Kort voor het uitbreken van de oorlog met Iran schreef ik dat de schijnbare kalmte onder overheidsfunctionarissen en deelnemers aan de financiële markten gebaseerd was op twee aannames die ik onwaarschijnlijk achtte:

Dat de Amerikaanse president Donald Trump op het laatste moment een deal met de Iraniërs zou sluiten en de overwinning zou uitroepen,

En zelfs als hij geen dergelijke overeenkomst zou bereiken, zouden de Iraniërs niet alles uitvoeren waarmee ze hadden gedreigd als ze aangevallen zouden worden.

Nu, drie weken na het begin van het conflict tussen de Verenigde Staten, Israël en Iran, is er nog steeds geen akkoord bereikt en hebben de Iraniërs hun dreigementen waargemaakt. Hieronder volgt wat ik eerder al heb opgemerkt over de dreigingen van Iran:

Deze dreigingen omvatten aanvallen op Amerikaanse bases in de regio, het aanvallen van elk land dat de Verenigde Staten en Israël bijstond in de oorlog, het aanvallen van Amerikaanse oorlogsschepen en, het allerbelangrijkste, het afsluiten van de Straat van Hormuz, waar ongeveer 20% van de wereldwijde export van olie en vloeibaar aardgas doorheen gaat.

Zoals ik al aangaf, zou die kalmte in veel wereldhoofdsteden waarschijnlijk omslaan in paniek. Dat is inderdaad gebeurd. Regeringen en bevolkingen in Golfstaten die bondgenoten zijn van de Verenigde Staten zijn rechtstreeks aangevallen door Iran als reactie op aanvallen van Israël en de Verenigde Staten. Landen die afhankelijk zijn van een constante aanvoer van olie en gas uit de Golfregio zoeken ook naar alternatieve bronnen en passen zich aan het plotselinge tekort aan.

Omdat de meeste andere leveringen van olie en vloeibaar aardgas gebonden zijn aan langetermijncontracten, hebben landen zich na de opheffing van de Amerikaanse sancties tot Russische olie en gas gewend. De Russische export omzeilde de sancties echter al, waardoor een eventuele toename van het aanbod waarschijnlijk beperkt zal blijven.

Ondanks dit alles blijft het raadselachtig dat de financiële markten nog steeds kalm zijn, met uitzondering van de oliemarkt. Aandelenmarkten zijn weliswaar gedaald, maar niet ingestort. Zo is de S&P 500 gedaald van 6900 aan het begin van de oorlog naar ongeveer 6500 op vrijdag, een niveau dat eerder op 20 november vorig jaar werd bereikt.

De markten voor landbouwproducten weerspiegelen de stijgende productiekosten, maar we hebben nog geen scherpe stijging van de voedselprijzen gezien. De prijzen van benzine en diesel zijn snel gestegen, maar het publiek is herhaaldelijk gerustgesteld dat dit tijdelijk is.

Dit is waarom ik denk dat deze marktrust misplaatst is:

1. De afsluiting van de Straat van Hormuz en de gevolgen daarvan

Iran heeft de Straat van Hormuz gesloten voor alle schepen behalve die van Iran zelf en van bevriende landen, en het scheepvaartverkeer is teruggebracht tot slechts een fractie van wat het voor de oorlog was. De regering-Trump had niet verwacht dat de oorlog zo lang zou duren, noch dat Iran de straat zou sluiten. Dit verklaart het ontbreken van een kant-en-klaar plan om de straat open te houden.

Het Amerikaanse leger heeft de mogelijkheid geopperd om het eiland Kharg, de belangrijkste olie-exportterminal van Iran, in te nemen om Teheran onder druk te zetten de scheepvaart weer toe te staan. Het eiland ligt echter niet dicht bij de zeestraat, wat betekent dat een Amerikaanse aanwezigheid daar de scheepvaart niet direct zou beïnvloeden. Dit roept de vraag op of dergelijke uitspraken misleidend kunnen zijn.

Het Iraanse leger heeft vrijwel zeker van tevoren een plan opgesteld om elke poging tot het innemen van het eiland of het land langs de oostkust van de zeestraat, een gebied vol grotten en vestingwerken, af te weren. Het lijkt er niet op dat een kleine strijdmacht dergelijk terrein zou kunnen behouden of beheersen.

Tot nu toe zijn er geen aanwijzingen dat een grootschalige grondinvasie wordt overwogen, een operatie die maandenlange voorbereiding zou vergen. Als de zeestraat enkele maanden gesloten blijft, zou dat vrijwel zeker leiden tot een wereldwijde recessie.

