Uit de notulen van de Federal Reserve die woensdag werden vrijgegeven, blijkt dat de twee beleidsmakers die het niet eens waren met het besluit van vorige maand om de rente ongewijzigd te laten, geen steun kregen van andere leden voor een renteverlaging.

In de notulen van de vergadering van 29 en 30 juli stond: “Bijna alle deelnemers waren van oordeel dat het passend was om de doelrange voor de federale fondsenrente op deze vergadering te handhaven op 4,25% tot 4,50%.”

Vicevoorzitter Michelle Bowman en gouverneur Christopher Waller stemden beiden tegen het ongewijzigd laten van de basisrente en gaven de voorkeur aan een verlaging met een kwart procentpunt om de arbeidsmarkt te beschermen tegen verdere zwakte. Dit was de eerste keer sinds 1993 dat meer dan één gouverneur het niet eens was met een rentebesluit.

Binnen 48 uur na de bijeenkomst leken gegevens van het ministerie van Arbeid de zorgen van Bowman en Waller te bevestigen. Hieruit bleek dat de werkgelegenheidsgroei in juli ver onder de verwachtingen lag, dat de werkloosheid steeg en dat de participatiegraad het laagste was sinds eind 2022.

De onrust werd nog groter toen historische herzieningen meer dan een kwart miljoen banen schrapten waarvan eerder werd gedacht dat ze in mei en juni waren gecreëerd, wat het verhaal van een veerkrachtige arbeidsmarkt ondermijnde. De herzieningen wekten woede op bij president Donald Trump, die reageerde door het hoofd van het Bureau of Labor Statistics te ontslaan.

Latere inflatiecijfers gaven echter munitie aan degenen die zich zorgen maakten over Trumps agressieve tarieven die de prijsdruk weer zouden aanwakkeren. De kerninflatie voor consumenten steeg in juli sneller dan verwacht, gevolgd door een onverwachte stijging van de producentenprijzen.

Uit de notulen bleek dat ambtenaren verder debatteerden over de impact van tarieven op de inflatie en de mate van monetaire terughoudendheid. Verschillende beleidsmakers merkten op dat de tarieven mogelijk niet ver verwijderd zijn van het "neutrale" niveau, dat de groei noch stimuleert, noch beperkt.

Ze erkenden dat de tarieven de prijzen van sommige goederen al opdreven, maar achtten de algehele economische en inflatie-effecten nog onzeker. Vooruitkijkend erkenden de deelnemers de mogelijke nadelen als de inflatie hoog blijft terwijl de arbeidsmarkt verder verzwakt.

Trumps drukcampagne

Vóór de publicatie schatte de FedWatch-tool van CME een kans van 85% in op een renteverlaging van een kwart punt tijdens de vergadering van 16 en 17 september. De rentetarieven zijn sinds december vorig jaar ongewijzigd gebleven.

De notulen verschijnen slechts twee dagen vóór de langverwachte toespraak van voorzitter Jerome Powell tijdens het jaarlijkse symposium in Jackson Hole, waarschijnlijk zijn laatste toespraak als Fed-voorzitter voordat zijn termijn in mei afloopt. De toespraak zal duidelijk maken of Powell zich meer richt op banenbescherming of zich blijft scharen achter inflatiehaviken nu de 2%-doelstelling van de Fed steeds verder buiten bereik raakt.

Het uitblijven van bezuinigingen sinds Trumps terugkeer in het Witte Huis heeft de woede van de president gewekt, met herhaalde aanvallen op Powell vanwege het ongewijzigd houden van de rentetarieven. Trump is al begonnen met het zoeken naar vervangers, geholpen door een verrassend ontslag deze maand, waardoor hij een nieuwe zetel in de Raad van Bestuur kan invullen.

Hij nomineerde Steven Miran, voorzitter van de Raad van Economische Adviseurs, als opvolger van voormalig gouverneur Adriana Kugler, wier termijn in januari zou aflopen. Het is nog onduidelijk of de Senaat Miran zal bevestigen vóór de volgende Fed-vergadering.

