De olieprijzen daalden vrijdag met meer dan 2% en hielden daarmee voor de derde keer op rij aan met verliezen. De druk van de VS om een vredesakkoord tussen Rusland en Oekraïne te sluiten, leidde tot zorgen over een groter wereldwijd aanbod, terwijl de onzekerheid over de rentetarieven de risicobereidheid bleef ondermijnen.

Brent-ruwe olie futures daalden met $ 1,40, oftewel 2,2%, naar $ 61,98 per vat om 22:10 GMT. Amerikaanse West Texas Intermediate-ruwe olie daalde met 2,5%, oftewel $ 1,48, naar $ 57,52.

Beide benchmarks zullen naar verwachting wekelijks met ongeveer 4% dalen, waardoor de winst van vorige week teniet wordt gedaan.

Het marktsentiment is duidelijk pessimistisch geworden nu Washington aandringt op een vredesakkoord tussen Oekraïne en Rusland om een einde te maken aan het drie jaar durende conflict. Dit gebeurt op hetzelfde moment dat de Amerikaanse sancties tegen de Russische oliemaatschappijen Rosneft en Lukoil vrijdag van kracht worden.

De Oekraïense president Volodymyr Zelensky zei dat hij met Washington zou samenwerken aan een plan om de oorlog te beëindigen.

"Nu er berichten over gesprekken verschijnen op het moment dat de Amerikaanse sancties tegen de twee grootste Russische oliemaatschappijen vandaag van kracht worden, zagen de oliemarkten enige verlichting van de zorgen over aanbodrisico's", aldus Jim Reid, managing director van Deutsche Bank. "Maar een vredesakkoord lijkt nog ver weg."

Analisten van ANZ waren het eens met die waarschuwing en vertelden hun cliënten dat "een overeenkomst nog lang niet zeker is". Zij noemden de herhaalde afwijzing van de eisen van Moskou door Kiev onacceptabel.

Ze voegden eraan toe dat de markt ook sceptischer is geworden over de effectiviteit van de nieuwe beperkingen voor Rosneft en Lukoil. Lukoil heeft tot 13 december de tijd om zijn grote internationale portefeuille te verkopen.

Een sterkere dollar had ook een negatieve invloed op de prijs van ruwe olie, waardoor de munteenheid zijn beste week in meer dan een maand beleefde. Beleggers verwachten steeds vaker dat de Federal Reserve de rentetarieven volgende maand ongewijzigd laat.

Volgens Kelvin Wong, senior analist bij OANDA, laat de CME FedWatch-tool nu zien dat de waarschijnlijkheid van een renteverlaging in december scherp is gedaald tot ongeveer 35%, vergeleken met bijna 90% een maand geleden.

Na maanden van zware hedging, veroorzaakt door de tariefschok die de dollar eerder dit jaar deed wankelen, nemen buitenlandse investeerders die hun Amerikaanse bezittingen wilden beschermen tegen verdere depreciatie, nu drastisch afstand van die inspanningen. Dit is een blijk van vertrouwen dat de dollar heeft geholpen te herstellen van de ergste daling in jaren.

Analisten benadrukken dat de hedging-niveaus nog steeds boven de historische normen liggen, maar de activiteit is duidelijk teruggelopen ten opzichte van de piek die werd bereikt direct na ‘Bevrijdingsdag’ op 2 april, toen president Donald Trump ingrijpende handelstarieven aankondigde.

Buitenlandse beleggers met Amerikaanse activa kregen destijds een dubbele klap te verduren: dalende aandelen- en obligatiekoersen en een scherpe daling van de dollar. De snelst groeiende beleggers haastten zich om zich in te dekken tegen verdere valutaverliezen, en velen verwachtten dat de golf zou toenemen. In plaats daarvan zwakte deze af, waardoor de dollar zich stabiliseerde.

David Lee, hoofd FX- en opkomende marktenonderzoek bij Nomura, zei: "Onze gesprekken met klanten suggereren nu dat deze hedgingstromen waarschijnlijk niet zo snel zullen plaatsvinden als we in mei verwachtten."

De dollarindex, die de Amerikaanse munteenheid ten opzichte van belangrijke valuta's volgt, is sinds eind juni met ongeveer 4% gestegen. Na een daling van ongeveer 11% was de index het afgelopen halfjaar sinds begin jaren zeventig nog slechtst.

