De euro steeg maandag in de Europese handel ten opzichte van een mandje wereldvaluta's en begon de week positief ten opzichte van de Amerikaanse dollar, nadat de rally van de dollar na een sterke reeks winsten tot stilstand was gekomen.

Het herstel van de euro werd mede ondersteund door een afname van de verwachtingen dat de Europese Centrale Bank de rente in februari 2026 zal verlagen, met name gezien de recente verbeteringen in de economische activiteit in de eurozone en de verwachting dat deze verbetering zal aanhouden naarmate de neerwaartse risico's afnemen.

Prijsoverzicht

Eurowisselkoers vandaag: de euro steeg met ongeveer 0,15% ten opzichte van de dollar naar $1,1722, vanaf een openingskoers van $1,1708, na een intraday-laagtepunt van $1,1706 te hebben bereikt.

De euro sloot de sessie van vrijdag af met een verlies van 0,15% ten opzichte van de dollar, waarmee de vierde dag op rij verlies leed. Correctieve bewegingen en winstnemingen zetten zich voort vanaf een hoogtepunt van $1,1804, het hoogste niveau in drie maanden.

De euro verloor vorige week 0,3% ten opzichte van de dollar en noteerde daarmee het eerste wekelijkse verlies in een maand, te midden van een afnemende investeringsvraag naar de gemeenschappelijke munt.

Amerikaanse dollar

De dollarindex daalde maandag met meer dan 0,1%, na een week een hoogtepunt te hebben bereikt en af te stevenen op het eerste verlies in vier sessies. Dit weerspiegelt een pauze in de opmars van de dollar ten opzichte van een mandje van belangrijke en minder belangrijke valuta.

Naast corrigerende bewegingen en winstnemingen verzwakte de dollar na voorzichtige opmerkingen van enkele functionarissen van de Federal Reserve, die de groeiende bezorgdheid over de zwakke Amerikaanse arbeidsmarktindicatoren benadrukten.

Europese rentetarieven

Zoals verwacht heeft de Europese Centrale Bank vorige week de belangrijkste rentetarieven ongewijzigd gelaten op 2,15%, het laagste niveau sinds oktober 2022. Dit was de vierde vergadering op rij zonder wijziging.

De ECB bevestigde haar op data gebaseerde, vergadering-voor-vergadering aanpak, zonder zich vast te leggen op een specifiek rentetraject. De centrale bank merkte op dat de huidige rentetarieven passend zijn gezien de stabiele inflatie en economische groei.

ECB-president Christine Lagarde zei dat de bank zich nog steeds in een "goede positie" bevindt en benadrukte dat er binnen de Raad van Bestuur consensus bestaat om alle opties open te houden, inclusief de mogelijkheid om de rente indien nodig te verhogen.

De huidige geldmarktverwachting voor een renteverlaging van 25 basispunten door de ECB in februari 2026 ligt onder de 10%.

Om die verwachtingen bij te stellen, wachten beleggers op verdere economische gegevens uit de eurozone over inflatie, werkloosheid en loongroei.

De Japanse yen steeg maandag in de Aziatische handel ten opzichte van een mandje van belangrijke en minder belangrijke valuta's, waarmee een deel van de scherpe verliezen van vrijdag ten opzichte van de Amerikaanse dollar werd goedgemaakt. De munt begon zich te herstellen van een dieptepunt van vier weken, gesteund door relatief actieve aankopen vanaf lagere niveaus en door waarschuwingen van Japanse overheidsfunctionarissen over de mogelijkheid van interventie op de valutamarkt.

De Japanse centrale bank verhoogde vrijdag de referentierente met een kwart procentpunt naar 0,75%, het hoogste niveau in dertig jaar, een stap die door de markten algemeen werd verwacht.

