Maandenlang hebben beleggers het geopolitieke risico afgemeten aan de olieprijzen, maar deze week is die vergelijking mogelijk stilletjes veranderd. Olie heeft ongetwijfeld de krantenkoppen gehaald na de stijging richting de $100 per vat, maar onder die rally geeft een andere markt een even belangrijke waarschuwing af: het wereldwijde scheepvaartstelsel begint tekenen van overbelasting te vertonen. Dit vergroot de kans dat de volgende inflatiegolf niet komt doordat er een tekort aan producten is, maar doordat het transport ervan trager, duurder en steeds onvoorspelbaarder wordt.

Dat onderscheid zou wel eens net zo belangrijk kunnen zijn als de olieprijs zelf.

Waarom scheepvaart belangrijker is dan veel investeerders beseffen

De meeste discussies over inflatie beginnen met grondstoffen, maar weinig met logistiek, hoewel elk product, of het nu een smartphone, koelkast, elektrische auto of een lading koffiebonen is, afhankelijk is van één fundamentele vereiste: het moet zijn bestemming bereiken.

Wanneer scheepvaartroutes gevaarlijk of overbelast raken, stijgen de transportkosten lang voordat er daadwerkelijke tekorten ontstaan. Bedrijven betalen meer voor verzekeringen, vrachtprijzen stijgen, leveringsschema's worden minder betrouwbaar en bedrijven gaan uit voorzorg grotere voorraden aanhouden. Elk van deze kosten wordt uiteindelijk doorberekend in de consumentenprijzen, wat betekent dat verstoringen in de logistiek zich kunnen verspreiden over vrijwel elke sector van de wereldeconomie in plaats van beperkt te blijven tot één enkele grondstof.

De wereld heeft deze les al eerder geleerd.

Veel beleggers herinneren zich de inflatiegolf die volgde op de pandemie, maar minder mensen herinneren zich in hoeverre die werd veroorzaakt door het instorten van de wereldwijde transportnetwerken.

De consumentenvraag steeg fors, maar het probleem was niet alleen dat mensen meer goederen wilden. Havens raakten overbelast, containers strandden op de verkeerde locaties, de transportcapaciteit nam drastisch af en de vrachtprijzen schoten omhoog. Fabrikanten hadden vaak producten klaar voor levering, maar konden deze niet efficiënt genoeg vervoeren om aan de vraag te voldoen.

Het resultaat was een van de sterkste wereldwijde inflatieschokken in decennia. De huidige omstandigheden zijn anders, maar het onderliggende mechanisme is onaangenaam bekend: de fysieke mogelijkheid om goederen te vervoeren kan opnieuw belangrijker worden dan de hoeveelheid die wordt geproduceerd.

Handelsroutes worden onderdeel van de markt.

De ontwikkelingen in het Midden-Oosten van deze week hebben beleggers eraan herinnerd dat geografie net zo belangrijk kan zijn als economie. De Straat van Hormuz verwerkt ongeveer een vijfde van het wereldwijde olieverbruik, terwijl de Straat van Bab el-Mandeb de Rode Zee verbindt met het Suezkanaal en niet alleen energietransporten, maar ook duizenden schepen met industriële goederen tussen Azië en Europa vervoert.

Deze routes functioneren niet los van elkaar. Wanneer de onzekerheid rond één corridor toeneemt, verschuift de druk onmiddellijk naar de beschikbare alternatieven, waardoor de verzekeringspremies stijgen, rederijen hun routes heroverwegen en de transittijden langer worden.

Dit alles vereist geen volledige sluiting. Markten beginnen risico's al in te prijzen ruim voordat de handel daadwerkelijk stilvalt, en dat lijkt nu de belangrijkste ontwikkeling te zijn. De dreiging is niet zozeer dat de wereldhandel is stilgevallen, maar dat de kosten om die gaande te houden beginnen te stijgen.

De verborgen kosten zijn tijd.

Hogere brandstofkosten krijgen direct aandacht omdat ze zichtbaar zijn, terwijl verloren tijd moeilijker te meten is, hoewel het economisch gezien net zo belangrijk is.