Omdat er weinig hedginggegevens beschikbaar zijn, vertrouwen analisten op algemene indicatoren en rapporten van bewaarders en grote banken.

Cijfers van BNY – een van 's werelds grootste bewaarders – laten zien dat klanten in 2025 een sterke longpositie in Amerikaanse activa hebben ingenomen, wat wijst op een geringe verwachting van verdere dollarzwakte en een beperkte urgentie om te hedgen. Dat veranderde in april, waardoor de hedging boven normaal uitkwam, maar nog steeds onder de pieken van eind 2023, toen de markten verwachtten dat de Federal Reserve renteverlagingen zou starten.

"Er wordt dit jaar veel meer over dollardiversificatie gesproken dan dat er daadwerkelijk iets mee wordt gedaan", aldus Geoffrey Yu, senior marktstrateeg bij BNY.

Andere bewaarders melden soortgelijke trends.

Uit de analyse van de activa onder bewaring van State Street Markets blijkt dat buitenlandse vermogensbeheerders eind oktober 24% van hun dollarpositie hadden afgedekt – een stijging van vier procentpunten ten opzichte van februari, maar ruim onder de eerdere niveaus van meer dan 30%. Het bedrijf merkte ook op dat het momentum van hedging de afgelopen weken is afgenomen.

Er zijn verschillen tussen de markten. Een onderzoek van de National Australia Bank naar Australische pensioenfondsen vond "geen significante verandering" in het hedginggedrag ten opzichte van Amerikaanse aandelen. Gegevens van de Deense centrale bank laten ondertussen zien dat de hedging van pensioenfondsen zich stabiliseerde na een sterke stijging in april.

William Davies, CIO van Columbia Threadneedle, zei dat het bedrijf aanvankelijk snel actie ondernam om zijn Amerikaanse aandelenpositie af te dekken toen de dollar daalde, maar dat het die afdekkingen later afbouwde, in de veronderstelling dat de munt niet veel verder zou dalen.

Geen ‘sneeuwbaleffect’

Hedgingstromen zelf zorgen voor veranderingen in valuta: door hedges toe te voegen tegen een dalende dollar, moet je de dollar verkopen, en door hedges te verwijderen, gebeurt het tegenovergestelde.

Als deze stromen samenvallen met veranderingen in de rentetarieven, kunnen ze een zichzelf versterkende cyclus veroorzaken die de munt verder doet dalen.

Paul Mackel, hoofd FX-onderzoek bij HSBC, zei: "Eerder dit jaar bestond de veronderstelling dat er een sneeuwbaleffect zou ontstaan, maar dat is uiteindelijk niet gebeurd."

"Het zou volgend jaar kunnen gebeuren", voegde hij eraan toe. "Maar het is niet ons basisscenario."

Toch kan het beleggersgedrag veranderen. BlackRock schat dat 38% van de instroom in Amerikaanse aandelen-ETF's die in Europa, het Midden-Oosten en Afrika genoteerd staan dit jaar naar hedgefondsen is gegaan – een stijging ten opzichte van slechts 2% in 2024.

Kosten, correlaties en complexiteit

De kosten voor hedging worden bepaald door renteverschillen en vormen vaak een rem op de bereidheid tot hedging.

Fan Luo, hoofd van fixed income en valuta-oplossingen bij Russell Investments, schat dat Japanse beleggers jaarlijks ongeveer 3,7% betalen om zich in te dekken tegen een zwakkere dollar — een hoge kostenpost.

Als de USD/JPY een jaar lang gelijk zou blijven, zou een belegger met een hedge 3,7% verliezen ten opzichte van een niet-gehedgde belegger. Beleggers met een euro als onderpand hebben te maken met hedgekosten van ongeveer 2%.

"Mijn vuistregel voor Europese investeerders is deze: ongeveer 1% kan het niet zoveel schelen, terwijl 2% betekenisvol wordt", aldus Luo.

Correlaties tussen activa spelen ook een rol. De dollar wordt doorgaans sterker wanneer aandelen dalen, wat een natuurlijke bescherming biedt voor buitenlandse beleggers.

Dat gebeurde niet in april, wat de hedging-rush aanwakkerde. Deze maand bleef de dollar echter stabiel, zelfs toen de aandelenkoersen opnieuw daalden.

Het wijzigen van het afdekkingsbeleid kan ook ingewikkeld zijn voor vermogensbeheerders die hun beleggingen vergelijken met niet-afgedekte indices.