Het is ook belangrijk om te benadrukken dat elke poging om Kharg Island te veroveren zou kunnen leiden tot de vernietiging van de olieterminal. Iran heeft al eerder gereageerd op aanvallen door energie-installaties in Golfstaten aan te vallen, en er zijn goede redenen om aan te nemen dat het hetzelfde zou doen als zijn olie-infrastructuur het doelwit zou worden. Het herstellen van dergelijke schade zou jaren kunnen duren.

Bovendien hoeft Iran zijn kustlijn niet te controleren om de scheepvaart te bedreigen, aangezien het land heeft aangetoond in staat te zijn doelen te raken met drones en raketten vanaf grote afstand. Zelfs als de Amerikaanse strijdkrachten de kust volledig zouden beheersen, zou dat de dreiging voor de scheepvaart in de Golf niet wegnemen.

Ook de Houthi's in Jemen, bondgenoten van Iran, mogen niet over het hoofd worden gezien. Zij hebben eerder de scheepvaart in de Rode Zee verstoord en zouden op elk moment een nieuw front kunnen openen, zeker gezien hun effectieve militaire capaciteiten.

2. Het falen van de aanname van snelle capitulatie

De regering-Trump geloofde dat zware bombardementen en gerichte liquidaties zouden leiden tot een snelle overgave van Iran, maar dat is niet gebeurd. De bombardementen zijn doorgegaan zonder dat dit heeft geleid tot een ineenstorting van het regime of een interne opstand.

Elke belegger die een dergelijke uitkomst op korte termijn verwacht, zal wellicht nog veel langer moeten wachten, totdat de markten zich hebben aangepast aan tekorten aan energie, meststoffen en chemicaliën, en aan verstoringen in de toeleveringsketens.

3. De illusie van een snelle terugtrekking

Sommige marktdeelnemers denken dat Trump de overwinning zou kunnen uitroepen en zich zou kunnen terugtrekken. Dit lijkt echter moeilijk gezien de sterke invloed van pro-Israëlische aanhangers in de Verenigde Staten, evenals de Israëlische premier Benjamin Netanyahu, die ernaar streeft het Iraanse nucleaire programma te ontmantelen en de raketcapaciteiten van het land te vernietigen.

Zelfs als de Verenigde Staten zich zouden terugtrekken, zou dat slechts aan één van Irans voorwaarden voor vrede voldoen: de verwijdering van Amerikaanse troepen uit de Golf. Andere eisen, zoals het opheffen van sancties, het bieden van veiligheidsgaranties en het aanbieden van compensatie, zullen waarschijnlijk niet worden ingewilligd.

Conclusie:

De afsluiting van de Straat van Hormuz heeft nu al gevolgen, zoals stijgende brandstofprijzen en tekorten aan essentiële grondstoffen. Ook minder zichtbare effecten zijn merkbaar, zoals tekorten aan kunstmest en helium, dat gebruikt wordt bij de productie van halfgeleiders.

Deze druk zal aanhouden zolang de zeestraat gesloten blijft. Zelfs als deze plotseling weer wordt geopend, kan het maanden duren voordat de productie weer op het oude niveau is.

Met andere woorden: er is al aanzienlijke economische schade aangericht en de gevolgen daarvan zullen waarschijnlijk nog lange tijd aanhouden.

De koperprijzen daalden dinsdag tijdens de handel, onder druk van een sterkere Amerikaanse dollar ten opzichte van de meeste belangrijke valuta, en van de stijgende olieprijzen, wat een negatieve invloed had op de financiële markten.

De koperreserves in China lieten dit jaar de grootste wekelijkse daling zien, terwijl de prijzen scherp waren gedaald als gevolg van de oorlog met Iran, wat leidde tot een grotere vraag van fabrikanten, aldus een rapport van Bloomberg van maandag.

De voorraden geraffineerd koper in China zijn in de week die eindigde op maandag met 78.700 ton gedaald, waardoor de totale voorraden uitkwamen op 486.200 ton. Dit blijkt uit gegevens van Mysteel Global, geciteerd door Bloomberg.

Het bedrijf gaf aan dat fabrikanten hun aankopen verhoogden na een toename van nieuwe bestellingen, wat de consumptie stimuleerde.

De koperprijzen zijn deze maand met ongeveer 12% gedaald op de London Metal Exchange, te midden van zorgen dat het conflict in het Midden-Oosten de inflatie zou kunnen opdrijven en de wereldwijde economische groei zou kunnen afremmen.

