Een somber jaar voor de Amerikaanse dollar loopt ten einde met tekenen van stabilisatie, maar veel beleggers geloven dat de munt volgend jaar weer in waarde zal dalen naarmate de wereldwijde economische groei verbetert en de Federal Reserve verder gaat met het versoepelen van het monetaire beleid.

De Amerikaanse dollar is dit jaar met ongeveer 9% gedaald ten opzichte van een valutamandje (DXY) en stevent af op de slechtste jaarprestatie in acht jaar. De daling wordt veroorzaakt door de verwachting van renteverlagingen door de Federal Reserve, het afnemen van renteverschillen met andere belangrijke valuta, en toenemende zorgen over de Amerikaanse begrotingstekorten en politieke onzekerheid.

Beleggers verwachten over het algemeen dat de dollar zwak zal blijven, omdat andere grote centrale banken hun beleid ongewijzigd laten of aanscherpen, en omdat er een nieuwe voorzitter van de Federal Reserve aantreedt – een verandering die naar verwachting een meer soepel monetair beleid van de centrale bank zal inluiden.

De dollar verzwakt doorgaans wanneer de Federal Reserve de rente verlaagt, omdat lagere Amerikaanse rentes dollar-gedenomineerde activa minder aantrekkelijk maken voor beleggers, waardoor de vraag naar de valuta afneemt.

"De realiteit is dat de Amerikaanse dollar vanuit fundamenteel oogpunt nog steeds overgewaardeerd is", aldus Karl Schamotta, hoofdmarktstrateeg bij Corpay, een wereldwijd bedrijf voor zakelijke betalingen.

Het bepalen van de koers van de dollar is van cruciaal belang voor beleggers, gezien de centrale rol van de munt in het wereldwijde financiële systeem. Een zwakkere dollar stimuleert de winst van Amerikaanse multinationals door de waarde van buitenlandse inkomsten te verhogen wanneer deze worden omgerekend naar dollars, en vergroot tevens de aantrekkelijkheid van internationale markten door een gunstige wisselkoers in combinatie met betere onderliggende activa.

Ondanks het herstel van de dollar in de afgelopen maanden – waarbij de dollarindex met bijna 2% is gestegen ten opzichte van het dieptepunt in september – blijven valutastrategen grotendeels uitgaan van een zwakkere dollar in 2026, volgens een peiling van Reuters die werd gehouden tussen 28 november en 3 december.

De brede reële effectieve wisselkoers van de dollar – de waarde ervan ten opzichte van een breed scala aan buitenlandse valuta, gecorrigeerd voor inflatie – stond in oktober op 108,7, slechts iets lager dan het recordhoogtepunt van 115,1 in januari. Dit wijst erop dat de Amerikaanse dollar nog steeds overgewaardeerd is, volgens gegevens van de Bank for International Settlements.

Wereldwijde groei

De verwachting van een zwakkere dollar hangt af van de convergentie van de wereldwijde groeicijfers, waarbij de VS naar verwachting een deel van hun groeivoordeel zullen verliezen naarmate andere grote economieën aan momentum winnen.

"Ik denk dat het verschil deze keer is dat de rest van de wereld volgend jaar in een sneller tempo zal groeien," aldus Anojit Sarin, portefeuillemanager bij Brandes Global.

Beleggers verwachten dat fiscale stimuleringsmaatregelen in Duitsland, beleidssteun in China en verbeterende groeivooruitzichten in de eurozone de Amerikaanse groeipremie zullen uithollen die de dollar de afgelopen jaren heeft ondersteund.

"Wanneer de rest van de wereld er vanuit groeiperspectief beter voor staat, draagt dat doorgaans bij aan een aanhoudende zwakte van de dollar," aldus Paresh Upadhyaya, hoofd vastrentende waarden en valutastrategie bij Amundi, Europa's grootste vermogensbeheerder.

Zelfs beleggers die denken dat het ergste van de dollarval achter de rug is, zeggen dat een aanzienlijke klap voor de Amerikaanse groei de munt onder druk kan zetten.

"Als er volgend jaar op enig moment tekenen van zwakte zijn, kan dat slecht zijn voor de markten, maar het zou zeker ook de dollar onder druk zetten", aldus Jack Hare, beleggingsanalist bij beleggingsfondsbeheerder Guidestone Funds, die in het basisscenario voor 2026 geen grote verdere daling van de dollar verwacht.

