De euro daalde dinsdag in de Europese handel ten opzichte van een mandje van wereldvaluta's, waarmee de negatieve trend ten opzichte van de Amerikaanse dollar voor de tweede opeenvolgende dag werd voortgezet. Beleggers bleven de Amerikaanse dollar als belangrijkste veilige haven beschouwen te midden van afnemende hoop op een akkoord tussen de VS en Iran dat een einde zou kunnen maken aan de militaire spanningen in het Midden-Oosten.

Nu de wereldwijde olieprijzen blijven stijgen, houden markten steeds meer rekening met de mogelijkheid van een renteverhoging in Europa in juni. Beleggers wachten nu op aanvullende economische cijfers uit de eurozone om deze verwachtingen bij te stellen.

Prijsoverzicht

• EUR/USD vandaag: De euro daalde met meer dan 0,2% ten opzichte van de Amerikaanse dollar tot $1,1757, vanaf de opening van vandaag op $1,1783, terwijl de hoogste koers van de sessie $1,1788 bedroeg.

• De euro sloot maandag minder dan 0,1% lager ten opzichte van de dollar, als gevolg van hernieuwde corrigerende verkoopdruk en winstnemingen na het bereiken van een driewekenhoogtepunt van $1,1797.

• Naast winstnemingen verzwakte de euro door de vrees voor een hernieuwde oorlog tussen de Verenigde Staten en Iran.

Amerikaanse dollar

De Amerikaanse dollarindex steeg dinsdag met 0,25%, waarmee de winst voor de tweede opeenvolgende sessie werd voortgezet. Dit weerspiegelt de aanhoudende sterkte van de Amerikaanse dollar ten opzichte van een mandje van wereldvaluta's.

De stijging komt doordat beleggers de Amerikaanse dollar blijven kopen als veilige haven te midden van groeiende zorgen over een hernieuwde militaire confrontatie tussen de Verenigde Staten en Iran, vooral nadat Teheran het Amerikaanse vredesvoorstel had afgewezen.

Onderhandelingen tussen de VS en Iran

De Amerikaanse president Donald Trump zei maandag dat het staakt-het-vuren met Iran "op instorten staat", nadat Teherans reactie op een Amerikaans voorstel om de oorlog te beëindigen aantoonde dat beide partijen nog steeds ver uit elkaar liggen op verschillende belangrijke punten.

Trump bevestigde ook dat hij serieus overweegt "Project Freedom" opnieuw op te starten, en kondigde plannen aan voor een aanstaande bijeenkomst met een grote groep generaals en militaire commandanten om de beschikbare opties en strategieën met betrekking tot het Iraanse dossier te bespreken.

Ondertussen zei de Iraanse parlementsvoorzitter Mohammad Bagher Ghalibaf dat er geen alternatief is dan het Iraanse voorstel te accepteren, en benadrukte hij dat Teheran bereid is onmiddellijk te reageren op elke militaire actie.

Wereldwijde olieprijzen

De olieprijzen stegen dinsdag met bijna 1%, waarmee de winst voor de tweede opeenvolgende dag werd vastgehouden te midden van de vrees dat de Straat van Hormuz gesloten zou kunnen blijven en de wereldwijde olietoevoer zou kunnen blijven verstoren.

Hogere olieprijzen wereldwijd doen ongetwijfeld de vrees voor een versnellende inflatie herleven. Dit zou centrale banken wereldwijd ertoe kunnen aanzetten de rente op korte termijn te verhogen, wat een scherpe verschuiving zou betekenen ten opzichte van de vooroorlogse verwachtingen van langdurige renteverlagingen of beleidsstabiliteit.

Europese rentetarieven

• Nu de wereldwijde olieprijzen blijven stijgen, hebben de geldmarkten de verwachte renteverhoging van 25 basispunten door de Europese Centrale Bank in juni verhoogd van 45% naar 50%.

• Beleggers wachten nu op meer gegevens uit de eurozone over inflatie, werkloosheid en lonen om hun verwachtingen bij te stellen.

De Japanse yen verzwakte dinsdag in de Aziatische handel ten opzichte van een mandje van belangrijke en secundaire valuta, waarmee de verliezen ten opzichte van de Amerikaanse dollar voor de tweede opeenvolgende dag werden voortgezet. Beleggers bleven de Amerikaanse dollar als belangrijkste veilige haven beschouwen te midden van de escalerende geopolitieke spanningen tussen de Verenigde Staten en Iran, met name nadat Teheran het Amerikaanse vredesvoorstel had afgewezen.

