De toenemende politieke druk op de Britse premier Keir Starmer drijft de leenkosten van de Britse overheid op, maar politieke onzekerheid is niet de enige factor die de Britse obligatierentes naar het hoogste niveau onder de grote geavanceerde economieën stuwt.

Het rendement op 10-jarige Britse staatsobligaties – dat de toekomstige leenkosten van de overheid bepaalt – steeg dinsdag naar 5,13%, het hoogste niveau sinds 2008.

Gordon Shannon, partner bij investeringsmaatschappij TwentyFour, die £23,5 miljard ($32 miljard) aan vastrentende activa beheert, zei: "Er heerst een aanzienlijke mate van angst die zich weerspiegelt in de koersen van Britse obligaties."

Hij voegde eraan toe dat de meeste potentiële kandidaten om Starmer op te volgen – die in juli 2024 met een grote parlementaire meerderheid aan de macht kwam – mogelijk zullen proberen de staatsschuld te verhogen, met uitzondering van minister van Volksgezondheid Wes Streeting.

Shannon merkte op dat Andy Burnham, de burgemeester van Greater Manchester, die eerst terug in het parlement moet keren om Starmer op te volgen, de komende vijf jaar nog eens 50 miljard pond zou kunnen lenen, bijna 12% meer dan de huidige leenplannen, als de defensie-uitgaven worden uitgesloten van de huidige begrotingsregels, zoals hij eerder had voorgesteld.

De herinneringen aan de Liz Truss-crisis zijn nog steeds levendig.

De ervaringen van voormalig premier Liz Truss werpen nog steeds een schaduw over de aantrekkelijkheid van Britse staatsobligaties voor internationale investeerders.

Haar programma voor belastingverlagingen leidde tot een ineenstorting van de koersen van langetermijnobligaties, waardoor de Bank of England moest ingrijpen om een scherpe verkoopgolf door pensioenfondsen te stoppen, te midden van de angst voor zogenaamde "obligatie-vigilantes".

Kevin Thozet, lid van de beleggingscommissie bij de Franse vermogensbeheerder Carmignac, zei dat beleggers Groot-Brittannië een zogenaamde "idiootpremie" oplegden na de mini-begrotingscrisis die door Truss was veroorzaakt, en voegde eraan toe: "We stevenen mogelijk af op een vergelijkbare situatie."

Shannon sloot echter een herhaling van dezelfde scherpe uitverkoop uit en legde uit dat Britse politici die de overheidsschuld willen verhogen, nu begrijpen dat ze de markten van tevoren moeten voorbereiden en zich moeten terugtrekken als er negatieve reacties komen.

De rente op Britse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar ligt rond de 5,12%, vergeleken met 4,45% in de Verenigde Staten – waar de economische groei sterker is – en 3,10% in Duitsland, dat als fiscaal gedisciplineerder wordt beschouwd.

Sinds het begin van het jaar zijn de Britse obligatierentes met 0,64 procentpunt gestegen, meer dan het dubbele van de stijging die werd waargenomen bij vergelijkbare Amerikaanse en Duitse obligatierentes.

Hoewel hogere rentes alleen de kosten van nieuwe schulden beïnvloeden, wat betekent dat de impact op de overheidsbegroting niet onmiddellijk merkbaar is, schat de Britse begrotingswaakhond dat elke procentpunt stijging van de rente de overheid tegen 2030 jaarlijks 15 miljard pond extra aan rente op staatsschulden zal kosten.

Daarentegen heeft de overheid slechts 24 miljard pond aan financiële speelruimte om haar doelstelling te halen de huidige begroting in evenwicht te brengen tegen 2029-2030.

Groot-Brittannië is gevoeliger voor inflatie.

Alexandra Ivanova, fondsbeheerder bij Invesco, is van mening dat politiek niet de enige factor is achter de stijging van de Britse leenkosten.