Uiteenlopend beleid van centrale banken

De verwachting dat de Federal Reserve de rente zal blijven verlagen, terwijl andere grote centrale banken de rente gelijk houden of verhogen, zou de dollar verder onder druk kunnen zetten.

De Federal Reserve, die sterk verdeeld is over de kwestie, verlaagde de rente in december. De mediaan van de prognoses van de beleidsmakers wijst op een verdere verlaging met een kwart procentpunt volgend jaar.

Nu Jerome Powell zich voorbereidt om af te treden in aanloop naar de benoeming van een nieuwe Fed-voorzitter door president Donald Trump, houden de markten mogelijk al rekening met een meer soepel monetair beleid van de centrale bank volgend jaar, te midden van Trumps druk om de rentetarieven te verlagen.

Verschillende vooraanstaande en veelbesproken kandidaten voor de functie – waaronder economisch adviseur van het Witte Huis Kevin Hassett, voormalig Fed-gouverneur Kevin Warsh en huidig gouverneur Chris Waller – hebben betoogd dat de rentetarieven lager zouden moeten zijn dan het huidige niveau.

"Hoewel de markt verwacht dat de Federal Reserve volgend jaar slechts beperkte stappen zal ondernemen, denken wij dat de bredere trend wijst op een zwakkere groei en een afnemende werkgelegenheid", aldus Erik Merlis, co-hoofd van de wereldwijde markten bij Citizens in Boston, die uitlegde waarom ze een shortpositie in de dollar hebben ingenomen ten opzichte van de G10-valuta's.

Daarentegen verwachten handelaren dat de Europese Centrale Bank de rentetarieven in 2026 stabiel zal houden, hoewel een renteverhoging niet volledig is uitgesloten. De ECB liet de rente ongewijzigd tijdens haar vergadering in december en stelde enkele van haar groei- en inflatieprognoses naar boven bij.

Geen rechte lijn

Ondanks de langetermijnverwachtingen die wijzen op een zwakkere dollar, waarschuwden beleggers ervoor een herstel op korte termijn uit te sluiten.

Het aanhoudende enthousiasme voor kunstmatige intelligentie en de daaruit voortvloeiende kapitaalstromen naar Amerikaanse aandelen zouden de dollar tijdelijk steun kunnen bieden.

Daarnaast zou de steun voor de Amerikaanse groei door de heropening van de overheid na de sluiting van dit jaar, samen met de belastingverlagingen die dit jaar zijn doorgevoerd, de dollar in het eerste kwartaal kunnen opstuwen, aldus Sarin van Brandes.

"Maar we denken dat dat op de lange termijn geen duurzame drijfveer voor de dollar zal zijn," voegde hij eraan toe.

De goudprijzen stegen maandag in de Europese handel, waarmee ze voor de tweede dag op rij hun winst voortzetten en een nieuwe fase van recordhoogtes ingingen, met name nadat ze voor het eerst in de geschiedenis de grens van $4.400 per ounce hadden doorbroken. De stijging werd gedreven door een sterke beleggingsvraag naar het edelmetaal en ondersteund door een daling van de Amerikaanse dollar op de valutamarkt.

Deze ontwikkelingen vinden plaats te midden van toenemende verwachtingen dat de Federal Reserve de Amerikaanse rente volgend jaar twee keer zal verlagen, vooral nadat recente consumentenprijsgegevens een afnemende inflatiedruk op de Amerikaanse beleidsmakers lieten zien.

Prijsoverzicht

Goudprijzen vandaag: goud steeg met ongeveer 1,9% tot $4.420,06 per ounce, waarmee een nieuw record werd bereikt, vanaf een openingsniveau van $4.338,71, na een intraday-laagtepunt van $4.338,05 te hebben bereikt.

Bij de slotkoers van vrijdag stegen de goudprijzen met 0,15%, de tweede stijging in de afgelopen drie dagen, te midden van relatief actieve aankopen van veilige beleggingen.

Het edelmetaal steeg vorige week met 0,9%, waarmee het voor de tweede week op rij een stijging liet zien, gesteund door renteverlagingen in de VS en het VK.

Amerikaanse dollar

De dollarindex daalde maandag met 0,15%, na een week een hoogtepunt te hebben bereikt en af te stevenen op het eerste verlies in vier sessies. Dit weerspiegelt een pauze in de opmars van de dollar ten opzichte van een mandje van belangrijke en minder belangrijke valuta.

Naast corrigerende bewegingen en winstnemingen verzwakte de dollar na voorzichtige opmerkingen van enkele functionarissen van de Federal Reserve, die de groeiende bezorgdheid over de zwakke Amerikaanse arbeidsmarktindicatoren benadrukten.