Een containerschip dat gedwongen wordt om Kaap de Goede Hoop te omzeilen in plaats van het Suezkanaal te gebruiken, kan duizenden zeemijlen aan zijn reis toevoegen, waardoor het brandstofverbruik toeneemt en het schip veel langer op zee blijft. Dat vermindert het aantal reizen dat elk schip per jaar kan maken, waardoor de wereldwijde scheepvaartcapaciteit effectief krimpt, zelfs als er geen schepen worden vernietigd en geen belangrijke havens worden gesloten.

De toeleveringsketen wordt minder efficiënt simpelweg omdat de afstand groter is geworden, en dat verlies aan efficiëntie komt uiteindelijk tot uiting in vrachtkosten, voorraadkosten en consumentenprijzen.

Centrale banken kunnen dit probleem niet oplossen.

Renteverhogingen kunnen de consumentenvraag weliswaar verminderen, maar ze kunnen geen scheepvaartroutes heropenen, de kosten van zeevaartverzekeringen verlagen of een reis verkorten die plotseling twee weken langer duurt.

Dit vormt een bijzonder lastige uitdaging voor centrale banken. Als de transportkosten opnieuw bijdragen aan de inflatie, kunnen beleidsmakers te maken krijgen met stijgende prijzen die voornamelijk worden veroorzaakt door aanbodbeperkingen in plaats van door een buitensporige vraag. Dat is nu juist het soort inflatie dat het monetaire beleid moeilijk kan bestrijden.

Het verhogen van de rente kan de bestedingen, investeringen en economische groei afzwakken, maar draagt niet bij aan de veiligheid van de wereldwijde handelsroutes. Centrale banken kunnen de symptomen bestrijden, maar ze kunnen de oorzaak van de verstoring niet verhelpen.

Beleggers kijken mogelijk naar de verkeerde grafiek.

Elke financiële terminal toont de meest recente olieprijs, terwijl veel minder beleggers regelmatig de tarieven voor containervervoer, de kosten van scheepsverzekeringen of het aantal schepen dat om gevaarlijke waterwegen wordt omgeleid in de gaten houden.

Dat moet wellicht veranderen. De geschiedenis leert dat verstoringen in het transport vaak onopgemerkt beginnen voordat ze niet meer te negeren zijn, en tegen de tijd dat ze de krantenkoppen domineren, zijn bedrijven meestal al begonnen met het aanpassen van prijzen, voorraden en toeleveringsketens.

Markten reageren vaak pas nadat de economische schade al is aangericht. Olieprijzen geven wellicht het meest zichtbare signaal, maar scheepvaartgegevens kunnen aantonen of de dreiging zich uitbreidt naar de rest van de economie.

Het grotere plaatje

De gebeurtenissen van deze week zullen wellicht de geschiedenis ingaan als meer dan een zoveelste geopolitieke escalatie. Ze zouden wel eens het moment kunnen markeren waarop beleggers niet langer alleen naar inflatie keken vanuit het perspectief van olie, maar meer aandacht gingen besteden aan de infrastructuur die de wereldhandel draaiende houdt.

De moderne economie is afhankelijk van een buitengewoon efficiënte logistiek, en wanneer dat systeem goed functioneert, merken consumenten daar zelden iets van. Wanneer het begint te haperen, ondervindt vrijwel elke sector de gevolgen in de vorm van hogere kosten, vertraagde leveringen en kwetsbaardere toeleveringsketens.

Olie blijft een van de belangrijkste prijzen ter wereld, maar de volgende inflatiegolf zal wellicht niet alleen worden bepaald door de productie van olie. Het zou ook kunnen worden bepaald door de schepen die moeite hebben om de olie te vervoeren, samen met alles waar de wereldeconomie verder van afhankelijk is.

De Amerikaanse aandelenmarkten lieten donderdag een gemengd, maar steeds veerkrachtiger beeld zien, terwijl beleggers probeerden te herstellen van de scherpe daling van de vorige sessie. Tegelijkertijd wakkerden de stijgende olieprijzen de bezorgdheid aan dat de inflatie langer dan verwacht hardnekkig hoog zou kunnen blijven.

