De markten richten hun blik op de Fed: vijf belangrijke zaken om in de gaten te houden.

De Federal Reserve staat deze week voor een complexe monetaire beleidsomgeving, met aanhoudende inflatiedruk en stijgende energieprijzen die beleidsmakers dwingen de impact van eerdere monetaire verkrappingen op de grootste economie ter wereld af te wegen.

De vergadering is bijzonder belangrijk omdat deze volgt op het besluit van de Fed in september om de rente met 25 basispunten te verhogen naar een bandbreedte van 3,75%–4,00%, met een unanieme stemming van 12-0 door de deelnemende commissieleden.

De Amerikaanse monetaire beleidsmakers zullen naar verwachting woensdag de referentierente ongewijzigd laten, waarmee een ogenschijnlijk rustige vergadering wordt afgesloten.

Beleggers en economen zullen de verklaring van de centrale bank van woensdag echter nauwlettend volgen om aanwijzingen te vinden over haar volgende stappen en de inflatieverwachtingen.

De vergadering van de Federal Reserve, die later vandaag begint, is de vierde onder leiding van voorzitter Kevin Warsh. Zijn ambtstermijn is gekenmerkt door vragen over zijn onafhankelijkheid van president Donald Trump, die hem eerder dit jaar benoemde.

De bijeenkomst vindt bovendien slechts zes dagen voor de tussentijdse verkiezingen plaats, die gedomineerd worden door zorgen over de kosten van levensonderhoud te midden van fors gestegen benzineprijzen en aanhoudend hoge voedselprijzen.

Hogere hypotheekrentes hebben de last voor consumenten vergroot. De gemiddelde rente voor een hypotheek met een looptijd van 30 jaar bereikte eerder deze maand een driejarig hoogtepunt van 7,4%, alvorens vorige week te dalen naar 7,32%, vergeleken met iets minder dan 6,2% een jaar eerder.

Volgens schattingen van Oxford Economics hebben de forse rentestijgingen van dit jaar ervoor gezorgd dat nog eens vijf miljoen huishoudens geen eigen woning meer kunnen kopen.

Verdere renteverhogingen door de Federal Reserve zouden de hypotheekkosten naar een niveau kunnen stuwen dat we in jaren niet meer hebben gezien.

Tegen deze complexe achtergrond verdienen vijf belangrijke kwesties aandacht tijdens de vergadering van de Federal Reserve.

1. Beperkte vooruitzichten op een renteverhoging

Na de hoger dan verwachte inflatiecijfers in de VS vorige maand, ontstond op Wall Street en onder sommige economen de verwachting dat de Federal Reserve de rente in oktober met 25 basispunten zou kunnen verhogen, waardoor de referentierente op ongeveer 4,25% zou uitkomen.

Hoewel het bestrijden van inflatie de belangrijkste doelstelling van de Fed blijft, hebben verschillende hoge functionarissen op het gebied van monetair beleid de kans op een renteverhoging tijdens de vergadering in oktober recentelijk kleiner geacht.

De verwachtingen van beleggers ten aanzien van een dergelijke stap zijn volgens de koersontwikkeling op de termijnmarkt vrijwel nihil geworden, met een huidige referentierente van ongeveer 4,0%.

Philip Jefferson, vicevoorzitter van de Federal Reserve, wees op de sterke stijging van de langetermijnrente op de financiële markten en benadrukte dat centrale bankfunctionarissen deze ontwikkelingen onafhankelijk van elkaar zouden moeten beoordelen, een proces dat meer tijd in beslag zou kunnen nemen.

Sommige economen hebben gesuggereerd dat de Federal Reserve geen harde maatregelen zal nemen in de aanloop naar de congresverkiezingen, omdat de centrale bank geen spanningen met het Witte Huis wil uitlokken slechts zes dagen voor de verkiezingen.

2. Forward guidance: Zal de Fed ermee stoppen?

Uitspraken van Philip Jefferson en andere functionarissen van de Federal Reserve hebben vragen doen rijzen over het standpunt van voorzitter Kevin Warsh ten aanzien van 'forward guidance', de praktijk waarbij vooraf signalen worden afgegeven over de waarschijnlijke richting van de rentetarieven en toekomstige monetaire beleidsbeslissingen.

Warsh is van mening dat deze aanpak het vermogen van de centrale bank om te reageren op veranderende economische omstandigheden kan beperken, doordat beleidsmakers zich vastleggen op een vooraf bepaalde koers.

Uitspraken van diverse hoge functionarissen deze maand lijken volgens sommige economen echter op toekomstgerichte beleidsvoorstellen, ook al kwamen ze niet rechtstreeks van de voorzitter.