Woensdag voerde Trump de druk verder op door het aftreden van gouverneur Lisa Cook te eisen. Hij beschuldigde haar van onregelmatigheden met betrekking tot hypotheken in verband met eigendommen in Georgia en Michigan.

Laten we beginnen met de conclusie: de golf van annuleringen die grootschalige waterstofprojecten treft, is geen ramp – het is een teken van vooruitgang. De sector ontwikkelt zich snel, laat glanzende voorstellen en spelers die zich niet willen aanpassen los, terwijl er ruimte overblijft voor stille, effectieve pioniers.

De hype-bubbel is gebarsten – en dat is een goede zaak

Tussen 2021 en 2023 bleef de vraag naar koolstofarme waterstof marginaal – minder dan een miljoen ton, vergeleken met de totale wereldwijde waterstofvraag van 97 miljoen ton, nog steeds grotendeels fossiele brandstof. Tegelijkertijd meldde het rapport "Hydrogen Insights 2024" een zevenvoudige toename van de wereldwijde elektrolysecapaciteit, waarvoor in vier jaar tijd een definitieve investeringsbeslissing (FID) werd genomen, hoewel deze nog steeds bescheiden is met ongeveer 20 GW.

In Europa heeft 3 GW aan elektrolysecapaciteit de FID-test doorstaan, wat naar verwachting jaarlijks ongeveer 415.000 ton hernieuwbare waterstof zal opleveren. Blauwe waterstofprojecten daarentegen hebben meer dan 1,4 miljoen ton per jaar zien annuleren, waarvan er slechts zo'n 400.000 ton per jaar de FID-test heeft overleefd. De les is duidelijk: te grote ideeën die niet voldoen aan de basiseconomische eisen, overleven het niet.

Deze correctie is gezond. Projecten die nu worden uitgevoerd, zijn kleiner, beter ontworpen en direct gekoppeld aan de behoeften op het gebied van CO2-reductie.

Echte waterstof: gerichte en praktische projecten

Neem het Yuri-project van Engie in West-Australië: Fase 1 omvat een elektrolyser van 10 MW, aangedreven door 18 MW zonne-energie en ondersteund door een 8 MW batterij. Deze zal jaarlijks ongeveer 640 ton hernieuwbare waterstof leveren aan de ammoniakproductie van Yara. Onopvallend, maar effectief: de vraag is duidelijk en de productie is gestart.

In Europa heeft Engie ook groen licht gegeven voor zijn aandeel in de mosaHYc-waterstofpijpleiding tussen Frankrijk en Duitsland, terwijl de H2Med/Barmar-corridor tussen Barcelona en Marseille mikt op een productie van maximaal 2 miljoen ton per jaar in 2030. De Duitse terminal voor ammoniak-naar-waterstof in Lubmin streeft naar definitieve goedkeuring eind 2025 en mikt op kosten van rond de $ 3–3,50/kg in 2027 – aanzienlijk lager dan de huidige Europese niveaus van $ 8–10/kg.

Dit zijn geen megaprojecten die de krantenkoppen halen. Het zijn industrieel verankerde oplossingen die passen in sectoren die moeilijk te bestrijden zijn, zoals ammoniak, methanol, raffinage en staalproductie.

Waarom kleiner slimmer is

Mislukte megaprojecten misten vaak een duidelijke afname, waren afhankelijk van onbewezen technologieën of streefden naar een onrealistische schaal. De huidige overlevers daarentegen zijn ingebed in de bestaande industriële vraag, met een duidelijke economische basis. Blauwe waterstof kan bijvoorbeeld in Europa worden geproduceerd voor € 3,8–4,4/kg – veel goedkoper dan de meeste groene waterstof.

Deze verschuiving betekent over het geheel genomen minder projecten, maar wel sterkere en duurzamere projecten die zijn ontworpen om daadwerkelijke industriële decarbonisatie te realiseren in plaats van speculatieve hype.

Beleidsondersteuning wordt gerichter

Ook de beleidskaders worden volwassen. De Waterstofbank van de EU richt geld op projecten met een daadwerkelijke emissiereductiewaarde. De Duitse KfW financiert importterminals in plaats van onrendabele binnenlandse productie af te dwingen. Overheidsgeld wordt ingezet waar waterstof het hardst nodig is.