Amerikaanse rentetarieven

Volgens de CME FedWatch-tool wordt de kans dat de Amerikaanse rente ongewijzigd blijft tijdens de vergadering van januari 2026 momenteel geschat op 78%, terwijl de kans op een renteverlaging van 25 basispunten wordt geschat op 22%.

Beleggers houden momenteel rekening met twee renteverlagingen in de VS in de loop van volgend jaar, terwijl de prognoses van de Federal Reserve slechts wijzen op één verlaging van 25 basispunten.

Om deze verwachtingen bij te stellen, houden beleggers de komende Amerikaanse economische cijfers en de uitspraken van functionarissen van de Federal Reserve nauwlettend in de gaten.

Gouden vooruitzichten

Matt Simpson, senior analist bij StoneX, zei dat december doorgaans positieve rendementen oplevert voor goud en zilver, wat betekent dat de seizoensomstandigheden gunstig zijn.

Simpson voegde eraan toe dat, nu de goudprijs deze maand al met ongeveer 4% is gestegen en het einde van het jaar nadert, beleggers wellicht voorzichtig moeten zijn vanwege lagere handelsvolumes en een grotere kans op winstneming.

Volgens technisch analist Wang Tao van Reuters kan de spotprijs van goud stijgen tot $4.427 per ounce na het doorbreken van een belangrijk weerstandsniveau op $4.375.

SPDR-fonds

De goudvoorraad van SPDR Gold Trust, 's werelds grootste goud-ETF, bleef vrijdag voor de tweede opeenvolgende dag ongewijzigd, waardoor de totale voorraad stabiel bleef op 1.052,54 ton.

De euro steeg maandag in de Europese handel ten opzichte van een mandje wereldvaluta's en begon de week positief ten opzichte van de Amerikaanse dollar, nadat de rally van de dollar na een sterke reeks winsten tot stilstand was gekomen.

Het herstel van de euro werd mede ondersteund door een afname van de verwachtingen dat de Europese Centrale Bank de rente in februari 2026 zal verlagen, met name gezien de recente verbeteringen in de economische activiteit in de eurozone en de verwachting dat deze verbetering zal aanhouden naarmate de neerwaartse risico's afnemen.

Prijsoverzicht

Eurowisselkoers vandaag: de euro steeg met ongeveer 0,15% ten opzichte van de dollar naar $1,1722, vanaf een openingskoers van $1,1708, na een intraday-laagtepunt van $1,1706 te hebben bereikt.

De euro sloot de sessie van vrijdag af met een verlies van 0,15% ten opzichte van de dollar, waarmee de vierde dag op rij verlies leed. Correctieve bewegingen en winstnemingen zetten zich voort vanaf een hoogtepunt van $1,1804, het hoogste niveau in drie maanden.

De euro verloor vorige week 0,3% ten opzichte van de dollar en noteerde daarmee het eerste wekelijkse verlies in een maand, te midden van een afnemende investeringsvraag naar de gemeenschappelijke munt.

Amerikaanse dollar

De dollarindex daalde maandag met meer dan 0,1%, na een week een hoogtepunt te hebben bereikt en af te stevenen op het eerste verlies in vier sessies. Dit weerspiegelt een pauze in de opmars van de dollar ten opzichte van een mandje van belangrijke en minder belangrijke valuta.

Naast corrigerende bewegingen en winstnemingen verzwakte de dollar na voorzichtige opmerkingen van enkele functionarissen van de Federal Reserve, die de groeiende bezorgdheid over de zwakke Amerikaanse arbeidsmarktindicatoren benadrukten.

Europese rentetarieven

Zoals verwacht heeft de Europese Centrale Bank vorige week de belangrijkste rentetarieven ongewijzigd gelaten op 2,15%, het laagste niveau sinds oktober 2022. Dit was de vierde vergadering op rij zonder wijziging.

De ECB bevestigde haar op data gebaseerde, vergadering-voor-vergadering aanpak, zonder zich vast te leggen op een specifiek rentetraject. De centrale bank merkte op dat de huidige rentetarieven passend zijn gezien de stabiele inflatie en economische groei.

ECB-president Christine Lagarde zei dat de bank zich nog steeds in een "goede positie" bevindt en benadrukte dat er binnen de Raad van Bestuur consensus bestaat om alle opties open te houden, inclusief de mogelijkheid om de rente indien nodig te verhogen.