De sessie benadrukte een steeds belangrijkere verschuiving in de beleggerspsychologie. Nog maar een paar weken geleden waren geopolitieke nieuwsberichten op zich al voldoende om een brede verkoopgolf in aandelen te veroorzaken. Vandaag de dag lijkt de markt selectiever. Sterke bedrijfsresultaten bieden steun aan de aandelenkoersen, terwijl macro-economische risico's het enthousiasme blijven temperen.

Het resultaat is een markt die weigert in te storten, maar ook moeite heeft om een nieuwe, aanhoudende rally te starten.

De markt

De Dow Jones Industrial Average presteerde donderdag beter dan de bredere markt, gesteund door winsten in industriële en defensieve bedrijven die doorgaans profiteren van hogere grondstofprijzen en een sterkere economische activiteit.

De S&P 500 noteerde een bescheiden stijging, doordat beleggers een nieuwe golf van bemoedigende bedrijfsresultaten afwogen tegen stijgende rentes op staatsobligaties en hernieuwde zorgen over inflatie.

De Nasdaq Composite bleef relatief terughoudend, wat de aanhoudende druk op technologieaandelen weerspiegelde, aangezien hogere obligatierentes de aantrekkelijkheid van groeiaandelen met een lange looptijd verminderden.

De markt wordt selectiever.

Een van de duidelijkste thema's die dit winstseizoen naar voren komt, is dat beleggers bedrijven niet langer belonen simpelweg omdat ze de verwachtingen overtreffen.

In plaats daarvan kijken de markten nu veel nauwkeuriger naar prognoses, winstmarges en de vooruitzichten van het management.

Bedrijven die sterke kwartaalcijfers presenteren maar voorzichtige prognoses hebben, hebben vaak moeite om die winst vast te houden, terwijl bedrijven die vertrouwen uitstralen in de toekomstige vraag veel warmer worden ontvangen.

Dit duidt op een gezondere markt dan de door momentum gedreven rally's die eerder dit jaar te zien waren.

Beleggers richten zich steeds meer op kwaliteit in plaats van zich alleen maar te laten leiden door krantenkoppen.

Olie herschrijft het inflatieverhaal.

De grootste uitdaging voor Wall Street is vandaag de dag niet het Amerikaanse bedrijfsleven.

Het gaat om de energiemarkt.

De terugkeer van de Brent-olieprijs richting de $100 dreigt de inflatiebestrijding van de Federal Reserve te bemoeilijken, juist nu beleggers begonnen te verwachten dat het monetaire beleid minder restrictief zou worden.

Hogere olieprijzen werken uiteindelijk door in de transportsector, de productie, de logistiek en de consumentenbestedingen.

Dat betekent dat de huidige stijging van de energieprijzen niet alleen gevolgen heeft voor olieproducenten. Het zou de winstverwachtingen in tientallen sectoren in de tweede helft van het jaar kunnen beïnvloeden.

Voor aandelenbeleggers levert dit een lastige evenwichtsoefening op.

Een sterkere economie ondersteunt de bedrijfswinsten, maar dure energie verhoogt ook de kosten, zet de marges onder druk en vertraagt mogelijke renteverlagingen.

Obligatierentes worden steeds moeilijker te negeren.

De rente op staatsobligaties bleef stijgen doordat beleggers de vooruitzichten voor het beleid van de Federal Reserve opnieuw beoordeelden.

Dat is belangrijk omdat hogere rendementen het rendement van relatief veilige staatsobligaties verhogen, waardoor hoog gewaardeerde aandelen in vergelijking minder aantrekkelijk worden.

Technologiebedrijven blijven bijzonder gevoelig voor deze relatie, omdat een groot deel van hun waardering afhangt van toekomstige kasstromen.

Naarmate de disconteringsvoet stijgt, zijn beleggers minder bereid om een hoge waardering te betalen voor verwachte winsten over vele jaren in de toekomst.