Fidelity International adviseert Europese beleggers om hun hedging geleidelijk te verhogen tot 50% van hun blootstelling aan dollars. Salman Ahmed, hoofd macro-economische en strategische vermogensallocatie, zegt echter dat het proces "uiterst complex" is en mogelijk veranderingen in governance en benchmarks vereist.

Als de rentetarieven ten opzichte van de dollar bewegen en de munteenheid weer verzwakt (waardoor hedgen goedkoper wordt), kan de druk om strategieën te wijzigen toenemen.

"Er is nog steeds een enorm potentieel voor het afdekken van in dollars luidende activa", aldus David Lee van Nomura. "Maar of dat gebeurt – en hoe snel – blijft een open vraag." "Dat is waar de valutamarkt nu achter probeert te komen."

Goudprijzen daalden vrijdag op de Europese beurs. De verliezen liepen voor de tweede opeenvolgende sessie op en naderden een wekelijkse daling. De daling werd veroorzaakt door de sterke prestaties van de Amerikaanse dollar op de valutamarkt, terwijl de verwachtingen voor een renteverlaging door de Federal Reserve in december steeds verder afnamen.

Uit de notulen van de laatste beleidsvergadering van de Fed blijkt dat de kans op verdere monetaire versoepeling kleiner is geworden. Beleggers wachten nu op belangrijke Amerikaanse sectorcijfers later vandaag om hun verwachtingen opnieuw te kunnen beoordelen.

Prijsoverzicht

•Goud vandaag: spotgoud daalde met 1,2% naar 4.029,36 dollar, een daling ten opzichte van het openingsniveau van 4.077,27 dollar, nadat er een intraday hoogtepunt van 4.088,83 dollar was bereikt.

•Donderdag daalde goud met minder dan 0,1%, wat het eerste verlies in drie sessies betekende. Dit verlies werd veroorzaakt door een sterkere Amerikaanse dollar.

Wekelijkse prestatie

Deze week (de datum van de afrekening vandaag) zijn de goudprijzen tot nu toe met ongeveer 1,5% gedaald. Daarmee is de vierde wekelijkse daling in vijf weken in zicht.

Amerikaanse dollar

De dollarindex noteerde vrijdag bijna het hoogste punt in twee weken, wat de aanhoudende kracht van de Amerikaanse munt weerspiegelt en ervoor zorgt dat deze op weg is naar de grootste wekelijkse stijging in zes weken.

Beleggers zien de dollar nog steeds als de aantrekkelijkste belegging op dit moment, te midden van toenemende onzekerheid over de vraag of de Federal Reserve in december de rente zal verlagen.

Federale Reserve

Uit de notulen van de FOMC-vergadering van 28 en 29 oktober, die woensdag in Washington werden vrijgegeven, blijkt dat “veel” beleidsmakers zich tijdens die vergadering tegen een renteverlaging verzetten.

Uit de notulen bleek dat veel deelnemers op basis van hun economische prognoses verwachten dat de streefwaarde voor de federale fondsenrente tot en met het einde van het jaar ongewijzigd zal blijven.

Sommige leden merkten echter op dat een extra verlaging in december “passend zou kunnen zijn” als de economische gegevens zich grotendeels in lijn met de verwachtingen ontwikkelen voorafgaand aan de volgende vergadering.

Amerikaanse rentetarieven

•Fed-vicevoorzitter Philip Jefferson zei maandag dat de centrale bank “langzaam te werk moet gaan” bij verdere renteverlagingen.

•De president van de Fed in Chicago, Austan Goolsbee, herhaalde donderdag dat hij zich “ongemakkelijk” voelt bij een overhaaste renteverlaging, vooral omdat de vooruitgang richting het inflatiedoel van 2% is vertraagd en “de verkeerde kant op” is gegaan.

•Na de notulen en recente opmerkingen liet de FedWatch-tool van CME zien dat de kans op een renteverlaging in december daalde van 48% naar 30%, terwijl de kans op geen verandering steeg van 52% naar 70%.

•Uit het vertraagde Amerikaanse banenrapport (uitgesteld vanwege de overheidssluiting) bleek dat er in september 119.000 banen bijkwamen in de economie, meer dan het dubbele van de verwachte 50.000.

•Het sterker dan verwachte banenrapport versterkte de verwachting dat de Fed in december de rente niet zal verlagen.