Uit de samenvatting van adviezen die de Bank van Japan eerder vandaag publiceerde, bleek een duidelijke voorkeur voor een strenger monetair beleid en een groeiende voorbereiding op een spoedige renteverhoging. Deze risico's worden ingegeven door de toenemende inflatie als gevolg van de crisis in het Midden-Oosten en de oorlog met Iran.

Prijsoverzicht

• USD/JPY vandaag: De Amerikaanse dollar steeg met meer dan 0,3% ten opzichte van de Japanse yen naar ¥157,65, vanaf de opening van vandaag op ¥157,14, terwijl het laagste punt van de sessie werd bereikt op ¥157,08.

• De yen sloot maandag 0,3% lager ten opzichte van de dollar, doordat er opnieuw winstnemingen en corrigerende verkopen plaatsvonden nadat de munt een driemaandelijks hoogtepunt van ¥155,03 had bereikt.

• Naast winstnemingen verzwakte de yen door de vrees voor een hernieuwde oorlog tussen de Verenigde Staten en Iran.

Amerikaanse dollar

De Amerikaanse dollarindex steeg dinsdag met 0,25%, waarmee de winst voor de tweede opeenvolgende sessie werd voortgezet. Dit weerspiegelt de aanhoudende sterkte van de Amerikaanse dollar ten opzichte van een mandje van wereldvaluta's.

De stijging komt doordat beleggers de Amerikaanse dollar blijven kopen als veilige haven te midden van groeiende zorgen over een hernieuwde militaire confrontatie tussen de Verenigde Staten en Iran, vooral nadat Teheran het Amerikaanse vredesvoorstel had afgewezen.

Onderhandelingen tussen de VS en Iran

De Amerikaanse president Donald Trump zei maandag dat het staakt-het-vuren met Iran "op instorten staat", nadat Teherans reactie op een Amerikaans voorstel om de oorlog te beëindigen duidelijk had gemaakt dat beide partijen nog steeds ver uit elkaar liggen op verschillende belangrijke punten.

Trump bevestigde ook dat hij serieus overweegt "Project Freedom" opnieuw op te starten, en kondigde plannen aan voor een aanstaande bijeenkomst met een grote groep generaals en militaire commandanten om de beschikbare opties en strategieën met betrekking tot de Iraanse الملف te bespreken.

Ondertussen zei de Iraanse parlementsvoorzitter Mohammad Bagher Ghalibaf dat er geen alternatief is dan het Iraanse voorstel te accepteren, en benadrukte hij dat Teheran bereid is onmiddellijk te reageren op elke militaire actie.

Wereldwijde olieprijzen

De olieprijzen stegen dinsdag met bijna 1%, waarmee de winst voor de tweede opeenvolgende dag werd vastgehouden te midden van de vrees dat de Straat van Hormuz gesloten zou kunnen blijven en de wereldwijde olietoevoer zou kunnen blijven verstoren.

Hogere olieprijzen wereldwijd doen ongetwijfeld de vrees voor een versnellende inflatie herleven. Dit zou centrale banken wereldwijd ertoe kunnen aanzetten de rente op korte termijn te verhogen, wat een scherpe verschuiving zou betekenen ten opzichte van de vooroorlogse verwachtingen van langdurige renteverlagingen of beleidsstabiliteit.

Samenvatting van adviezen van de Bank van Japan

Uit de vandaag gepubliceerde samenvatting van adviezen van de Bank van Japan blijkt een duidelijke verschuiving naar een meer restrictief beleid en een groeiende bereidheid tot een spoedige renteverhoging, ingegeven door de toenemende inflatierisico's als gevolg van de crisis in het Midden-Oosten en de oorlog met Iran.

Hoewel de centrale bank de rente ongewijzigd heeft gelaten op 0,75%, wijzen interne verdeeldheid en de roep om een onmiddellijke verhoging naar 1,0% er duidelijk op dat het tijdperk van het ultralichte monetaire beleid in Japan mogelijk ten einde loopt.

Deze verschuiving komt nadat de BOJ gedwongen werd haar inflatieverwachting te verhogen naar 2,8% en tegelijkertijd de economische groeiverwachtingen te verlagen, waardoor de rendementen op 10-jarige Japanse staatsobligaties het hoogste niveau in 29 jaar bereikten.