Een kleinere, betere waterstofeconomie

De waterstofeconomie zal waarschijnlijk kleiner zijn dan eerdere, overdreven voorspellingen suggereerden. Maar dat is een kracht, geen zwakte.

Een slankere sector die fossiele waterstof vervangt, de uitstoot van de zware industrie vermindert en voortbouwt op solide technologie, is veel beter dan een wirwar van gedoemde gigaprojecten. Waar het nu om gaat, zijn niet duizenden ideeën, maar een handvol uitstekende. Laat de slechte ideeën sterven. Laat de ruis wegsmelten. Wat overblijft, is de realiteit.

De Amerikaanse aandelenindexen gingen woensdag aan het begin van de sessie omlaag, omdat beleggers de winstcijfers van de detailhandel verwerkten en wachtten op de publicatie van de notulen van de vergadering van de Federal Reserve.

De aandelen van Target daalden met 10,7% tot $94,13 nadat de retailer een zwakkere kwartaalomzet rapporteerde en de benoeming van een nieuwe CEO aankondigde die zijn functie in februari op zich zal nemen.

De notulen van de Fed worden later vandaag verwacht, aangezien de markten letten op signalen over het monetaire beleid nu de regering van Trump de rente blijft verlagen.

Om 15:08 GMT daalde de Dow Jones Industrial Average met 0,2% (75 punten) tot 44.847. De bredere S&P 500 daalde met 0,8% (53 punten) tot 6.359, terwijl de Nasdaq Composite 1,6% (341 punten) verloor tot 20.966.

Volgens metaalhandelaren daalden de koperprijzen woensdag naar het laagste niveau in bijna twee weken, omdat beleggingsfondsen overgingen tot verkoop. Tegelijkertijd bleven consumenten en producenten voorzichtig in aanloop naar de met spanning verwachte toespraak van Jerome Powell, voorzitter van de Federal Reserve, later deze week.

De grondstoffen- en financiële markten wachten op signalen van Powells opmerkingen van vrijdag over de vraag of de Fed de rente met 25 basispunten zal verlagen tijdens de vergadering van 16 en 17 september, een stap die de dollar zou kunnen drukken. Een zwakkere Amerikaanse munt stimuleert doorgaans de vraag naar in dollars luidende metalen, een dynamiek die fondsbeheerders benutten in dagelijkse handelsstrategieën die vertrouwen op algoritmische signalen.

De referentieprijs voor koper op de London Metal Exchange daalde met 0,1% tot $ 9.676 per ton om 10:23 GMT, nadat deze eerder $ 9.673,50 had bereikt, het laagste niveau sinds 7 augustus. Alistair Munro, senior strateeg basismetalen bij Marex, merkte op dat "systematische stromen de markt domineren bij gebrek aan bredere deelname", en voegde eraan toe dat de verwachtingen onzeker blijven omdat de markt moeite heeft om richting te vinden.

Zorgen over de vraag op de lange termijn, met name vanuit China – 's werelds grootste koperconsument – hebben de korting tussen spotkoper en het driemaandscontract opgedreven tot ongeveer $ 100 per ton, het hoogste niveau sinds februari. De zwakke vraag wordt ook weerspiegeld in de Yangshan-koperpremie, een belangrijke graadmeter voor de Chinese importvraag, die is gedaald tot $ 47 per ton vergeleken met niveaus boven de $ 100 in mei. Technisch gezien is er opwaartse weerstand rond de $ 9.475 per ton, waar de 21- en 50-daagse voortschrijdende gemiddelden samenkomen.

Handelaren meldden ook verkopen in aluminium, dat kortstondig onder het 200-daags voortschrijdend gemiddelde van $ 2.565 per ton brak. De prijs van driemaands aluminium bereikte eerder een dieptepunt van twee weken op $ 2.558, voordat hij met 0,2% herstelde tot $ 2.569.

Onder de andere metalen steeg zink met 0,2% tot $ 2.773, terwijl lood met 0,3% daalde tot $ 1.967, tin met 0,2% daalde tot $ 33.780 en nikkel met 0,5% daalde tot $ 14.935 per ton.