De euro daalde maandag in de Europese handel ten opzichte van een mandje van wereldvaluta's, waarmee de verliezen ten opzichte van de Amerikaanse dollar voor de derde opeenvolgende sessie werden vergroot en de euro terugviel van een hoogtepunt van drie maanden. De daling vindt plaats te midden van een aanhoudende correctie en winstnemingen, samen met een herstel van de Amerikaanse dollar in aanloop naar het einde van de handelsdag voor 2025.

De neerwaartse druk op de euro wordt beperkt door afnemende verwachtingen dat de Europese Centrale Bank de rente in februari 2026 zal verlagen, met name omdat de economische activiteit in de eurozone de afgelopen tijd is verbeterd en de prognoses wijzen op een voortzetting van deze verbetering naarmate de neerwaartse risico's afnemen.

Prijsoverzicht

De eurokoers vandaag: de euro daalde met 0,15% ten opzichte van de dollar naar 1,1754, vanaf een openingskoers van 1,1771, na een sessiehoogtepunt van 1,1786 te hebben bereikt.

De euro sloot de sessie van vrijdag af met een daling van ongeveer 0,1% ten opzichte van de dollar, waarmee de koers voor de tweede dag op rij een verlies leed. De correctie en winstnemingen zetten zich voort vanaf het hoogste punt in drie maanden van $1,1808.

De euro steeg vorige week met 0,55% ten opzichte van de dollar, de vierde wekelijkse stijging in de afgelopen vijf weken, gesteund door een afnemend renteverschil tussen Europa en de Verenigde Staten.

De Amerikaanse dollar

De dollarindex steeg maandag met 0,1%, waarmee de winst voor de derde opeenvolgende sessie werd voortgezet en het herstel van de laagste stand in tweeënhalve maand zich verder ontwikkelde. Dit weerspiegelt een breder herstel van de Amerikaanse dollar ten opzichte van een mandje van belangrijke en secundaire valuta.

Naast aankopen op lagere niveaus is het herstel van de dollar in aanloop naar het einde van het jaar ook ondersteund door positieaanpassingen en het afbouwen van shortposities, nu de Amerikaanse munt afstevent op het grootste jaarlijkse verlies sinds 2017.

Europese rentetarieven

De geldmarkten schatten de kans op een renteverlaging van 25 basispunten door de Europese Centrale Bank in februari 2026 momenteel op minder dan 10%.

Om deze verwachtingen bij te stellen, houden beleggers de komende gegevens over inflatie, werkloosheid en loongroei in de eurozone nauwlettend in de gaten.

Renteverschil

Na het laatste besluit van de Federal Reserve is het renteverschil tussen Europa en de Verenigde Staten gedaald tot 160 basispunten in het voordeel van de VS, het kleinste verschil sinds mei 2022, wat de wisselkoers van de euro ten opzichte van de Amerikaanse dollar ondersteunt.

De Japanse yen steeg maandag in de Aziatische handel aan het begin van de laatste handelsweek van 2025 ten opzichte van een mandje wereldvaluta's en kwam daarmee in positief territorium ten opzichte van de Amerikaanse dollar. De winst volgde op de samenvatting van de meningen van de meest recente monetaire beleidsvergadering van de Bank van Japan, waaruit bleek dat de beleidsmakers het erover eens waren dat de renteverhogingen moeten worden voortgezet.

Sommige leden waarschuwden dat de centrale bank mogelijk achterop zou raken bij het normaliseren van het monetaire beleid, en merkten op dat wachten op een volgende vergadering een "aanzienlijk risico" zou kunnen vormen, gezien het feit dat de reële rentetarieven in Japan tot de laagste ter wereld behoren.

Prijsoverzicht

De wisselkoers van de Japanse yen vandaag: de dollar daalde met 0,3% ten opzichte van de yen naar 156,06, van een openingskoers van 156,50, na een sessiehoogtepunt van 156,53 te hebben bereikt.