Ze zei: "We moeten beleggers herinneren aan de basisprincipes van financiën. Je moet nadenken over waarvoor je betaald krijgt in het rendement: liquiditeitsrisicopremie, politieke risicopremie, termijnpremie, inflatierisicopremie... en in het geval van Britse obligaties is elk van deze componenten hoger dan bijna overal elders."

Ze voegde eraan toe dat Britse obligaties, ondanks hun hoge rendement, geen aantrekkelijke koop lijken te zijn.

Het inflatierisico is de meest voor de hand liggende factor, aangezien de oorlog tussen de VS en Israël met Iran de olie- en aardgasprijzen sinds eind februari met ongeveer 50% heeft doen stijgen.

Groot-Brittannië is afhankelijk van de import van aardgas, terwijl de Bank of England verwacht dat de inflatie begin volgend jaar boven de 6% zal uitkomen als de energieprijzen langdurig hoog blijven. Vóór het uitbreken van de oorlog had de centrale bank verwacht dat de inflatie zou terugkeren naar haar doelstelling van 2%.

Hoewel de inflatie in de eurozone vóór de oorlog weer op het streefniveau lag, bleef deze in Groot-Brittannië hardnekkiger als gevolg van hogere prijzen voor diensten, gereguleerde nutsvoorzieningen en loonstijgingen sinds de coronapandemie.

De financiële markten houden momenteel rekening met de mogelijkheid dat de belangrijkste rente van de Bank of England tegen februari 2027 stijgt naar 4,5%, vergeleken met het huidige niveau van 3,75%, terwijl men voor de oorlog uitging van één of twee renteverlagingen.

Hogere volatiliteit in Britse obligaties

Een andere, minder voor de hand liggende reden voor de hogere rendementen op Britse staatsobligaties is dat Britse staatsobligaties volatieler zijn dan hun Amerikaanse en Duitse tegenhangers.

De afgelopen twintig jaar kochten Britse pensioenfondsen en verzekeringsmaatschappijen voornamelijk langlopende obligaties om hun toekomstige verplichtingen af te dekken, maar de verschuiving van bedrijven van pensioenregelingen met gegarandeerde uitkeringen naar andere regelingen maakte een einde aan deze trend.

Nicola Trindade, senior portefeuillemanager bij BNP Paribas Asset Management, zei dat de huidige kopers van Britse obligaties vaak buitenlandse hedgefondsen zijn die prijsgevoeliger zijn en met een kortere beleggingshorizon opereren, waardoor de marktvolatiliteit toeneemt en beleggers hogere rendementen eisen.

Sommige beleggers wijzen ook naar het obligatieverkoopprogramma van de Bank of England – ter waarde van 70 miljard pond per jaar – als een van de factoren die de rentes opdrijven.

Hoewel Shannon denkt dat de politieke risicopremie op middellange termijn kan dalen, wees hij op de moeilijkheid om de andere factoren te beoordelen.

Hij concludeerde: "Je moet een diverse groep buitenlandse investeerders aantrekken, en voortdurend wisselende premiers zijn niet wat mensen willen zien."

Het Britse pond

Het Britse pond daalde dinsdag ten opzichte van de dollar en de euro, doordat de markten de politieke ontwikkelingen nauwlettend in de gaten hielden te midden van groeiende zorgen dat de Britse premier Keir Starmer mogelijk zou aftreden.

Starmer voerde overleg met collega's over de vraag of hij in functie kon blijven voorafgaand aan een cruciale kabinetsvergadering, na het ontslag van ministeriële medewerkers en een openbare oproep van ongeveer 80 parlementsleden aan zijn aftreden.

Het Britse pond daalde met 0,45% tot $1,3550, na een stijging van meer dan 0,5% afgelopen vrijdag toen Starmer beloofde aan de macht te blijven na de zware verliezen die de regerende Labour-partij leed bij de lokale verkiezingen. Het pond bereikte vorige week een koers van $1,3658, het hoogste niveau sinds 16 februari.

Het Britse pond daalde ook met 0,17% tot 86,72 pence ten opzichte van de euro, het laagste niveau sinds 28 april.