De huidige geldmarktverwachting voor een renteverlaging van 25 basispunten door de ECB in februari 2026 ligt onder de 10%.

Om die verwachtingen bij te stellen, wachten beleggers op verdere economische gegevens uit de eurozone over inflatie, werkloosheid en loongroei.

De Japanse yen steeg maandag in de Aziatische handel ten opzichte van een mandje van belangrijke en minder belangrijke valuta's, waarmee een deel van de scherpe verliezen van vrijdag ten opzichte van de Amerikaanse dollar werd goedgemaakt. De munt begon zich te herstellen van een dieptepunt van vier weken, gesteund door relatief actieve aankopen vanaf lagere niveaus en door waarschuwingen van Japanse overheidsfunctionarissen over de mogelijkheid van interventie op de valutamarkt.

De Japanse centrale bank verhoogde vrijdag de referentierente met een kwart procentpunt naar 0,75%, het hoogste niveau in dertig jaar, een stap die door de markten algemeen werd verwacht.

De bijbehorende verklaring over het monetaire beleid versterkte de verwachting dat de normalisatie en verdere renteverhogingen zullen doorgaan als de economische prognoses uitkomen. De opmerkingen van gouverneur Kazuo Ueda waren echter minder streng dan verwacht, wat leidde tot een daling van de verwachtingen voor Japanse renteverhogingen in de eerste helft van volgend jaar.

Prijsoverzicht

De wisselkoers van de Japanse yen daalde vandaag met 0,3% ten opzichte van de dollar tot ¥157,23, na een openingskoers van ¥157,68 en een intradaghoogtepunt van ¥157,71.

De yen sloot de sessie van vrijdag af met een verlies van 1,45% ten opzichte van de dollar, de tweede daling in de afgelopen drie dagen en de grootste dagelijkse daling sinds 6 oktober, mede veroorzaakt door opmerkingen van Kazuo Ueda.

De yen noteerde vorige week ook een verlies van 1,2% ten opzichte van de dollar, de tweede week op rij, te midden van afnemende verwachtingen voor renteverhogingen in Japan in de eerste helft van volgend jaar.

Japanse autoriteiten

Vroeg maandagochtend in Tokio uitten de Japanse topdiplomaat voor valutazaken, Atsuki Mimura, en regeringswoordvoerder Minoru Kihara hun bezorgdheid over de "scherpe en volatiele" bewegingen op de valutamarkt.

Ze bevestigden dat de Japanse autoriteiten de valutaontwikkelingen nauwlettend in de gaten houden en waarschuwden dat ambtenaren bereid zijn passende maatregelen te nemen wanneer nodig, een duidelijk signaal van mogelijke interventie om buitensporige volatiliteit te beteugelen.

Japanse rentetarieven

De beleidsraad van de Bank van Japan heeft vorige week unaniem besloten de rente met 25 basispunten te verhogen tot 0,75%, het hoogste niveau sinds september 1995. Dit is de tweede renteverhoging in 2025, na een eerdere verhoging in januari.

De Japanse centrale bank heeft aangegeven dat, gezien het extreem lage reële renteniveau, zij de rente zal blijven verhogen als haar economische en prijsverwachtingen uitkomen.

Gouverneur Kazuo Ueda gaf aan dat de bank de zogenaamde neutrale rentevoet zal onderzoeken, rekening houdend met hoe de economie en de prijzen reageren op rentewijzigingen. Dit duidt op een flexibele, op data gebaseerde aanpak die is afgestemd op de actuele economische omstandigheden.

Na de vergadering van de bank en de opmerkingen van Ueda bleef de marktverwachting voor een renteverhoging van een kwart procentpunt tijdens de vergadering van de Bank van Japan in januari onder de 20%.

Om die verwachtingen bij te stellen, wachten beleggers op verdere gegevens over inflatie, werkloosheid en loonniveaus in Japan.

Standpunten en analyses

Tony Sycamore, marktanalist bij IG in Sydney, zei dat hoewel de verklaring van de Bank van Japan aangaf dat de reële rentes "aanzienlijk laag" blijven, wat zou kunnen wijzen op verdere monetaire verkrapping in de toekomst, de persconferentie van gouverneur Ueda weinig nieuws bood en slechts de data-afhankelijke aanpak herhaalde.

Sycamore voegde eraan toe dat het gebrek aan duidelijkheid over het toekomstige tempo van de Japanse renteverhogingen de markten teleurstelde en verkoopdruk op de yen veroorzaakte.