De bijbehorende verklaring over het monetaire beleid versterkte de verwachting dat de normalisatie en verdere renteverhogingen zullen doorgaan als de economische prognoses uitkomen. De opmerkingen van gouverneur Kazuo Ueda waren echter minder streng dan verwacht, wat leidde tot een daling van de verwachtingen voor Japanse renteverhogingen in de eerste helft van volgend jaar.

Prijsoverzicht

De wisselkoers van de Japanse yen daalde vandaag met 0,3% ten opzichte van de dollar tot ¥157,23, na een openingskoers van ¥157,68 en een intradaghoogtepunt van ¥157,71.

De yen sloot de sessie van vrijdag af met een verlies van 1,45% ten opzichte van de dollar, de tweede daling in de afgelopen drie dagen en de grootste dagelijkse daling sinds 6 oktober, mede veroorzaakt door opmerkingen van Kazuo Ueda.

De yen noteerde vorige week ook een verlies van 1,2% ten opzichte van de dollar, de tweede week op rij, te midden van afnemende verwachtingen voor renteverhogingen in Japan in de eerste helft van volgend jaar.

Japanse autoriteiten

Vroeg maandagochtend in Tokio uitten de Japanse topdiplomaat voor valutazaken, Atsuki Mimura, en regeringswoordvoerder Minoru Kihara hun bezorgdheid over de "scherpe en volatiele" bewegingen op de valutamarkt.

Ze bevestigden dat de Japanse autoriteiten de valutaontwikkelingen nauwlettend in de gaten houden en waarschuwden dat ambtenaren bereid zijn passende maatregelen te nemen wanneer nodig, een duidelijk signaal van mogelijke interventie om buitensporige volatiliteit te beteugelen.

Japanse rentetarieven

De beleidsraad van de Bank van Japan heeft vorige week unaniem besloten de rente met 25 basispunten te verhogen tot 0,75%, het hoogste niveau sinds september 1995. Dit is de tweede renteverhoging in 2025, na een eerdere verhoging in januari.

De Japanse centrale bank heeft aangegeven dat, gezien het extreem lage reële renteniveau, zij de rente zal blijven verhogen als haar economische en prijsverwachtingen uitkomen.

Gouverneur Kazuo Ueda gaf aan dat de bank de zogenaamde neutrale rentevoet zal onderzoeken, rekening houdend met hoe de economie en de prijzen reageren op rentewijzigingen. Dit duidt op een flexibele, op data gebaseerde aanpak die is afgestemd op de actuele economische omstandigheden.

Na de vergadering van de bank en de opmerkingen van Ueda bleef de marktverwachting voor een renteverhoging van een kwart procentpunt tijdens de vergadering van de Bank van Japan in januari onder de 20%.

Om die verwachtingen bij te stellen, wachten beleggers op verdere gegevens over inflatie, werkloosheid en loonniveaus in Japan.

Standpunten en analyses

Tony Sycamore, marktanalist bij IG in Sydney, zei dat hoewel de verklaring van de Bank van Japan aangaf dat de reële rentes "aanzienlijk laag" blijven, wat zou kunnen wijzen op verdere monetaire verkrapping in de toekomst, de persconferentie van gouverneur Ueda weinig nieuws bood en slechts de data-afhankelijke aanpak herhaalde.

Sycamore voegde eraan toe dat het gebrek aan duidelijkheid over het toekomstige tempo van de Japanse renteverhogingen de markten teleurstelde en verkoopdruk op de yen veroorzaakte.

De goudprijs steeg vrijdag tijdens de handel, ondanks een sterkere dollar ten opzichte van de meeste belangrijke valuta, te midden van de aanhoudende onzekerheid rond het beleid van de Federal Reserve.

John Williams, president van de Federal Reserve van New York, zei dat "technische factoren" mogelijk een negatieve invloed hebben gehad op de nauwkeurigheid van de inflatiecijfers van november, waardoor de algemene index onder het onderliggende niveau is gedaald.