De yen sloot de sessie van vrijdag af met een verlies van 0,35% ten opzichte van de dollar, het eerste verlies in vier sessies, nadat de Japanse regering recorduitgaven voor het volgende begrotingsjaar had voorgesteld.

Vorige week steeg de yen met ongeveer 0,8% ten opzichte van de dollar, de eerste wekelijkse stijging in drie weken. Deze stijging werd gesteund door koopinteresse vanaf lagere niveaus en herhaalde waarschuwingen van Japanse overheidsfunctionarissen over de mogelijkheid van interventie om de lokale munt te ondersteunen.

Samenvatting van de standpunten van de Bank van Japan

Eerder op maandag publiceerde de Japanse centrale bank in Tokio een samenvatting van de conclusies van haar meest recente monetaire beleidsvergadering, die plaatsvond op 18 en 19 december en resulteerde in een renteverhoging naar 0,75%, het hoogste niveau sinds 1995.

De samenvatting liet een duidelijke verschuiving zien naar een meer restrictief beleid onder de meeste bestuursleden, waarbij sommigen wezen op de noodzaak van verdere renteverhogingen in de toekomst. De leden waren het erover eens dat geleidelijke renteverhogingen en het afbouwen van monetaire stimulering noodzakelijk zijn om prijsstabiliteit op lange termijn te garanderen.

Sommige beleidsmakers waarschuwden dat de bank het risico loopt achter te blijven in het normalisatieproces en benadrukten dat het uitstellen van actie tot een volgende vergadering riskant zou kunnen zijn, aangezien de reële rentetarieven in Japan de laagste zijn van alle grote economieën.

Verschillende leden merkten ook op dat de extreem lage rentetarieven van Japan in vergelijking met andere centrale banken bijdragen aan de zwakte van de yen, wat op zijn beurt de inflatiedruk verhoogt door hogere importkosten.

De gouverneur van de Bank van Japan, Kazuo Ueda, zei vorige week dat de onderliggende inflatie in het land gestaag toeneemt en steeds dichter bij de doelstelling van 2% van de centrale bank komt. Hij bevestigde daarmee de bereidheid van de bank om de rente verder te verhogen.

Japanse rentetarieven

De marktverwachting voor een renteverhoging van een kwart procentpunt door de Bank van Japan tijdens de vergadering in januari blijft stabiel rond de 20%.

Beleggers wachten op verdere gegevens over inflatie, werkloosheid en loongroei in Japan om deze verwachtingen bij te stellen.

De belangrijkste beursindices op Wall Street schommelden vrijdag, na de kerstvakantie, in de buurt van recordhoogtes in een rustige handel. Beleggers gokten erop dat verdere renteverlagingen en sterke bedrijfsresultaten de markten volgend jaar naar nieuwe hoogtepunten zullen stuwen.

De benchmark S&P 500-index bereikte een intraday-recordhoogte en naderde de 7.000-puntengrens, terwijl de Dow Jones Industrial Average slechts 0,3% onder het record van 12 december stond.

Deze prestatie volgde op een recente rally op de Amerikaanse aandelenmarkt na maanden van volatiele verkoop, waarin aandelen van bedrijven in de kunstmatige intelligentiesector onder druk stonden vanwege zorgen over hoge waarderingen en stijgende kapitaaluitgaven die de winst drukten.

Tekenen van veerkracht in de Amerikaanse economie, het vooruitzicht op een soepeler monetair beleid met de benoeming van een nieuwe voorzitter van de Federal Reserve volgend jaar, en hernieuwde belangstelling voor AI-aandelen hebben echter bijgedragen aan een herstel van de markt. Hierdoor zijn de S&P 500, de Dow Jones en de Nasdaq op koers voor een derde jaar op rij met winst.