Volgens het rapport kreeg de vraag ook extra steun door de aanvulling van de voorraden na de feestdagen rond het Chinees Nieuwjaar eind februari.

Yan Yuhao, senior analist bij Zhejiang Hailiang, zei dat het bedrijf zijn dagelijkse aankopen van geraffineerd koper had verdrievoudigd ten opzichte van het gemiddelde van vorig jaar, nadat de binnenlandse prijzen onder de 100.000 yuan per ton waren gedaald.

Hij voegde eraan toe dat veel producenten van koperstaven tot en met volgende maand volgeboekt zijn en overwegen om boven hun ontwerpcapaciteit te produceren.

Volgens gegevens van Mysteel zijn de behandelingskosten voor koperen staven vorige week ook gestegen als gevolg van een grotere vraag.

In een verwante context waarschuwde Robert Friedland, CEO van Ivanhoe Mines, in een interview met de Financial Times dat de koperproductie in Afrika aanzienlijk verstoord zou kunnen raken als het conflict met Iran langer dan drie weken aanhoudt, vanwege de grote afhankelijkheid van het continent van zwavelleveringen uit het Midden-Oosten.

Aan de andere kant steeg de dollarindex met 0,4% tot 99,3 punten om 14:44 GMT, na een hoogtepunt van 99,5 punten en een dieptepunt van 99,1 punten te hebben bereikt.

In de Amerikaanse handel daalden de koperfutures voor levering in mei met 0,7% tot $5,43 per pond om 14:09 GMT.

Bitcoin kende dit weekend sterke koersschommelingen en daalde met name door de oplopende spanningen in het Midden-Oosten en de impact daarvan op de wereldwijde markten. Maandag herstelde de koers zich echter, voornamelijk door liquidaties van futurescontracten en niet zozeer door een toegenomen vraag op de spotmarkt.

Sommige handelaren maakten gebruik van deze volatiliteit om te investeren in projecten die verband houden met de Bitcoin-infrastructuur, zoals het Bitcoin Hyper-project, dat aankondigde meer dan 32 miljoen dollar te hebben opgehaald via een initiële muntenaanbieding (ICO).

Deze bewegingen vonden plaats te midden van stijgende olieprijzen en turbulentie op de markt voor risicovolle activa, nadat de Amerikaanse president Donald Trump Iran een ultimatum van 48 uur had gesteld om de Straat van Hormuz te heropenen.

Ondanks latere aanwijzingen voor een tijdelijke pauze in de geplande Amerikaanse aanvallen, bleef het onduidelijk of er diplomatieke vooruitgang was geboekt.

Geopolitiek schudt markten door elkaar.

Bitcoin daalde van niveaus boven de $70.000 naar ongeveer $67.360, alvorens te stabiliseren rond de $70.500.

Deze daling viel samen met oplopende spanningen rond de Straat van Hormuz, een belangrijke doorgang waar ongeveer 20% van de wereldwijde olieaanvoer doorheen stroomt en die sinds eind februari aanzienlijke verstoringen heeft ondervonden.

Daarentegen stegen de olieprijzen fors, waarbij de prijs van Amerikaanse West Texas Intermediate-olie de $101 per vat naderde en de prijs van Brent-olie boven de $113 uitkwam, wat de zorgen over inflatie vergrootte.

De daling van Bitcoin werd ook versneld door de liquidatie van longposities, waarbij binnen enkele uren meer dan 240 miljoen dollar aan hefboomposities werd geliquideerd. Dit wijst erop dat de beweging werd veroorzaakt door macro-economische factoren in plaats van een structurele verschuiving in de langetermijntrend.

Het herstel wordt gedreven door de vraag op termijncontracten, niet op de spotmarkt.

Ondanks het herstel op maandag bleef de activiteit op de spotmarkt zwak, met een maandelijks handelsvolume op Binance van ongeveer 52 miljard dollar, het laagste niveau sinds het derde kwartaal van 2023.

De gegevens over handelsstromen lieten ook een zwakke participatie zien, met een instroom van $6,38 miljard op Binance en $5,14 miljard op Coinbase over de afgelopen zeven dagen, wat tot de laagste niveaus van de afgelopen tijd behoort.

Daarentegen was de activiteit onder grote investeerders sterker, met een toename van de instroom van "walvissen" naar beurzen. Dit wijst op meer hedgingactiviteiten en kapitaalrotatie, wat de gevoeligheid van de markt voor kortetermijnvolatiliteit versterkt.