Beleggers vrezen dat als Starmer gedwongen wordt af te treden, hij mogelijk wordt opgevolgd door een meer links georiënteerde leider binnen de Labourpartij. Dit zou kunnen leiden tot hogere overheidsschulden, waardoor de toch al kwetsbare financiële positie van Groot-Brittannië verder onder druk komt te staan en de obligatie- en valutamarkten schade zouden oplopen.

De koperprijzen stegen in het snelste tempo in meer dan een maand en naderden recordhoogtes, terwijl de markten grotendeels de impasse tussen de Verenigde Staten en Iran over het beëindigen van de oorlog en het heropenen van de Straat van Hormuz negeerden.

Alle belangrijke metaalcontracten op de London Metal Exchange stegen, nadat de samengestelde metaalindex van de beurs de handel op vrijdag op een nieuw recordhoogtepunt sloot. Basismetalen, van koper tot zink, blijven een opmerkelijke kracht vertonen te midden van signalen dat de vraag het aanbod overtreft.

De koperprijs steeg met 2,7% en sloot op $13.943 per ton, de hoogste slotkoers ooit en hoger dan het vorige record van $13.618 van 29 januari.

Jia Zheng, handelsdirecteur bij Harmony-Win Capital Management in China, zei: "De markt heeft de impact van de oorlog tussen de VS en Iran achter zich gelaten en koper heeft nu een eigen, onafhankelijke prijsontwikkeling." Hij wees daarbij op de krappe aanvoer en de dalende voorraden in China als de belangrijkste ondersteunende factoren.

De industriële metalen kregen ook extra steun van de sterke Chinese export, waarbij de export in april met 14% op jaarbasis steeg, met name de export van schone technologie die sterk afhankelijk is van koper.

Analisten van Citi zijn van mening dat de vraag, die samenhangt met de energietransitie en de defensie-industrie, in combinatie met beperkingen in het aanbod, de koperprijzen zal ondersteunen, zelfs als de Straat van Hormuz gedurende langere tijd gesloten blijft.

Op andere metaalmarkten steeg de aluminiumprijs met meer dan 2%, terwijl de nikkelprijs met 1,9% toenam. De sluiting van Hormuz treft aluminiumsmelterijen en nikkelproducenten in de Golfregio die afhankelijk zijn van zwaveltoevoer uit die regio.

Analisten van Morgan Stanley merkten op dat de aluminiumprijs steun zou kunnen blijven ontvangen als de sluiting van de zeestraat langer aanhoudt, vooral omdat het herstarten van smelterijen veel tijd in beslag neemt, wat mogelijk nieuwe koopkansen op de markt creëert.

De Amerikaanse dollar boekte dinsdag voor de tweede opeenvolgende dag winst, gesteund door de aanhoudende onzekerheid rond het conflict in het Midden-Oosten, waardoor beleggers de dollar als traditioneel veilige haven beschouwden.

De dollar steeg in maart fors door de massale verkoop van olieafhankelijke valuta zoals de Japanse yen en de euro, nadat de olieprijzen waren gestegen als gevolg van de feitelijke afsluiting van de Straat van Hormuz door Iran.

De dollar daalde echter opnieuw na 7 april, de datum waarop het staakt-het-vuren inging. Donald Trump dreigde dit staakt-het-vuren maandag te beëindigen en noemde het Iraanse voorstel "onzin". De Amerikaanse munt nadert nu het niveau van vóór de oorlog.

Mohit Kumar, econoom bij Jefferies, zei: "Een doorbraak vóór de top tussen Trump en Xi later deze week lijkt onwaarschijnlijk."

Trump wordt woensdag in Peking verwacht, waar Iran naar verwachting een van de belangrijkste onderwerpen zal zijn die met de Chinese president Xi Jinping worden besproken.

Olieprijzen ondersteunen de dollar.

Thierry Wizman, wereldwijd valutastrateeg en rentestrateeg bij Macquarie Group, zei: "Zolang de ruwe olieprijzen hoog blijven als gevolg van de Amerikaanse blokkade van Iraanse havens en de Iraanse dreigingen tegen tankerverkeer in de Golf, zal de dollar sterk blijven."