•Beleggers wachten nu op belangrijke Amerikaanse economische publicaties later vandaag, die betrekking hebben op de belangrijkste activiteiten in de industriële en commerciële sector voor november, om de vooruitzichten opnieuw te beoordelen.

Goudvooruitzichten

Brian Lan, directeur van GoldSilver Central in Singapore, zei dat goud zich momenteel in een consolidatiefase bevindt: de dollar is aanzienlijk sterker geworden en er bestaat nog steeds onzekerheid over de vraag of de Fed door zal gaan met verdere renteverlagingen.

Lan voegde eraan toe: "De markt lijkt onzeker, vooral nu we het einde van het jaar naderen. We verwachten dat veel handelaren winst zullen maken, en die trend hebben we al gezien vanaf eind vorige week tot en met deze week."

SPDR Gold Trust

De beleggingen van SPDR Gold Trust, 's werelds grootste goudgedekte ETF, daalden donderdag met 4,29 ton. Daarmee kwam het totale bezit uit op 1.039,43 ton, het laagste niveau sinds 11 november.

De euro steeg vrijdag in de Europese handel ten opzichte van een mandje wereldwijde valuta's, in een poging zich te herstellen van een dieptepunt in twee weken ten opzichte van de Amerikaanse dollar, nu de koopjesjacht op lagere niveaus weer op gang komt. De stijging volgt op belangrijke economische publicaties in Europa over de activiteit in belangrijke sectoren in november.

Ondanks de opleving stevent de Europese eenheidsmunt nog steeds af op een wekelijks verlies, omdat beleggers de Amerikaanse dollar nog steeds als aantrekkelijkste beleggingsobject beschouwen. Dit is vooral te danken aan het feit dat de kans op een renteverlaging door de Federal Reserve in december is afgenomen.

Prijsoverzicht

•EUR/USD vandaag: de euro steeg met meer dan 0,1% naar 1,1542 dollar, een stijging ten opzichte van het openingsniveau van 1,1528 dollar, nadat een dieptepunt van 1,1521 dollar was bereikt.

•De euro sloot donderdag 0,1% lager ten opzichte van de dollar, het vijfde dagelijkse verlies op rij, en bereikte een dieptepunt van twee weken van 1,1502 dollar, na sterkere dan verwachte Amerikaanse arbeidsmarktgegevens.

Wekelijkse prestatie

Deze week (tot en met de afrekening van vandaag) is de euro tot nu toe met ongeveer 0,75% gedaald ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Daarmee is de euro op weg naar het eerste wekelijkse verlies in drie weken.

Amerikaanse dollar

De dollarindex daalde vrijdag met 0,1%, waarmee de munt terugviel van een tweeweekse piek van 100,36 en afstevende op het eerste verlies in zes sessies. Dit weerspiegelt een pauze in de recente opwaartse beweging van de Amerikaanse munt ten opzichte van belangrijke en kleine concurrenten.

Naast winstnemingen daalde de koers van de dollar ook omdat beleggers afzagen van het opbouwen van extra longposities in afwachting van belangrijke Amerikaanse sectorcijfers en verdere commentaren van functionarissen van de Federal Reserve.

De agressievere uitspraken van de Fed-beleidsmakers, in combinatie met de hoger dan verwachte cijfers over de Amerikaanse werkgelegenheid in september, zorgden ervoor dat de kans op een renteverlaging in december kleiner werd.

Volgens de FedWatch-tool van CME daalde de door de markt verwachte waarschijnlijkheid van een renteverlaging met 25 basispunten in december deze week van 48% naar 30%, terwijl de waarschijnlijkheid van geen verandering steeg van 52% naar 70%.

Europese tarieven

•Op basis van de prijsstelling op de geldmarkt is de kans op een renteverlaging van de ECB met 25 basispunten in december ongeveer 25%.

•Om deze verwachtingen te kunnen herzien, wachten beleggers vandaag op een reeks belangrijke sectorcijfers uit Europa. Deze zullen sterker bewijs leveren voor het groeimomentum van de eurozone in het vierde kwartaal.

Vooruitzichten voor de euro

•Bij Economies.com verwachten we dat als de binnenkomende Europese gegevens tegenvallen, de kans op een renteverlaging door de ECB in december zal toenemen. Dit zou extra neerwaartse druk op de euro ten opzichte van een mandje valuta's met zich meebrengen.