"Daardoor denk ik dat de gegevens in sommige categorieën vertekend zijn, waardoor de consumentenprijsindex lager uitviel, misschien met ongeveer een tiende van een procentpunt," zei hij.

Hij benadrukte dat het moeilijk is om zekerheid te geven, maar merkte op dat de inflatiecijfers van december naar verwachting nauwkeuriger zullen zijn.

Goldman Sachs meldde donderdag in een notitie dat de goudprijs naar verwachting met 14% zal stijgen tot ongeveer $4.900 per ounce in december 2026.

Ondertussen steeg de dollarindex met 0,2% tot 98,6 punten om 20:35 GMT, na een hoogtepunt van 98,7 punten en een dieptepunt van 98,4 punten te hebben bereikt.

Op de markt steeg de spotprijs van goud met 0,2% tot $4.374,8 per ounce om 20:36 GMT, waarmee het edelmetaal een wekelijkse winst van 1,3% boekte.

De zilverfutures voor levering in maart stegen met 3,20% tot $67,335 per ounce, na eerder op de dag een recordhoogte van $67,68 te hebben bereikt.

De gangbare opvatting was lange tijd dat het een van de "twee Kevins" zou worden. Althans, dat was de heersende indruk op Wall Street en in Washington als het ging om de keuze van president Donald Trump voor de volgende voorzitter van de Federal Reserve.

Trump had maandenlang laten doorschemeren dat hij minister van Financiën Scott Bessent voor die functie wilde benoemen, maar Bessent bleef het aanbod afwijzen.

Daarmee bleven Kevin A. Hassett, een trouwe aanhanger van Trump en zijn economisch adviseur, en Kevin M. Warsh, een voormalig gouverneur van de Federal Reserve die tijdens Trumps eerste ambtstermijn bijna de functie had gekregen, over als de belangrijkste kandidaten om Jerome H. Powell in mei op te volgen.

De beslissing draait om wie volgens Trump het meest in staat is om de leenkosten aanzienlijk te verlagen – een doelstelling die hij onder Powell herhaaldelijk niet voor elkaar kreeg bij de Fed. Trump, die Powell in 2017 tot voorzitter benoemde, lijkt nog steeds last te hebben van die beslissing en heeft duidelijk gemaakt dat hij deze keer iemand wil die meer openstaat voor zijn aanwijzingen.

Die eis creëert echter een geloofwaardigheidsprobleem voor wie er ook gekozen wordt – een probleem waar moeilijk aan te ontkomen valt. Een voorzitter die gezien wordt als iemand die de Amerikaanse president de hand boven het hoofd houdt, riskeert het publieke vertrouwen te ondermijnen dat de Federal Reserve beslissingen neemt in het belang van de economie in plaats van het Witte Huis. En als dat vertrouwen afneemt, zouden de leenkosten kunnen stijgen in plaats van dalen, in tegenstelling tot wat de president wil.

"Iedereen die de baan krijgt, is een beschadigd product", aldus Andy Laperriere, hoofd van het onderzoek naar Amerikaans beleid bij Piper Sandler.

Laperriere voegde eraan toe: "Of je bent degene die levert wat de president wil, wat er niet goed uit zal zien in de geschiedenisboeken, of je bent degene die niet levert wat de president wil, en dan is de kans groot dat hij zich tegen je keert."

Een race naar de finish.

Tot een paar weken geleden werd Hassett, directeur van de Nationale Economische Raad in het Witte Huis, beschouwd als de belangrijkste kandidaat voor de functie.

Maar Trumps aankondiging deze maand dat hij nog even zou wachten met een definitieve beslissing, voegde nog meer drama toe aan het langdurige selectieproces. Zijn lof voor Warsh vorige week na een ontmoeting tussen de twee bevestigde dat de race nog lang niet beslist is.