Dit verklaart gedeeltelijk waarom de Dow Jones-index de laatste tijd veerkrachtiger is gebleken dan de Nasdaq.

De markt is stilletjes aan het veranderen.

Onder de oppervlakte ontwikkelt zich nog een andere belangrijke trend.

Geld hoeft niet per se uit aandelen weg te vloeien.

In plaats daarvan lijken beleggers zich te richten op sectoren die beter gepositioneerd worden geacht voor een omgeving die gekenmerkt wordt door hogere grondstofprijzen, aanhoudende inflatie en hoge rentetarieven.

De vraag naar industriële bedrijven, energiebedrijven, financiële instellingen en bepaalde defensieve bedrijven is toegenomen, terwijl sommige van de snelstgroeiende namen op de markt moeite hebben om hun leidende positie te behouden.

Dit soort rotatie duidt er vaak op dat institutionele beleggers positief blijven over de bredere markt, ook al zijn ze voorzichtiger geworden over waar toekomstige winsten vandaan zullen komen.

Het winstseizoen doorstaat zijn eerste echte test.

Sterke winstcijfers hebben dit jaar grotendeels bijgedragen aan de rally op Wall Street.

Die inkomsten worden nu geconfronteerd met een lastiger uitgangspunt.

Hogere olieprijzen, stijgende financieringskosten en toenemende onzekerheid rond inflatie betekenen dat beleggers zich een lastigere vraag stellen.

Kunnen bedrijven hun winst blijven vergroten als de operationele kosten weer beginnen te stijgen?

Tot nu toe hebben veel van de grootste Amerikaanse bedrijven die vraag verrassend goed beantwoord.

De komende weken zullen uitwijzen of die veerkracht zich niet beperkt tot een handvol marktleiders, maar zich ook uitstrekt tot het bredere bedrijfsleven.

Vooruitzichten voor Wall Street

De Amerikaanse aandelenmarkt bevindt zich momenteel op een belangrijk kruispunt.

De bedrijfswinsten blijven ondersteunend, de consumentenvraag is niet ingestort en de economische groei blijft positief verrassen.

Tegelijkertijd dreigt de sterke stijging van de olieprijs de inflatie weer aan te wakkeren, blijven de rendementen op staatsobligaties stijgen en zijn de verwachtingen voor een versoepeling van het monetaire beleid minder zeker geworden.

Als de winst de verwachtingen blijft overtreffen, blijken aandelen mogelijk langer bestand tegen hogere rentes dan veel beleggers momenteel verwachten.

Als de hoge energieprijzen echter de winstmarges van bedrijven aantasten, terwijl de obligatierentes blijven stijgen, zou Wall Street na maanden van indrukwekkende winsten een periode van veel volatielere handel kunnen ingaan.

Beleggers vragen zich momenteel niet meer af of de Amerikaanse economie vertraagt.

Ze vragen zich af of het sterke Amerikaanse bedrijfsleven in een steeds moeilijker wordende macro-economische omgeving de verwachtingen kan blijven overtreffen.

Bitcoin handelde donderdag binnen een relatief smalle bandbreedte en toonde opmerkelijke veerkracht ondanks een wederom turbulente dag op de wereldwijde financiële markten, waar stijgende olieprijzen, oplopende obligatierentes en hernieuwde inflatiezorgen de risicovolle activa onder druk zetten.

Terwijl aandelenmarkten het moeilijk hadden onder de druk van hogere energieprijzen en de verwachting van een strenger monetair beleid, weigerde de cryptomarkt hetzelfde scenario te volgen. In plaats van te capituleren, consolideerde Bitcoin gedurende het grootste deel van de sessie rond de $65.000, wat erop wijst dat kopers op de lange termijn de verkoopdruk blijven opvangen, zelfs nu de macro-economische onzekerheid toeneemt.

De prijs

Bitcoin handelde rond de $65.700 in de laatste marktupdate, dicht bij het hoogste niveau van de week, na kortstondig de bovengrens van de recente handelsrange te hebben getest.