Brian Jacobsen, hoofdeconoom bij Annex Wealth Management, zei dat 2026 waarschijnlijk een testjaar voor de markten zal worden. Hij merkte op dat bedrijven tastbare winsten in productiviteit en winstmarges zullen moeten laten zien dankzij investeringen in kunstmatige intelligentie en andere technologieën.

Volgens gegevens van LSEG verwachten analisten dat de winst van de S&P 500 in 2026 met 15,5% zal stijgen, vergeleken met een verwachte groei van 13,2% in 2025.

De S&P 500 is sinds begin 2025 met meer dan 17% gestegen, voornamelijk dankzij grote technologieaandelen, hoewel de rally zich recentelijk heeft uitgebreid naar cyclische sectoren zoals de financiële sector en de grondstoffenindustrie.

Beleggers houden ook in de gaten of de zogenaamde "Santa Claus rally" dit jaar werkelijkheid wordt. Dit seizoenspatroon kenmerkt zich doorgaans door winsten in de S&P 500 gedurende de laatste vijf handelsdagen van het jaar en de eerste twee sessies van januari, aldus de Stock Trader's Almanac. Deze periode begon op woensdag en loopt tot en met 5 januari.

Om 9:39 uur Eastern Time steeg de Dow Jones Industrial Average met 10,77 punten, oftewel 0,02%, naar 48.741,93. De S&P 500 voegde 9,97 punten toe, oftewel 0,14%, naar 6.942,02, terwijl de Nasdaq Composite met 42,38 punten, oftewel 0,17%, omhoog ging naar 23.655,69.

Zes van de elf sectoren van de S&P 500 stegen, aangevoerd door informatietechnologie, terwijl nutsbedrijven en industriële bedrijven de zwakste prestaties leverden.

De aandelen van Nvidia stegen met 1,5% nadat de ontwerper van AI-chips een overeenkomst had bereikt om chiptechnologie van startup Groq in licentie te nemen en een CEO aan te stellen.

Daarentegen daalden de aandelen van Biohaven met 1,4% nadat het experimentele medicijn tegen depressie er niet in slaagde het primaire eindpunt te bereiken in een klinische studie in een middenfase. Dit is de zoveelste tegenslag waarmee het bedrijf dit jaar te maken heeft gehad.

De aandelen van Coupang stegen met 8,6% nadat het e-commercebedrijf bekendmaakte dat alle klantgegevens die waren gelekt vanuit de Zuid-Koreaanse vestiging door de vermoedelijke dader waren verwijderd.

Aandelen van Amerikaanse edelmetaalmijnbouwbedrijven die aan de beurs genoteerd staan, waaronder First Majestic, Coeur Mining en Endeavour Silver, stegen ook tussen de 1,8% en 3,3%, doordat de goud- en zilverprijzen nieuwe recordhoogtes bereikten.

Op de New York Stock Exchange waren er 1,11 keer zoveel stijgende als dalende aandelen, terwijl op de Nasdaq de dalende aandelen 1,34 keer zoveel stijgende als dalende aandelen waren.

De S&P 500 noteerde 13 nieuwe 52-weekse hoogtepunten en geen nieuwe dieptepunten, terwijl de Nasdaq Composite in dezelfde periode 18 nieuwe hoogtepunten en 52 nieuwe dieptepunten noteerde.

De belangrijkste reservevaluta ter wereld lijkt af te stevenen op de zwakste jaarprestatie in meer dan een decennium. De Amerikaanse dollarindex (DXY), die de waarde van de dollar meet ten opzichte van een mandje met belangrijke valuta, daalde eind september met ongeveer 10 procent, met zelfs nog grotere verliezen ten opzichte van diverse individuele valuta.

In dezelfde periode daalde de dollar met 13,5 procent ten opzichte van de euro, met 13,9 procent ten opzichte van de Zwitserse frank, met 6,4 procent ten opzichte van de Japanse yen en met 5,6 procent ten opzichte van een mandje van belangrijke valuta van opkomende markten.

Wat was de oorzaak van de dollarval in 2025?