Hij voegde eraan toe: "De economische schade die de rest van de wereld lijdt door de hogere olieprijzen zal veel groter zijn dan de schade die de Verenigde Staten zullen ondervinden."

De olieprijzen stegen dinsdag met 2% doordat de hoop op een akkoord om de oorlog met Iran te beëindigen verder afnam.

Wizman merkte ook op dat de Amerikaanse regering mogelijk tot de conclusie is gekomen dat haar economische blokkade van Iran – of wat wordt omschreven als ‘economische oorlogvoering’ – effectiever zou kunnen zijn dan het hervatten van luchtaanvallen.

De Amerikaanse dollarindex, die de waarde van de munt meet ten opzichte van een mandje van belangrijke buitenlandse valuta, steeg met 0,35% naar 98,30. De index stond op 27 februari op 97,85, klom eind maart naar 100,64 en zakte eind vorige week weer onder het niveau van vóór de oorlog.

Beleggers richten zich ook op de verwachtingen ten aanzien van het monetaire beleid. De Federal Reserve zal naar verwachting de rente langer hoog houden om de inflatie te bestrijden, terwijl handelaren verwachten dat de Europese Centrale Bank de depositorente tegen het einde van het jaar zal verhogen van de huidige 2% naar ongeveer 2,75%.

De euro daalde met 0,33% tot $1,1744.

De aandacht richt zich nu op het Amerikaanse inflatierapport dat later op de dag verschijnt. Volgens een peiling van Reuters onder economen wordt verwacht dat de consumentenprijzen vorige maand met 0,6% zijn gestegen, na een stijging van 0,9% in maart. De verwachtingen lagen tussen een stijging van 0,4% en 0,9%.

De gegevens zouden de verwachting kunnen versterken dat de Federal Reserve de rentetarieven op korte termijn ongewijzigd zal laten. Handelaren hebben renteverlagingen voor dit jaar nu volledig weggenomen, in tegenstelling tot de verwachting van twee verlagingen vóór het uitbreken van de oorlog met Iran.

De yen blijft onder toezicht.

De Japanse yen steeg dinsdagavond laat in de Aziatische handelssessie plotseling fors, wat speculaties opriep over een mogelijke "rentecontrole", die vaak voorafgaat aan interventies op de valutamarkt.

De dollar noteerde op 157,57 yen, een stijging van 0,25% ten opzichte van de dag ervoor, nadat de Amerikaanse minister van Financiën, Scott Bessent, zijn sterke vertrouwen had uitgesproken dat de gouverneur van de Bank van Japan, Kazuo Ueda, de centrale bank naar een "zeer succesvol" monetair beleid zou leiden.

De Japanse autoriteiten zouden tijdens de huidige interventieronde bijna 63,7 miljard dollar hebben uitgegeven.

De goudprijzen daalden dinsdag op de Europese markt, na eerder in Azië een hoogtepunt van drie weken te hebben bereikt. De prijzen stevenen af op het eerste verlies in de afgelopen drie sessies, onder druk van correcties en winstnemingen, in combinatie met een sterkere Amerikaanse dollar en stijgende olieprijzen wereldwijd.

Hogere brandstofprijzen verhogen de inflatiedruk op de beleidsmakers van de Federal Reserve, waardoor de kans op een renteverlaging op korte termijn kleiner wordt. Beleggers wachten ook op de publicatie van belangrijke Amerikaanse inflatiecijfers voor april later vandaag om die verwachtingen bij te stellen.

Prijsoverzicht

• Goudprijzen vandaag: De goudprijs daalde met meer dan 1,0% tot ($4.687,35) ten opzichte van de opening van de sessie ($4.735,87), na een intraday-hoogtepunt van ($4.773,58) te hebben bereikt, het hoogste niveau sinds 21 april.

• Bij de slotkoers van maandag stegen de goudprijzen met 0,45%, waarmee de tweede dag op rij een stijging werd geregistreerd.