Ethereum bleef onder druk staan rond de $1.900, terwijl de meeste belangrijke altcoins gemengde resultaten lieten zien, aangezien beleggers Bitcoin bleven verkiezen boven risicovollere digitale activa.

Bitcoin weigert in paniek te raken.

De meest interessante ontwikkeling van vandaag is wellicht niet wat Bitcoin wél heeft gedaan, maar juist wat het níét heeft gedaan.

De olieprijs is gestegen tot bijna $100 per vat. De rente op staatsobligaties is fors gestegen. De verwachtingen voor een nieuwe renteverhoging door de Federal Reserve zijn toegenomen. Traditioneel creëert deze combinatie een ongunstig klimaat voor speculatieve beleggingen.

Bitcoin heeft de verslechterende macro-economische omstandigheden echter grotendeels genegeerd.

Die veerkracht suggereert dat beleggers Bitcoin steeds vaker anders behandelen dan de rest van de cryptomarkt. In plaats van zich te gedragen als een technologieaandeel met een hoge bèta, begint 's werelds grootste cryptocurrency steeds meer te lijken op een meer volwassen macro-activa – een activa die perioden van financiële stress kan doorstaan zonder direct in te storten.

De institutionele vraag blijft de basis.

Een van de redenen voor die veerkracht blijft de institutionele participatie.

De vraag naar spot Bitcoin ETF's is ondanks de volatiele wereldwijde markten relatief gezond gebleven, wat periodes van winstneming door kortetermijnhandelaren helpt compenseren.

In tegenstelling tot eerdere cryptocycli die sterk afhankelijk waren van het enthousiasme van particuliere beleggers, lijkt de huidige markt steeds meer gesteund te worden door kapitaal met een langere termijnvisie, dat bereid is te accumuleren tijdens perioden van onzekerheid in plaats van de momentumtrend na te jagen.

De rest van de cryptowereld vertelt een ander verhaal.

De stabiliteit van Bitcoin is niet volledig gedeeld door de bredere markt voor digitale activa.

Ethereum en diverse andere altcoins met een grote marktkapitalisatie hebben moeite gehad om de veerkracht van Bitcoin te evenaren, wat een voorzichtiger houding weerspiegelt ten opzichte van activa met een hogere volatiliteit en een grotere afhankelijkheid van speculatief kapitaal.

Deze divergentie ontwikkelt zich tot een van de bepalende thema's van de huidige markt.

Wanneer het vertrouwen van investeerders afneemt, stroomt geld niet langer volledig weg uit crypto. In plaats daarvan verschuift het naar Bitcoin, terwijl het wegvloeit uit risicovollere tokens.

Dat patroon lijkt op de traditionele financiële wereld, waar beleggers in onzekere perioden vaak overstappen van kleinere groeibedrijven naar grote, defensieve aandelen.

Olie zou wel eens de volgende uitdaging voor crypto kunnen worden.

Ironisch genoeg zou een van de grootste bedreigingen voor Bitcoin nu wel eens van buiten het ecosysteem van digitale activa kunnen komen.

De snelle stijging van de ruwe olieprijs heeft de vrees aangewakkerd dat de inflatie langer hoog zou kunnen blijven dan centrale banken eerder hadden verwacht.

Als de hoge energieprijzen de Federal Reserve dwingen om een restrictief monetair beleid te handhaven – of zelfs verder aan te scherpen – zullen de kapitaalkosten op de financiële markten blijven stijgen.

Die omgeving vermindert doorgaans de liquiditeit, waardoor het voor waardevolle activa, waaronder cryptovaluta, moeilijker wordt om agressieve nieuwe kopers aan te trekken.

Met andere woorden, Bitcoin vecht niet langer alleen tegen crypto-specifieke risico's. Het wordt steeds meer verhandeld binnen hetzelfde macro-economische kader dat van invloed is op aandelen, obligaties en valutamarkten.

Waarom consolidatie een bullish signaal kan zijn

Sommige handelaren zien de recente zijwaartse beweging van Bitcoin als een teken van afnemend momentum.

Een andere interpretatie is eveneens plausibel.