Deze ontwikkelingen tonen de omvang van de uitdaging waar de centrale bank voor staat, nu zij probeert de geïmporteerde inflatiedruk in evenwicht te brengen met de noodzaak om de economie te beschermen tegen een recessie. De wereldwijde markten kijken daarom met grote belangstelling uit naar het verwachte besluit over een renteverhoging.

Japanse rentetarieven

• Nu de olieprijzen blijven stijgen, hebben de markten de verwachte renteverhoging van een kwart procentpunt door de Bank van Japan tijdens de vergadering in juni verhoogd van 55% naar 60%.

• Beleggers wachten nu op meer Japanse gegevens over inflatie, werkloosheid en lonen om hun verwachtingen bij te stellen.

De olieprijzen stegen maandag nadat de Amerikaanse president Donald Trump had gezegd dat de wapenstilstandsovereenkomst met Iran nu "aan een zijden draadje hangt", na zijn afwijzing van Teherans tegenvoorstel om het conflict te beëindigen.

De Amerikaanse West Texas Intermediate-olieprijzen voor levering in juni stegen met meer dan 3% tot $99,11 per vat om 13:08 uur Eastern Time.

De wereldwijde benchmarkprijs voor Brent-olie met levering in juli steeg ook met meer dan 3% tot $104,97 per vat.

Trump vertelde journalisten dat de wapenstilstandsovereenkomst nu "ongelooflijk zwak" was en omschreef het Iraanse voorstel om het conflict te beëindigen als "waardeloos".

Hij voegde eraan toe: "Ik kan wel zeggen dat het staakt-het-vuren op sterven na dood is, alsof een dokter binnenkomt en zegt: 'Meneer, uw dierbare heeft misschien maar 1% kans om te overleven.'"

De prijzen van WTI- en Brent-olie zijn sinds het begin van de door de VS en Israël geleide oorlog tegen Iran op 28 februari met meer dan 40% gestegen.

Netanyahu: De oorlog met Iran is nog niet voorbij

Ondertussen waarschuwde de Israëlische premier Benjamin Netanyahu dat het conflict met Iran "nog niet voorbij is", wat de vrees aanwakkerde voor verdere escalatie in het Midden-Oosten die een nog grotere bedreiging voor de wereldwijde energievoorziening zou kunnen vormen.

In een interview met CBS's "60 Minutes" zei Netanyahu: "Er zijn nog steeds nucleair materiaal en verrijkt uranium dat uit Iran verwijderd moet worden."

Hij voegde eraan toe: "Er zijn nog steeds verrijkingsinstallaties die ontmanteld moeten worden. Er zijn nog steeds door Iran gesteunde groepen, en ze willen nog steeds ballistische raketten produceren... er is nog veel werk aan de winkel."

Op de vraag hoe de Verenigde Staten en Israël het nucleaire materiaal zouden verwijderen, antwoordde Netanyahu: "Ga erheen en neem het mee."

Citigroup: De risico's voor de olieprijs neigen nog steeds naar een stijging.

Analisten van Citigroup stellen in hun meest recente rapport over de oliemarkt dat de prijzen nog verder kunnen oplopen als Iran en de Verenigde Staten geen overeenkomst bereiken.

Ze voegden eraan toe dat de oliemarkten tot nu toe hebben geprofiteerd van ondersteunende factoren, waaronder hoge voorraden, de vrijgave van grondstoffen uit strategische aardoliereserves, een zwakke vraag in opkomende economieën en incidentele signalen die wijzen op een mogelijke de-escalatie in het Midden-Oosten.

De bank benadrukte echter dat de risico's voor de olieprijs nog steeds naar boven gericht zijn, gezien de aanzienlijke invloed die Iran heeft op de timing en de voorwaarden van een eventuele overeenkomst om de Straat van Hormuz, een van 's werelds belangrijkste energiecorridors, te heropenen.

Analisten van Citigroup zeiden: "In ons basisscenario gaan we ervan uit dat het Iraanse regime eind mei een akkoord bereikt over de heropening van de zeestraat... maar we blijven van mening dat er risico's zijn op vertragingen en/of slechts een gedeeltelijke heropening, wat betekent dat de verstoringen langer kunnen aanhouden."