Amerikaanse dollar

De Amerikaanse dollarindex steeg dinsdag met 0,45%, waarmee de winst voor de tweede opeenvolgende sessie werd voortgezet en de aanhoudende sterkte van de Amerikaanse dollar ten opzichte van een mandje van belangrijke en minder belangrijke valuta werd weerspiegeld.

De stijging vindt plaats te midden van een toegenomen vraag naar de Amerikaanse dollar als veilige haven, vanwege de vrees voor hernieuwde militaire confrontaties tussen de Verenigde Staten en Iran, met name nadat Teheran het Amerikaanse vredesvoorstel had afgewezen.

Wereldwijde olieprijzen

De olieprijzen op de wereldmarkten stegen dinsdag met bijna 3%, waarmee de algemene winst voor de tweede opeenvolgende dag werd voortgezet te midden van de vrees dat de Straat van Hormuz gesloten zou kunnen blijven, wat de olietoevoer zou kunnen verstoren.

Stijgende olieprijzen doen ongetwijfeld de bezorgdheid over een versnellende inflatie herleven, wat grote centrale banken ertoe zou kunnen aanzetten de rente op korte termijn te verhogen. Dit zou een scherpe ommekeer betekenen ten opzichte van de vooroorlogse verwachtingen van renteverlagingen of langdurige beleidsstabiliteit.

Onderhandelingen tussen de VS en Iran

De Amerikaanse president Donald Trump zei maandag dat het staakt-het-vuren met Iran "op instorten staat", nadat Teherans reactie op een Amerikaans voorstel om de oorlog te beëindigen aantoonde dat beide partijen nog steeds ver uit elkaar liggen op verschillende belangrijke punten.

Trump bevestigde ook dat hij serieus overweegt "Project Freedom" opnieuw op te starten, en kondigde plannen aan voor een belangrijke bijeenkomst met hoge generaals en militaire commandanten om de beschikbare opties en strategieën met betrekking tot het Iraanse dossier te bespreken.

Ondertussen verklaarde de Iraanse parlementsvoorzitter Mohammad Bagher Ghalibaf dat er geen alternatief is dan het Iraanse voorstel te accepteren, en benadrukte hij dat Teheran bereid is onmiddellijk te reageren op elke militaire actie.

Amerikaanse rentetarieven

• Volgens het halfjaarlijkse rapport van de Federal Reserve, dat vrijdag werd gepubliceerd, stond de aanhoudende oorlog met Iran en de gevolgen daarvan voor de olieprijzen en -voorraden bovenaan de lijst met zorgen over de financiële stabiliteit.

• Temidden van stijgende olieprijzen, en volgens de CME FedWatch Tool, hebben de markten de waarschijnlijkheid dat de Amerikaanse rente tijdens de vergadering in juni ongewijzigd blijft, verhoogd van 95% naar 98%, terwijl de waarschijnlijkheid van een renteverlaging van 25 basispunten is gedaald van 5% naar 2%.

• Om die verwachtingen verder bij te stellen, wachten beleggers later vandaag op de publicatie van belangrijke Amerikaanse inflatiecijfers voor april.

• De Amerikaanse Senaat stemt vandaag ook over de benoeming van Kevin Warsh tot voorzitter van de Federal Reserve voor de periode van mei 2026 tot mei 2030.

Gouden vooruitzichten

Daniel Pavilonis, senior marktstrateeg bij RJO Futures, zei dat de markten zich sterk blijven richten op de verwachtingen rond de Straat van Hormuz, met name de mogelijkheid om deze te heropenen, terwijl ze tegelijkertijd steeds meer rekening houden met het bredere scenario van stijgende energiekosten.

SPDR Gold Trust

De goudvoorraad van SPDR Gold Trust, 's werelds grootste goud-ETF, is maandag met 2,29 ton toegenomen, de derde dag op rij, waardoor de totale voorraad nu 1.036,28 ton bedraagt, het hoogste niveau sinds 30 april.