Markten die ondanks een constante stroom negatief nieuws niet dalen, duiden vaak op een onderliggende koopkracht.

Nadat Bitcoin de zorgen over hogere olieprijzen, hogere rendementen op staatsobligaties en hernieuwde geopolitieke spanningen heeft doorstaan zonder een grote ineenstorting te ondergaan, bouwt het mogelijk simpelweg aan een steviger fundament voordat het zijn volgende richtinggevende beweging probeert te maken.

Consolidatie is niet altijd een teken van zwakte.

Soms weerspiegelt het een stille overdracht van eigendom van ongeduldige handelaren naar beleggers met een langere termijnvisie op de markt.

Vooruitzichten voor Bitcoin

De cryptomarkt bevindt zich nog steeds in een spagaat tussen twee machtige krachten.

Enerzijds blijft de institutionele vraag de steun garanderen, terwijl Bitcoin een ongebruikelijk vermogen toont om macro-economische schokken op te vangen.

Aan de andere kant dreigen hogere energieprijzen, aanhoudende inflatierisico's en de verwachting van een restrictiever monetair beleid de liquiditeit op de wereldwijde financiële markten te onttrekken.

Als Bitcoin boven de $65.000 blijft, terwijl het wereldwijde risicosentiment fragiel blijft, zal het vertrouwen in het huidige herstel waarschijnlijk toenemen.

Een duidelijke doorbraak naar boven zou nieuwe instromen in zowel Bitcoin als bepaalde grote cryptovaluta kunnen stimuleren.

Als de angst voor inflatie echter blijft toenemen, samen met stijgende olieprijzen en rendementen op staatsobligaties, zou de bredere cryptomarkt zich opnieuw gedwongen kunnen zien te bewijzen dat het herstel van dit jaar op meer is gebaseerd dan alleen een overvloed aan liquiditeit.

Bitcoin doet momenteel iets wat vaak belangrijker is dan het bereiken van nieuwe hoogtepunten: het weigert nieuwe dieptepunten te bereiken, terwijl de rest van de financiële wereld steeds nerveuzer wordt.

De olieprijzen stegen donderdag naar het hoogste niveau in bijna twee maanden, waarbij Brent-olie kortstondig boven de 100 dollar per vat uitkwam, nadat aanvallen op Saoedische tankers een gevaarlijk nieuw front openden in het conflict in het Midden-Oosten.

De recente koersstijging is niet zomaar een emotionele reactie op geopolitiek nieuws. Het weerspiegelt een diepere en verontrustendere verandering in de markt: handelaren maken zich niet langer alleen zorgen over verstoringen op één cruciale scheepvaartroute. Ze worden nu geconfronteerd met de mogelijkheid dat bedreigingen tegelijkertijd zowel de Straat van Hormuz als de Straat van Bab el-Mandeb kunnen treffen, waardoor de twee belangrijkste maritieme uitgangen voor het transport van energie uit het Midden-Oosten naar de rest van de wereld worden geblokkeerd.

De prijs

De Brent-olieprijzen stegen met ongeveer 6% tot bijna $100 per vat in de laatste marktupdate, na eerder op de dag een piek van ongeveer $100,28 te hebben bereikt, het hoogste niveau sinds eind mei.

De prijs van Amerikaanse West Texas Intermediate-olie steeg met meer dan 5% tot ongeveer $91,40 per vat, waarmee de grens van $90 voor het eerst sinds 11 juni werd overschreden.

Beide benchmarks breidden hun winst voor de vijfde opeenvolgende sessie uit, maar de stijging van donderdag was veel agressiever dan de voorgaande stijgingen, wat erop wijst dat de markt een bredere en meer directe bedreiging voor de fysieke voorraden is gaan incalculeren.

Een tweede knelpunt vormt het conflict.

De protesten namen toe nadat de Houthi's in Jemen meldden dat ze twee Saoedische olietankers in de Rode Zee hadden aangevallen, waarbij een van de schepen naar verluidt in brand vloog nabij de Straat van Bab el-Mandeb.

