Van risico's naar kansen: hoe zullen de markten reageren op de nieuwe spanningen?

Van zeepbellen rondom kunstmatige intelligentie tot een sterke stijging van de overheidsuitgaven, en van een neergang op de vastgoedmarkt tot een stijging van de olieprijs: deze factoren zullen naar verwachting tot de meest invloedrijke krachten behoren die de wereldwijde markten in 2026 vormgeven, zowel in positieve als negatieve zin.

1. Het uiteenspatten van de kunstmatige intelligentiebubbel

Amerikaanse technologiebedrijven slagen er niet in om tastbare commerciële resultaten te behalen met kunstmatige intelligentie, wat vragen oproept over de logica achter de enorme investeringen in hardware, software en aanverwante sectoren. Technologieaandelen dalen fors en treffen met name de 20% van de rijkste Amerikanen, die het grootste deel van de Amerikaanse aandelen in handen hebben.

Nadat deze vermogensgroei de afgelopen twee jaar de consumentenbestedingen had ondersteund, in een tijd waarin de onderste 60% van de bevolking het moeilijk had, leidt de afname van het huishoudelijk vermogen tot een zwakkere consumptie in 2026.

De investeringen in kunstmatige intelligentie nemen ook sterk af, waardoor de bouw- en kapitaalinvesteringssector onder druk komen te staan. Deze sectoren droegen naar schatting slechts ongeveer één procentpunt bij aan de Amerikaanse economische groei in 2025, en zelfs minder als geïmporteerde apparatuur buiten beschouwing wordt gelaten. Deze terugval alleen al zou voldoende zijn om de Amerikaanse arbeidsmarkt in een volledige recessie te storten.

Impact: De Verenigde Staten belanden in een recessie, met een minder sterke impact op Europa. De Federal Reserve wordt gedwongen de rentetarieven veel sneller te verlagen.

2. Het Congres keurt "tariefkortingen" goed in aanloop naar de tussentijdse verkiezingen.

Het begrotingsbeleid vormt een van de belangrijkste opwaartse risico's voor groei en inflatie in 2026. President Donald Trump zet het Congres onder druk om cheques van $2.000 uit te keren aan 150 miljoen Amerikanen onder het mom van "tariefteruggaven", wat herinneringen oproept aan de stimuleringspakketten uit de pandemieperiode die de inflatie mede hebben aangewakkerd.

Hoewel de cijfers niet helemaal kloppen en tarieven al zijn gebruikt om de zogenaamde "grote, mooie wet" te rechtvaardigen, zou de politieke druk kunnen toenemen naarmate de tussentijdse verkiezingen in november dichterbij komen.

Hoewel dergelijke maatregelen de onderste 60% van de Amerikaanse consumenten die worstelen met hoge levenskosten zouden kunnen helpen, zal een groot deel van de middelen waarschijnlijk worden gebruikt om schulden af te lossen, waardoor de algehele impact op de groei beperkt blijft in vergelijking met 2020-2021.

Impact: Sterkere economische groei in de VS en hogere inflatie. De Federal Reserve neemt een strenger beleid, afhankelijk van de mate van politieke invloed op het monetaire beleid.

3. Inflatie keert terug als gevolg van knelpunten in de toeleveringsketen door AI.

Veel economen, met name de meer gematigde stemmen binnen de Federal Reserve, verwachten dat kunstmatige intelligentie een aanzienlijke productiviteitsboost zal opleveren die de inflatie zal helpen verlagen. Maar wat als deze veronderstelling onjuist blijkt?

Op korte termijn kan een enorme investering in AI-infrastructuur andere economische activiteiten verdringen. Naar verwachting zullen datacenters in 2030 ongeveer 10% van de Amerikaanse elektriciteitsvraag voor hun rekening nemen, wat de elektriciteitsnetten wereldwijd steeds meer onder druk zet en het risico op stroomuitval en hogere prijzen vergroot.

Tegelijkertijd kunnen de toenemende investeringsbehoeften nieuwe tekorten aan aanbod veroorzaken, met name nu de immigratieregels in de Verenigde Staten en Europa strenger worden, wat de loongroei mogelijk opnieuw kan opstuwen.

Gevolgen: Hogere wereldwijde inflatie en een verschuiving bij centrale banken naar renteverhogingen.

4. President Trump verlaagt de importheffingen nu de negatieve gevolgen ervan toenemen.

Er zijn twee mogelijke scenario's voor een daling van het huidige gemiddelde Amerikaanse importtarief van ongeveer 16%. Het eerste is een besluit van de regering vóór de verkiezingen om de tarieven te verlagen, zoals onlangs is gebeurd voor sommige voedingsmiddelen.

Hoewel lagere inkomsten uit invoertarieven de inspanningen om goedkeuring van het Congres te krijgen voor "tariefkortingsregelingen" zouden bemoeilijken, zou de president uiteindelijk handelsbelemmeringen kunnen terugdraaien om de druk op de consumentenprijzen te verlichten.