Aditya Bhave, hoofd van het economisch onderzoek in de VS bij Bank of America, zette vraagtekens bij de vraag of Warsh deze boodschappen wel onderschrijft.

Hij legde uit dat het goedkeuren ervan in tegenspraak zou kunnen zijn met Warsh' uitgesproken verzet tegen forward guidance, terwijl het afwijzen ervan zou kunnen leiden tot een onverwachte renteverhoging, waardoor het marktvertrouwen in toekomstige signalen van Fed-functionarissen zou worden ondermijnd.

Ondanks deze vragen achten economen een renteverhoging nog steeds zeer onwaarschijnlijk.

3. Beoordeling van de onafhankelijkheid van Kevin Warsh

Het besluit van de Federal Reserve om de rente in september te verhogen, ondanks tegenstand vanuit het Witte Huis, was een positief teken van de onafhankelijkheid van voorzitter Kevin Warsh. Dit nam gedeeltelijk de zorgen weg dat hij zou zwichten voor de druk van president Donald Trump, die eerder had aangegeven een Fed-voorzitter te willen benoemen die lagere rentes zou steunen.

James Knightley, hoofdeconoom internationale zaken bij ING, zei dat de beslissing van september die zorgen grotendeels had weggenomen en voegde eraan toe dat de markten tot nu toe bemoedigd leken door de prestaties van Warsh.

De twijfels zijn echter niet helemaal verdwenen, vooral omdat Trump zijn pogingen om Fed-gouverneur Lisa Cook te ontslaan heeft hernieuwd. Als die pogingen slagen, zou hij mogelijk een andere bestuurslid kunnen benoemen.

Trump onthulde ook dat hij vóór de bijeenkomst in september met Warsh had gesproken en dat Warsh hem had verteld dat hij mogelijk voor een renteverhoging zou stemmen. Warsh weigerde commentaar te geven op de aard van zijn contacten met de president.

Omdat er nog steeds onzekerheid bestaat over de vraag of deze interacties van invloed zijn op het monetaire beleid, menen sommige economen dat de onafhankelijkheid van de voorzitter van de Federal Reserve ter discussie staat.

4. Kevin Warsh's beoordeling van de inflatie

De inflatiecijfers overtroffen voor de tweede maand op rij de verwachtingen van economen, wat de bezorgdheid vergroot dat de fors gestegen benzine- en dieselprijzen zullen doorwerken in de algehele kosten van goederen en diensten.

De dieselprijzen bereikten eind september een recordhoogte van $6,53, waarna ze iets terugliepen naar ongeveer $6,35. Dit leidde tot hogere transportkosten en maakte het waarschijnlijker dat bedrijven deze kosten doorberekenen aan de consument.

Aditya Bhave, hoofd van het economisch onderzoek in de VS bij Bank of America, wees erop dat de inflatie sinds het laatste kwartaal van 2020 in geen enkel volledig kwartaal gemiddeld boven de jaarlijkse doelstelling van de Federal Reserve van 2% heeft gelegen.

Beleggers zullen de opmerkingen van Warsh over de inflatievooruitzichten dan ook nauwlettend in de gaten houden.

Als hij benadrukt dat de prijsdruk hoog blijft en dat de centrale bank de inflatie sneller terug wil brengen naar 2%, zouden de markten zijn opmerkingen kunnen interpreteren als een signaal van verdere monetaire verkrapping en een mogelijke renteverhoging tijdens de vergadering in december.

5. Tekenen van onenigheid binnen het monetair beleidscomité

Hoewel de renteverhoging van de Federal Reserve in september unaniem werd goedgekeurd, groeit de verwachting dat twee of drie van de twaalf stemgerechtigde leden van het comité zich tijdens de vergadering van deze week tegen het voorstel zullen uitspreken.

Beth Hammack, president van de Federal Reserve Bank van Cleveland, en Lorie Logan, president van de Federal Reserve Bank van Dallas, worden beschouwd als degenen die het meest waarschijnlijk voor een renteverhoging zullen stemmen.

Beiden hebben hun bezorgdheid geuit over het feit dat het huidige renteniveau mogelijk niet restrictief genoeg is om de economische activiteit af te remmen en de inflatie in te dammen.

Paradoxaal genoeg zou onenigheid binnen de commissie in het voordeel van Warsh en de Federal Reserve kunnen werken.

Het zou aantonen dat een harde lijn nog steeds invloedrijk is onder beleidsmakers en de boodschap versterken dat verdere renteverhogingen een optie blijven, ook al is de directe kans daarop beperkt.