De waterweg ligt aan de zuidelijke ingang van de Rode Zee en biedt toegang tot het Suezkanaal, waardoor het een van de belangrijkste handelsroutes is die de energievoorziening vanuit het Midden-Oosten en Azië met Europa verbindt.

Het belang ervan is dramatisch toegenomen, omdat de Straat van Hormuz, de belangrijkste exportroute voor producenten uit de Golfregio, al ernstig wordt verstoord door het escalerende conflict tussen de VS en Iran.

Tot nu toe werd het vermogen van Saoedi-Arabië om een deel van de olie-export naar de Rode Zee om te leiden beschouwd als een belangrijke uitlaatklep voor de markt. De aanvallen hebben die veronderstelling op de proef gesteld.

Het gevaar is niet langer alleen dat één route onbetrouwbaar wordt. Het gevaar is dat ook de alternatieve route onveilig wordt.

Waarom 100 dollar belangrijk is

De betekenis van het feit dat de Brent-olieprijs de grens van $100 overschrijdt, reikt veel verder dan het psychologische belang van een prijs met drie cijfers.

Onder die drempel kunnen overheden en centrale banken hogere energieprijzen nog steeds beschrijven als een beheersbare geopolitieke premie. Daarboven verandert het gesprek.

Bij een olieprijs van $100 stijgen de transportkosten snel, krijgen luchtvaartmaatschappijen te maken met hogere brandstofrekeningen, betalen fabrikanten meer voor energie en grondstoffen en moeten huishoudens een groter deel van hun inkomen besteden aan benzine, elektriciteit en voedsel.

Het resultaat is een vorm van inflatie die centrale banken niet gemakkelijk onder controle kunnen krijgen. Hogere rentetarieven kunnen scheepvaartroutes niet heropenen of een brandende tanker blussen, maar beleidsmakers kunnen zich toch genoodzaakt voelen het monetaire beleid aan te scherpen als de hoge olieprijzen zich door de hele economie verspreiden.

Dit verklaart waarom de stijging van de olieprijs nu al invloed heeft op valuta's, obligaties en wereldwijde aandelen. De markt beschouwt het conflict niet langer als een op zichzelf staand grondstoffenprobleem. Men begint de mogelijkheid van een hernieuwde wereldwijde inflatieschok in de prijsvorming mee te nemen.

De markt prijst risico's in, niet volledige ontwrichting.

Ondanks de dramatische stijging weerspiegelen de olieprijzen nog niet een volledige stopzetting van de export vanuit het Midden-Oosten.

Er komen nog steeds grote hoeveelheden ruwe olie op de markt, strategische reserves zijn nog steeds beschikbaar en producenten buiten de regio zouden het aanbod geleidelijk kunnen verhogen. De huidige prijs weerspiegelt daarom een combinatie van daadwerkelijke verstoringen en een snel stijgende verzekeringspremie tegen wat er mogelijk nog gaat gebeuren.

Dat onderscheid is cruciaal.

Als de scheepvaartomstandigheden stabiliseren, kan de geopolitieke premie snel afnemen, vooral na zo'n scherpe stijging in vijf dagen. Oliemarkten hebben herhaaldelijk aangetoond dat de prijzen bijna net zo snel kunnen dalen als ze stijgen zodra de angst voor acute tekorten begint af te nemen.

Maar als het tankerverkeer door zowel Hormuz als Bab el-Mandeb steeds meer wordt beperkt, zal de markt de angst voor een daadwerkelijk tekort aan beschikbare vaten moeten gaan inprijzen.

Dat zou een totaal andere omgeving creëren.

Het verborgen probleem is niet de productie.

De meest directe bedreiging voor de markt is niet zozeer of Saoedi-Arabië, de VAE, Iran of andere regionale producenten voldoende olie kunnen oppompen.

Het grotere probleem is of die olie veilig vervoerd kan worden, tegen een redelijke prijs verzekerd kan worden en op tijd geleverd kan worden.

Een vat dat vastzit achter een onveilige scheepvaartroute heeft weinig praktische waarde voor een raffinaderij duizenden kilometers verderop. Dat betekent dat het daadwerkelijke aanbod voor consumenten kan afnemen, zelfs als de productie zelf relatief stabiel blijft.