Waarschuwingen voor "vraagvermindering" en wereldwijde crises

Felipe Elink Schuurman, CEO en medeoprichter van Sparta Commodities, zei dat de COVID-19-pandemie een nuttige vergelijking biedt voor de huidige omstandigheden op de oliemarkt.

In een gesprek met CNBC legde hij uit: "In 2020 daalde de vraag gemiddeld met 9 miljoen vaten per dag ten opzichte van 2019, wat ongeveer gelijk is aan het aanbodverlies dat we nu lijden."

Hij voegde eraan toe: "De markt zal zich moeten aanpassen, en uiteindelijk zullen we een punt van vraagvermindering bereiken."

Hij vervolgde: "De vraag is nu waar deze afname in vraag vandaan zal komen. Helaas is het gevolg dat rijke landen simpelweg meer zullen betalen."

Schuurman merkte op dat de ruwe olieprijs misschien niet per se $200 per vat zal bereiken, maar dat de prijzen van brandstofproducten voor consumenten wel aanhoudend hoog kunnen blijven.

Hij concludeerde: "We zouden wel eens in een scenario terecht kunnen komen waarin armere landen een humanitaire crisis tegemoet gaan, Europa een economische crisis en de Verenigde Staten een politieke crisis."

Wanneer wetgevers oplossingen voorstellen voor complexe economische problemen, moet de eerste vereiste een helder begrip zijn van hoe die problemen in de praktijk werken.

In een recent Facebookbericht vergeleek de Amerikaanse senator Bernie Sanders de huidige olie- en benzineprijzen met de niveaus van 2011 en betoogde hij dat oliemaatschappijen consumenten uitbuiten.

De logica achter de bewering is eenvoudig: als de ruwe olieprijs vergelijkbaar is, zou de benzineprijs dat ook moeten zijn. En als dat niet het geval is, dan maakt iemand oneerlijke winst ten koste van de consument.

Dat argument klinkt misschien intuïtief, maar het negeert belangrijke aspecten van het geheel.

Hoewel de benzineprijzen sterk gekoppeld zijn aan de ruweolieprijzen, zijn er veel redenen waarom de twee van elkaar kunnen afwijken. Benzine is een geraffineerd product dat zich aan het einde van een lange, complexe en vaak zwaar belaste toeleveringsketen bevindt. Door alleen naar de prijs van ruwe olie te kijken, worden de fysieke factoren die uiteindelijk bepalen wat consumenten aan de pomp betalen, over het hoofd gezien.

Van ruwe olie naar benzine: een systeem onder druk

De prijs van ruwe olie is slechts het beginpunt. Tussen oliebronnen en tankstations ligt een enorm netwerk van raffinaderijen, pijpleidingen, opslagterminals en transportsystemen.

Als dat systeem soepel functioneert, blijft de relatie tussen de prijzen van ruwe olie en benzine relatief stabiel. Maar wanneer het systeem onder druk komt te staan, kan het verschil tussen beide aanzienlijk groter worden.

Dat is precies wat er vandaag gebeurt.

De raffinaderijcrisis die velen negeren

Een van de grootste verschillen tussen 2011 en nu is de raffinagecapaciteit.

In de afgelopen tien jaar hebben de Verenigde Staten en delen van Europa een aanzienlijk deel van hun raffinagecapaciteit verloren, doordat sommige raffinaderijen werden gesloten, andere werden omgebouwd voor de productie van hernieuwbare brandstoffen en de investeringen in de sector afnamen. Tegelijkertijd herstelde de vraag zich sterk na de COVID-19-pandemie.

Het resultaat is een systeem dat opereert met een extreem beperkte reservecapaciteit. De benuttingsgraad van raffinaderijen ligt vaak boven de 90%, niveaus waarop zelfs kleine verstoringen enorme gevolgen kunnen hebben.

Hier komt de "crack spread" in beeld: de winstmarge die raffinaderijen behalen door ruwe olie om te zetten in benzine en diesel.

Wanneer de raffinagecapaciteit onder druk komt te staan, nemen deze marges toe, waardoor de benzineprijzen stijgen, zelfs als de ruwe olieprijs relatief stabiel blijft.

Met andere woorden: er is wellicht voldoende ruwe olie beschikbaar, maar de brandstofprijzen blijven hoog omdat het werkelijke knelpunt niet de olievoorraad zelf is, maar de mogelijkheid om deze te verwerken en te raffineren.