Trump heeft woensdagmiddag een ontmoeting met Christopher J. Waller, een gouverneur van de Federal Reserve die hij in 2020 benoemde. Waller, die eerder hoofdeconoom was bij de Federal Reserve Bank van St. Louis voordat hij naar Washington verhuisde, wordt algemeen beschouwd als een fervent verdediger van de onafhankelijkheid van de instelling. Die eigenschap maakt hem populair op Wall Street, maar verkleint tegelijkertijd zijn kansen om de functie te bemachtigen. In een gematigd gesprek woensdagochtend zei Waller dat er nog steeds ruimte is voor de centrale bank om de rente te verlagen, gezien de "vrij zwakke" arbeidsmarkt, maar voegde eraan toe dat er "geen haast" is om dit te doen.

De afgelopen weken heeft Hassett zich in het defensief moeten werken, omdat hij steeds meer zorgen over zijn nauwe banden met de president moest wegnemen. In een interview met CBS News op zondag zei Hassett, die een doctoraat in de economie heeft, dat hij naar Trumps standpunten over de rentetarieven zou luisteren, maar dat de president "geen enkele invloed" zou hebben op de besluitvorming.

Critici stellen dat Hassetts nauwe band met Trump een perceptieprobleem creëert dat moeilijk te overwinnen is. Ze wijzen op de stijging van de langetermijnrente op Amerikaanse staatsobligaties sinds Hassett eind november als belangrijkste kandidaat naar voren kwam als een teken van onrust op Wall Street. De rente stijgt wanneer de koersen dalen, wat wijst op een afnemende interesse van beleggers in het aanhouden van obligaties.

Naarmate dat verhaal meer terrein heeft gewonnen, is Warsh steeds meer steun gaan krijgen van invloedrijke personen, waaronder Jamie Dimon, CEO van JPMorgan Chase, die vorige week tijdens een besloten evenement zei dat Warsh een "geweldige voorzitter" zou zijn, terwijl hij tegelijkertijd zijn respect voor beide Kevins benadrukte.

Warsh, die als economisch adviseur van voormalig president George W. Bush heeft gewerkt en nauwe banden met Wall Street heeft, staat desondanks voor de nodige uitdagingen om de functie te bemachtigen.

Zijn oproep tot lagere rentetarieven is relatief recent. Nog vorig jaar waarschuwde hij voor een heropleving van de inflatie en bekritiseerde hij de centrale bank omdat die volgens hem de economie "stimuleerde" door renteverlagingen aan te kondigen.

Die voorzichtigheid weerspiegelde Warsh's standpunten tijdens zijn ambtstermijn als Fed-gouverneur van 2006 tot 2011. Zelfs op het hoogtepunt van de wereldwijde financiële crisis uitte hij herhaaldelijk zijn bezorgdheid over inflatie. Zijn verzet tegen de pogingen van de Fed om de economie destijds te ondersteunen door middel van de aankoop van staatsobligaties ter waarde van triljoenen dollars leidde uiteindelijk tot zijn ontslag.

Warsh heeft de onafhankelijkheid van de Fed eerder omschreven als "kostbaar". Sindsdien heeft hij renteverlagingen gekoppeld aan een afname van de balans van de centrale bank. Hij betoogt dat het verkleinen van de invloed van de Fed op de financiële markten – een stap die waarschijnlijk de langetermijnkosten voor leningen zal verhogen – beleidsmakers de ruimte zou geven om de kortetermijnrente te verlagen. Deze aanpak is echter mogelijk niet voldoende om Trump tevreden te stellen.

"Het is echt een onmogelijke opgave voor alle betrokkenen", aldus Gennadiy Goldberg, hoofd van de Amerikaanse rentestrategie bij TD Securities. "Of je krijgt te maken met geloofwaardigheidsproblemen, of je krijgt iemand die geloofwaardiger maar minder loyaal is."

Woordvoerder Kush Desai van het Witte Huis zei in een verklaring dat Trump "vastbesloten is de beste en meest gekwalificeerde persoon te nomineren om de economische ramp die Biden heeft achtergelaten, ongedaan te maken."

