal-Europa-pijpleiding ligt stil sinds Polen zijn contract heeft beëindigd. En de transitovereenkomst tussen Oekraïne en Gazprom loopt volgend jaar af, zonder politieke wil aan beide kanten om deze te verlengen. Infrastructuur, contracten en politiek wijzen allemaal in één richting: geen snelle terugkeer.

Zoals Reuters-columnist Ron Bousso deze week schreef: "Zelfs als de sancties tegen de Russische energiesector zouden worden versoepeld, zouden Europese regeringen terughoudend zijn om Moskou weer als belangrijke leverancier te omarmen na de schok van 2022."

In werkelijkheid hebben de meeste EU-landen al bijna drie jaar geen Russisch gas meer ontvangen. Veel landen zijn niet van plan om weer afhankelijk te worden van het Kremlin, zelfs niet als er een eerlijke vredesregeling voor Oekraïne komt.

De gasprijzen bleven dit jaar relatief beperkt en bleven binnen een smalle bandbreedte, ondanks het feit dat de opslaglocaties in de aanloop naar de winter langzamer vol raakten dan voorgaande jaren. De opslagniveaus in de EU liggen momenteel ongeveer tien procentpunten onder het niveau van vorig jaar en het vijfjaarsgemiddelde. Op 25 november bedroegen ze bijna 77%, aldus Gas Infrastructure Europe.

Ondanks de lagere opslagcapaciteit lijken de markten ervan overtuigd dat Europa voldoende voorraad heeft voor de winter, dankzij record LNG-exporten uit de VS, waarvan het grootste deel nu naar Europa gaat.

Ook al zou Russisch pijpleidinggas op magische wijze terugkeren, Europa heeft zijn volledige bevoorradingssysteem al herbouwd rond LNG.

Sterke LNG-stromen verlichten winterzorgen

Volgens LSEG-gegevens van Reuters exporteerden de VS in oktober 10,1 miljoen ton vloeibaar aardgas (LNG). Daarmee werden ze het eerste land ooit dat de grens van 10 miljoen ton in één maand overschreed. Het Plaquemines-project van Venture Global en de hogere productie van Cheniere's Corpus Christi Stage 3 droegen bij aan de volumegroei.

Ongeveer 69% van de Amerikaanse LNG-export ging vorige maand naar Europa.

De Amerikaanse LNG-productie zal naar verwachting verder groeien. De Amerikaanse Energy Information Administration (EIA) verwacht dat de LNG-export dit jaar 14,9 miljard kubieke voet (ca. 44 miljard kubieke meter) per dag zal bereiken – een stijging van 25% ten opzichte van 2024 – en tegen 2026 met nog eens 10% zal toenemen. De sneller dan verwachte opschaling van de productie in Plaquemines heeft het agentschap ertoe aangezet zijn kortetermijnprognoses te verhogen.

Ook wereldwijd komt er meer aanbod. Qatar, 's werelds op één na grootste LNG-exporteur, gaat door met de grootste uitbreiding in zijn geschiedenis en is van plan de exportcapaciteit tegen 2030 met 85% te verhogen.

Deze aanbodgolf is welkom nieuws voor Europa, vooral omdat de EU de voorgestelde "Corporate Sustainability Due Diligence Directive" (CSDDD) wil afzwakken. Deze richtlijn had de LNG-stromen kunnen verstoren en zelfs boetes aan bedrijven kunnen opleggen. Vrees over de leveringszekerheid heeft beleidsmakers ertoe aangezet het voorstel te herschrijven.

De Europese gasprijzen hebben niet de scherpe winterstijgingen van de afgelopen jaren meegemaakt. In plaats daarvan daalden de TTF-benchmarkprijzen in Amsterdam deze week onder de € 30 per megawattuur – het laagste niveau in anderhalf jaar – dankzij de sterke aanvoer van LNG, het milde weer en de geruchten over een mogelijke vredesovereenkomst met Oekraïne.

In een ander teken van bevoorradingszekerheid zal het Franse TotalEnergies zijn drijvende opslag- en hervergassingseenheid (FSRU) in Le Havre verwijderen, die in 2022 als "noodreserve" werd geïnstalleerd. Het bedrijf liet weten dat de faciliteit niet langer nodig is.

Portefeuillebeheerders positioneren zich ook steeds meer voor lagere prijzen. Volgens ING zijn speculanten voor het eerst sinds maart 2024 overgestapt van netto-long naar netto-short op TTF-futures.

ING-analisten Warren Patterson en Ewa Manthey merkten donderdag op: "Opnieuw werd de beweging gedreven door nieuwe shortposities, waardoor het totale aantal shorts naar een nieuw recordhoogte steeg."

Zij waarschuwden echter dat zulke grote shortposities aanzienlijke risico's met zich meebrengen als vraag en aanbod in de winter voor verrassingen zorgen.