Oorlogen drijven niet alleen de prijzen op, ze ontwrichten ook systemen.

De huidige geopolitieke situatie voegt daar nog een extra laag complexiteit aan toe.

Conflicten in belangrijke regio's, waaronder de spanningen rond de Straat van Hormuz, drijven niet alleen de olieprijzen op, maar verstoren ook de logistiek.

Scheepvaartroutes worden gewijzigd, verzekeringskosten stijgen, levertijden nemen toe en toeleveringsketens worden minder efficiënt.

Raffinaderijen zijn ook zeer gespecialiseerd en ontworpen om specifieke soorten ruwe olie te verwerken. Wanneer geopolitieke verstoringen veranderingen in de aanvoerbronnen afdwingen, moeten raffinaderijen mogelijk minder geschikte mengsels van ruwe olie gebruiken, waardoor de hoeveelheid benzine die uit elk vat olie wordt geproduceerd, afneemt.

Deze dynamiek was ook te zien na de Russische invasie van Oekraïne, die leidde tot een sterke stijging van de diesel- en benzineprijzen.

Deze mechanische en fysieke beperkingen fungeren feitelijk als een verborgen belasting op het systeem, waardoor de kosten voor de productie en het transport van brandstof stijgen, zelfs als de ruwe olieprijs in de krantenkoppen stabiel lijkt.

Het fenomeen is niet nieuw, maar wordt vaak verkeerd begrepen.

Het verschil tussen de prijzen van ruwe olie en benzine is niet nieuw.

Na orkaan Katrina in 2005 daalden de prijzen van ruwe olie bijvoorbeeld, omdat beschadigde raffinaderijen de beschikbare voorraden niet konden verwerken. Tegelijkertijd stegen de benzineprijzen door tekorten aan geraffineerde brandstof.

De les is eenvoudig: het energiesysteem functioneert als een onderling verbonden keten. Als een onderdeel uitvalt of onder druk komt te staan, past het hele systeem zich aan via de prijzen.

Wat we vandaag zien, weerspiegelt een vergelijkbare dynamiek, die niet wordt veroorzaakt door een natuurramp, maar door geopolitieke verstoringen en structurele veranderingen in de raffinagecapaciteit.

Winst is een gevolg, niet de oorzaak.

Het klopt dat energiebedrijven flinke winsten boeken. Maar die winsten zijn grotendeels het gevolg van hogere prijzen, en niet per se de onderliggende oorzaak ervan.

Wanneer het aanbod beperkt is en de vraag groot blijft, stijgen de prijzen. En wanneer de prijzen stijgen, volgen de winsten vanzelfsprekend.

Dat onderscheid is van groot belang. Als hoge prijzen simpelweg het gevolg waren van bedrijven die willekeurig hogere prijzen vroegen, zou de oplossing eenvoudig zijn. Maar wanneer prijzen worden bepaald door fysieke beperkingen, logistieke knelpunten en de dynamiek van de wereldmarkt, wordt de kwestie veel complexer.

Het risico op een verkeerde diagnose van het probleem

Beleidsmaatregelen zoals winstbelastingen worden vaak voorgesteld als oplossing voor hoge energieprijzen. Maar als de diagnose verkeerd is, kan de oplossing het probleem juist verergeren.

Het ontmoedigen van investeringen in raffinaderijen en transportinfrastructuur leidt niet tot lagere prijzen. Het beperkt de capaciteit juist verder en verhoogt het risico op toekomstige prijsstijgingen.

Als het doel is om de brandstofkosten te verlagen, moet de focus in plaats daarvan liggen op het verbeteren van de systeemcapaciteit, het wegnemen van knelpunten en het stabiliseren van de toeleveringsketens.

De kern van de zaak

Het vergelijken van olieprijzen over verschillende perioden zonder rekening te houden met het bredere systeem leidt tot misleidende conclusies.

De benzineprijzen worden niet alleen bepaald door de kosten van ruwe olie. Ze worden ook beïnvloed door raffinagecapaciteit, logistiek, geopolitiek en beperkingen in de infrastructuur.

Will beleidsmakers de hoge brandstofprijzen effectief aanpakken, dan moeten ze allereerst een helder inzicht in die realiteit hebben.

Het correct diagnosticeren van het probleem – of het nu gaat om de energiemarkten of de bredere economie – is immers de eerste stap naar het vinden van de juiste oplossing.