Een verdeelde Federal Reserve

De volgende voorzitter zal waarschijnlijk ook weerstand ondervinden vanuit de Federal Reserve zelf. Beslissingen over de rente zijn al zeer verdeeld, wat de complexiteit van de economische situatie weerspiegelt.

Elke poging om de rente lager te houden dan de economische omstandigheden rechtvaardigen, zou waarschijnlijk op verzet stuiten van andere leden van het Federal Open Market Committee, dat bestaat uit zeven gouverneurs, de president van de New York Fed en vier van de overige twaalf regionale Fed-presidenten, die elkaar roulerend opvolgen.

Blake Gwinn, hoofd van de Amerikaanse rentestrategie bij RBC Capital Markets, zei dat hij verwacht dat de stemmingen in de toekomst meer versnipperd zullen zijn, inclusief de mogelijkheid dat de voorzitter in de minderheid terechtkomt.

"Een nieuwe voorzitter kan niet naar zijn eerste vergadering gaan zonder tegenstem uit te brengen als er gestemd wordt over het handhaven van de rente," zei Gwinn. "En als hij met de meerderheid meestemt om de rente ongewijzigd te laten, zal Trump woedend zijn."

Die dynamiek zou het voor de Fed lastig kunnen maken om haar beleidsvoornemens duidelijk te communiceren en zou uiteindelijk wel eens averechts kunnen werken voor de president zelf, voegde Gwinn eraan toe.

"Als hij volgend jaar renteverlagingen blijft doorvoeren, is het ironisch dat hij wellicht alle rentetarieven die hem na aan het hart liggen, ziet stijgen," zei hij.

De volgende test

De toenemende bezorgdheid over de toekomst van de Fed is de regering niet ontgaan. Dinsdag prees Bessent beide Kevins en zei dat ze allebei "zeer gekwalificeerd" waren.

"Het idee dat mensen geen onafhankelijkheid hebben en geen beslissingen voor zichzelf kunnen nemen, is onjuist", vertelde Bessent aan Fox Business. Hij voegde er echter aan toe dat de volgende voorzitter een "open blik" nodig heeft, met name ten aanzien van het idee dat "groei geen inflatie veroorzaakt".

Dergelijke geruststellingen waren wellicht voldoende om de gemoederen te kalmeren tijdens Trumps eerste ambtstermijn. Maar zijn agressieve pogingen om de Fed onder druk te zetten sinds zijn terugkeer in het Witte Huis – waaronder een poging om een gouverneur te ontslaan en zijn uitspraak dat hij Powell "graag" zou willen ontslaan – hebben de bezorgdheid vergroot over hoever hij bereid is te gaan om controle over de instelling uit te oefenen.

Het Hooggerechtshof zal in januari buigen over de vraag of Trump gouverneur Lisa D. Cook, die hij in het vizier heeft, kan ontslaan. Juridische experts waarschuwen dat de uitkomst van de zaak verstrekkende gevolgen kan hebben voor het vermogen van de Federal Reserve om onafhankelijk te opereren.

Powell heeft zich tot nu toe afzijdig gehouden van de aanvallen van de president en herhaaldelijk gezegd dat hij zich concentreert op het uitvoeren van zijn werk. Dat heeft de verwachtingen verhoogd over hoe de volgende Fed-voorzitter zal omgaan met een stortvloed aan kritiek van Trump, aldus Ellen Zentner, hoofdeconoom bij Morgan Stanley Wealth Management.

"Zal de volgende voorzitter net zo evenwichtig zijn als voorzitter Powell, in staat om kritiek van zich af te schudden en beslissingen te nemen in het belang van de economie en het publiek?", vroeg Zentner. "Dat is de echte test voor een Fed-voorzitter – niet het vermogen om de president te behagen."