De daling weerspiegelde een combinatie van langdurige structurele druk en nieuwe kwetsbaarheden die in 2025 duidelijker naar voren kwamen.

Aanhoudende zorgen betroffen onder meer de stijgende Amerikaanse schuldenlast, die werd verergerd door de invoering van de zogenaamde "Big Beautiful Act", en een geleidelijke afname van het Amerikaanse groeivoordeel, met name te midden van de onzekerheid rondom importheffingen.

Tegelijkertijd ontstonden er nieuwe risico's. Mondiale investeerders begonnen hun blootstelling aan Amerikaanse activa te beperken, waarmee ze een einde maakten aan jarenlange afname van hedging toen het vertrouwen in het zogenaamde "Amerikaanse exceptionalisme" op zijn hoogtepunt was. Ook politieke onzekerheid drukte op het sentiment, variërend van vragen over de onafhankelijkheid van de Federal Reserve tot een verhoogde marktgevoeligheid voor nieuws over importheffingen.

Deze factoren samen zorgden voor een van de meest opvallende periodes van dollarzwakte in de recente geschiedenis.

Drie belangrijke vragen met het oog op 2026

1. Bevindt de dollar zich in een structurele neerwaartse trend?

Ondanks de scherpe recente daling wijst het bewijs niet op een volledige structurele ineenstorting van de dollar. De zwakte is grotendeels het gevolg van conjuncturele en beleidsgedreven factoren: een vertragende Amerikaanse groei, afnemende renteverschillen, aanhoudende begrotingstekorten en een hoge inflatie. Verschuivingen in de wereldwijde kapitaalstromen, hernieuwde hedging van dollaractiva en een afnemend vertrouwen in het Amerikaanse economische beleid zorgden voor verdere druk.

Desondanks blijven belangrijke structurele pijlers intact. De dollar blijft de belangrijkste reserve- en betaalvaluta ter wereld en behoudt zijn aantrekkingskracht als veilige haven in tijden van onrust.

Het gevolg hiervan is dat de dollar waarschijnlijk eerder een langdurige periode van conjuncturele zwakte ingaat dan een structurele daling op de lange termijn.

2. Heeft de daling in 2025 de dollar weer aantrekkelijk gemaakt?

Hoewel de scherpe daling de waarderingen ten opzichte van eerder dit jaar heeft verbeterd, wijst een langere historische analyse erop dat de dollar relatief duur blijft. Van de 34 belangrijkste valuta's van ontwikkelde en opkomende markten worden er slechts negen als meer overgewaardeerd beschouwd dan de dollar. Dit impliceert dat de dollar relatief goedkoper is geworden, maar niet echt goedkoop.

3. Hoe moeten beleggers hun portefeuilles samenstellen?

Voor in de VS gevestigde beleggers biedt deze situatie een kans om hun blootstelling aan niet-Amerikaanse markten te vergroten, niet alleen omdat veel daarvan een beter risicogecorrigeerd rendement bieden, maar ook omdat blootstelling aan vreemde valuta nu een groter opwaarts potentieel biedt ten opzichte van de dollar.

Voor beleggers buiten de Verenigde Staten is de blootstelling aan de dollar vaak al hoog vanwege de zware weging van Amerikaanse aandelen in wereldwijde indices. In dat geval is het van cruciaal belang om de kosten en baten van valutah hedging tegen elkaar af te wegen.

De kosten en opbrengsten van hedging variëren sterk. Voor beleggers in het Verenigd Koninkrijk liggen ze dicht bij nul, in Japan of Zwitserland kunnen ze oplopen tot ongeveer 4 procent per jaar vanwege de grote renteverschillen, en voor beleggers in markten met een hoog rendement, zoals Zuid-Afrika, kunnen ze zelfs positieve rendementen opleveren.

Wat zou de dollar kunnen vervangen?