Bitcoin bereikte tijdens de Amerikaanse handelssessie een wekelijks hoogtepunt van $71.789, gesteund door tekenen van mogelijke de-escalatie, ondanks de aanhoudende onzekerheid.

Deze stijging viel echter samen met een daling van ongeveer 4% in het totale openstaande belang over een periode van 13 uur (gelijk aan ongeveer 9.700 Bitcoin), wat wijst op het sluiten van posities in plaats van het openen van nieuwe posities.

Op Binance werden binnen een uur ook voor meer dan 44 miljoen dollar aan shortposities gesloten, terwijl de Amerikaanse vraagindicator zwak bleef, met een handelsconcentratie in het bereik van 71.000 tot 72.000 dollar.

Overstap naar Bitcoin-infrastructuur

Temidden van deze volatiliteit verschuift een deel van het kapitaal naar projecten die de toepassingsmogelijkheden van Bitcoin moeten verbeteren, zoals Bitcoin Hyper, dat zich presenteert als een layer-two-oplossing die technologieën van andere netwerken integreert om transacties te versnellen en kosten te verlagen.

Deze trend weerspiegelt de groeiende belangstelling voor de aanleg van infrastructuur ter ondersteuning van het toekomstige gebruik van de valuta, in een tijd waarin macro-economische factoren – zoals olieprijzen en geopolitieke spanningen – de prijsbewegingen op korte termijn blijven beïnvloeden.

De olieprijzen stegen dinsdag door de aanhoudende verstoring van de wereldwijde aanvoer, terwijl Iran ontkende gesprekken te voeren met de Verenigde Staten om de oorlog in de Golf te beëindigen. Dit staat haaks op uitspraken van de Amerikaanse president Donald Trump, die zei dat een akkoord nabij zou kunnen zijn.

Oliecontracten daalden maandag met meer dan 10% nadat Trump een uitstel van vijf dagen had bevolen voor aanvallen op Iraanse energie-installaties. Hij beriep zich daarbij op gesprekken met niet nader genoemde Iraanse functionarissen die tot "belangrijke overeenstemmingspunten" hadden geleid.

Op dinsdag stegen de Brent-olieprijzen echter met $1,83, oftewel 1,8%, tot $101,77 per vat om 11:30 GMT, terwijl de Amerikaanse West Texas Intermediate-olieprijs met $2,21, oftewel 2,5%, steeg tot $90,34.

De oorlog heeft geleid tot een bijna volledige verstoring van de transporten voor ongeveer een vijfde van de wereldwijde olie- en vloeibaar aardgasvoorraden via de Straat van Hormuz, wat volgens het Internationaal Energieagentschap de grootste verstoring van de olievoorraden ooit is.

Nikos Tzabouras, analist bij Tradu, een platform van Jefferies, zei: "De realiteit ter plaatse is niet veranderd. De Straat van Hormuz blijft feitelijk gesloten en de verstoringen in de aanvoer houden aan, wat leidt tot krappere marktomstandigheden."

In een opmerkelijke ontwikkeling lanceerde Iran dinsdag een reeks raketten op Israël. Drie hoge Israëlische functionarissen – die anoniem wilden blijven – zeiden dat Trump vastbesloten lijkt een akkoord te bereiken, maar dat ze het onwaarschijnlijk achten dat Iran in een nieuwe onderhandelingsronde zal instemmen met de Amerikaanse eisen.

BCA Research stelde in een rapport dat "het conflict met Iran een eerste fase van de-escalatie doormaakt, maar dat er risico's blijven bestaan met betrekking tot de Straat van Hormuz", en voegde eraan toe: "Gezien de aanhoudende risico's op aanvallen en de onvoorspelbare nieuwsstroom is het nog te vroeg om sterke beleggingsposities in te nemen en te speculeren op lagere olieprijzen."

Macquarie merkte op dat als de zeestraat tot eind april feitelijk gesloten blijft, de Brent-olieprijs $150 per vat zou kunnen bereiken, waarmee het vorige record van $147 uit 2008 zou worden overtroffen.

Bij de meest recente aanvallen op de energie-infrastructuur in de regio meldde het Iraanse persbureau Fars dat een kantoor van een gasbedrijf en een drukverlagingsstation in de stad Isfahan werden gebombardeerd, terwijl een projectiel een gaspijpleiding trof die een elektriciteitscentrale in Khorramshahr van gas voorzag.