Vrachtkosten, verzekeringspremies en reistijden worden daarom bijna net zo belangrijk als de dagelijkse productiecijfers.

Tankers die gedwongen worden de Rode Zee te vermijden en om Kaap de Goede Hoop heen te varen, krijgen te maken met veel langere reizen. Dit legt schepen wekenlang vast en vermindert het aantal beschikbare schepen voor het transport van olie en brandstofproducten. De markt zou daardoor krapper kunnen worden, zonder dat er ook maar één olieveld permanent beschadigd raakt.

Diesel geeft een nog luider waarschuwingssignaal af.

De druk wordt nu al merkbaar in geraffineerde brandstoffen.

De Europese dieselmarges zijn tot uitzonderlijke hoogten gestegen doordat de verstoringen in het Midden-Oosten samenkomen met de Russische beperkingen op de dieselexport en de aanhoudende aanvallen op de Russische raffinaderij-infrastructuur.

Dit is belangrijk omdat consumenten geen ruwe olie rechtstreeks kopen. Ze kopen benzine, diesel en vliegtuigbrandstof.

Een verstoring die de raffinage of het transport van producten beïnvloedt, kan er daarom voor zorgen dat de brandstofprijzen veel sneller stijgen dan de ruwe olie zelf. Zelfs als de Brent-prijs stabiliseert rond de $100, kunnen tekorten aan diesel of vliegtuigbrandstof de economische kosten van het conflict blijven verhogen.

Kan de olieprijs de $120 bereiken?

Die mogelijkheid kan niet langer als een extreem scenario worden afgedaan.

De Brent-olieprijs zou aanzienlijk boven de $100 kunnen stijgen als de Straat van Hormuz ernstig verstoord blijft en de veiligheidsdreiging zich uitbreidt over de Rode Zee. Sommige marktprognoses suggereren dat de prijs later dit jaar de $120 zou kunnen overschrijden bij een langdurige verstoring door twee knelpunten.

Het bereiken en behouden van dat niveau zou echter meer vergen dan alarmerende verklaringen en geïsoleerde incidenten. De markt zou bewijs nodig hebben van aanhoudende exportverliezen, herhaalde incidenten met tankers of een scherpe daling van de bereidheid van rederijen om in de regio actief te zijn.

Het onderscheid tussen het bereiken van $120 en het blijven op dat bedrag is ook belangrijk.

Een kortstondige piek zou door paniek kunnen worden veroorzaakt, maar een aanhoudende stijging zou een structureel tekort vereisen – en zou waarschijnlijk de vraag ondermijnen door de economische activiteit in belangrijke importlanden te vertragen.

Olievooruitzichten

De directe trend blijft positief zolang de markt geen geloofwaardige weg ziet naar een veiligere doorvaart door de Straat van Hormuz en Bab el-Mandeb.

Het vermogen van Brent om boven de $100 te blijven, zal nu een belangrijke test zijn om te bepalen of kopers geloven dat de dreiging van een overaanbod permanent wordt, of dat de stijging van donderdag al een groot deel van de directe angst heeft weggenomen.

Een aanhoudende stijging boven de $100 zou de weg vrij kunnen maken voor $105 en uiteindelijk $110, vooral als er meer schepen worden aangevallen of grote rederijen hun activiteiten opschorten.

Een terugval tot onder de $90 zou er echter op kunnen wijzen dat de aanvankelijke paniek aan het afnemen is en dat handelaren nog steeds geloven dat alternatieve leveringsbronnen, strategische reserves en diplomatieke druk een diepere crisis kunnen voorkomen.

De oliemarkt geeft momenteel een duidelijke waarschuwing af. De wereld heeft misschien nog wel genoeg ruwe olie in de grond, maar het wordt steeds minder zeker dat elk vat de landen zal bereiken die het nodig hebben.

Die onzekerheid – en niet zomaar een tekort aan olie – is de reden waarom de Brentprijs weer boven de 100 dollar uitkomt.