Zelfs met een aanhoudende zwakke dollar blijft het op de lange termijn lastig om een duidelijk alternatief te vinden. Goud is populair geworden als veilige haven, maar het ontbreken van kasstromen bemoeilijkt de waardering, terwijl de hoge volatiliteit de betrouwbaarheid beperkt.

De Japanse yen lijkt aantrekkelijk op basis van de waardering, maar het is onpraktisch om de blootstelling aan Amerikaanse aandelen puur om valutaredenen te vervangen door Japanse aandelen, gezien de dominantie van de Amerikaanse markten. Volledig indekken in een derde valuta voegt bovendien complexiteit en kosten toe.

Daarom lijkt een geleidelijke en flexibele aanpak van valutah hedging het meest geschikt, waarbij rekening wordt gehouden met verschillen in inflatie en rentetarieven tussen landen.

De dynamiek van de handelsoorlog en een gepauzeerde Fed zullen 2025 domineren.

De dollar zal 2025 naar verwachting in negatief gebied afsluiten, waarmee de winst van het voorgaande jaar teniet wordt gedaan en de koers terugkeert naar het niveau van 2022, ondanks het feit dat de Federal Reserve het grootste deel van het jaar grotendeels geen rente heeft geheven.

De terugkeer van Donald Trump naar het Witte Huis en de start van "Handelsoorlog 2.0" drukten op het sentiment, omdat beleggers vreesden dat de importheffingen de Amerikaanse economie nog meer schade zouden berokkenen. De daaropvolgende handelsakkoorden, die relatief gunstiger waren voor de Verenigde Staten, droegen echter bij aan een bescheiden herstel van de dollar in de zomer.

Naarmate de vrees voor een recessie afnam, stegen de inflatieverwachtingen vanwege zorgen over de prijsimpact van importheffingen. Dit bracht de Fed ertoe een voorzichtige houding aan te nemen en aan te geven bereid te zijn tijdelijke prijsstijgingen door de vingers te zien, zolang er geen secundaire inflatie-effecten optraden.

Arbeidsmarkt en inflatie: het dilemma van 2026

Nu de arbeidsmarkt afkoelt, loopt de Federal Reserve het risico op stagflatie, een scenario dat zich tot begin 2026 zou kunnen uitstrekken. Ondanks de pogingen van Jerome Powell om de marktverwachtingen voor renteverlagingen te temperen, houden beleggers rekening met verdere versoepeling, met name gezien de mogelijkheid dat een Fed-voorzitter met een meer gematigd beleid wordt benoemd.

Deze renteverlagingen kunnen echter plaatsvinden in een zwakkere economie in plaats van een omgeving met lage inflatie, waardoor de dollar kwetsbaar wordt voor verdere druk, met name in de eerste helft van 2026.

De yen

Een hervatting van de versoepeling van het monetaire beleid door de Fed, op een moment dat andere centrale banken de renteverlagingen hebben gepauzeerd, maakt de dollar kwetsbaar voor verdere verzwakking, in ieder geval in het eerste kwartaal van 2026.

Ten opzichte van de yen blijft het niveau van 140 een cruciale test, met het risico dat de Japanse autoriteiten ingrijpen als de munt onder de 158-160 per dollar zakt.

Tegelijkertijd zou de Bank van Japan later wellicht assertiever de rente kunnen verhogen, met name als de loongroei aanhoudt en de inflatie boven de 2 procent blijft.

De euro en het pond: uiteenlopende paden

Voor de euro zal het koersverloop in 2026 afhangen van de veerkracht van de Europese groei ten opzichte van het tempo van de Amerikaanse renteverlagingen. In een gunstig scenario zou de euro-dollar weer richting 1,20 kunnen bewegen, of dalen naar de 1,13-1,10-range als Europa tegenvalt.

De vooruitzichten voor het pond lijken uitdagender. De vertragende groei en de afnemende inflatie richting 2 procent wijzen op verdere renteverlagingen door de Bank of England, wat extra druk op het pond zal uitoefenen.