De tweede mogelijkheid zou een uitspraak van het Hooggerechtshof inhouden dat de onder noodbevoegdheden opgelegde tarieven onwettig zijn, wat de meeste tarieven op landniveau ongeldig zou maken. De president zou hierop kunnen reageren door andere instrumenten te gebruiken, zoals artikel 122, dat tijdelijke tarieven van maximaal 15% voor een periode van 150 dagen toestaat, maar de uitkomst zou veel chaotischer zijn.

Gevolg: Snellere groei en lagere inflatie, waarbij de Federal Reserve de groeiimpuls als dominant beschouwt en het tempo van de Amerikaanse renteverlagingen vertraagt.

5. Europese consumenten beginnen vrijer te besteden.

Het spaarpercentage in de eurozone ligt rond de 15%, ongeveer drie procentpunten hoger dan het gemiddelde van vóór de coronapandemie, en de spaarintenties blijven hoog.

Na de energiecrisis van 2022 zijn de spaargelden weer aangevuld en de inflatie stabiliseert zich rond de 2%. Consumenten zouden in 2026 echter wel eens agressiever kunnen gaan besteden, vooral als overheden erin slagen de onzekerheid rond pensioenbeleid te verminderen.

Impact: De groei in de eurozone stijgt boven de trend uit en overschrijdt de 1,5% op jaarbasis, wat de Europese Centrale Bank ertoe zal aanzetten de rente eind 2026 te verhogen.

6. Verslechterende betrekkingen tussen de VS en China verstoren de levering van zeldzame aardmetalen.

De spanningen tussen Washington en Peking namen af na een rechtstreekse ontmoeting tussen presidenten Trump en Xi Jinping, die resulteerde in een wapenstilstand van twaalf maanden. Dit houdt in dat de tarieven en exportbeperkingen tot het grootste deel van 2026 stabiel zullen blijven.

De wapenstilstand blijft echter fragiel en elke misrekening kan deze doen mislukken. Zonder terughoudendheid zouden niet-tarifaire maatregelen, zoals beperkingen op de export van zeldzame aardmetalen, kunnen worden opgelegd.

Impact: Directe gevolgen voor de halfgeleider-, auto- en defensiesector, met mogelijke tekorten en prijsstijgingen die de inflatie aanwakkeren.

7. Een sterke stijging van de olieprijzen als gevolg van hernieuwde geopolitieke spanningen.

Het grootste opwaartse risico voor de olieprijzen blijft verbonden aan de Russische aanvoer, te midden van Amerikaanse sancties en aanhoudende Oekraïense aanvallen op energie-infrastructuur.

Hoewel algemeen wordt aangenomen dat Russische olie manieren zal blijven vinden om de sancties te omzeilen, zou een grotere effectiviteit dan verwacht het verwachte overschot in 2026 kunnen verkleinen, wat een opwaarts risico vormt voor de huidige Brent-olieprijsverwachting van $57 per vat.

De ontwikkelingen rond de Verenigde Staten en Venezuela zorgen voor extra onzekerheid, evenals de kwetsbaarheid van het staakt-het-vuren in Gaza, wat de risico's voor bevoorrading vanuit het Midden-Oosten zou kunnen vergroten.

Gevolgen: Tragere wereldwijde groei en hogere inflatie, waarbij centrale banken geneigd zijn de rente te verhogen of het tempo van de monetaire versoepeling te vertragen.

8. Fiscale druk doordat obligatiebeleggers hun vertrouwen verliezen

Tot nu toe zijn beleggers verrassend tolerant geweest ten opzichte van de oplopende Amerikaanse begrotingstekorten, gesteund door economische onzekerheid en lagere rentetarieven. De Amerikaanse overheidsfinanciën blijven echter kwetsbaar, en het tekort zal naar verwachting rond de 6-7% blijven schommelen.

De bezorgdheid van investeerders over de omvang van de schulduitgifte zou kunnen toenemen, met name als de fiscale expansie samenvalt met een soepel monetair beleid en hernieuwde inflatievrees.

Europa is niet immuun, aangezien de druk vanuit Frankrijk zich zou kunnen verspreiden te midden van stijgende uitgaven, met name aan defensie. De obligatierentes zouden fors kunnen stijgen, waarbij de economische gevolgen afhangen van de reacties van de centrale banken: een terugkeer naar kwantitatieve versoepeling of gedwongen bezuinigingen.

Gevolgen: Pijnlijke bezuinigingen op de overheidsuitgaven, met name in Europa, en een zwakkere economische groei.

9. China raakt verder in een economische vertraging nu de correctie op de vastgoedmarkt verergert.

Na een stabilisatie begin 2025 begonnen de vastgoedprijzen vanaf halverwege het jaar weer sneller te dalen. De voorraden blijven hoog en investeringen in vastgoed blijven een zware last voor de groei.

De zorgen over wanbetaling laaiden opnieuw op nadat Vanke uitstel had aangevraagd voor de aflossing van een obligatie. Ondanks het ondersteunende beleid in 2024 nam het momentum in 2025 af, met een groeiende roep om de cyclus zijn natuurlijke beloop te laten volgen, een standpunt dat ernstige risico's met zich mee zou kunnen brengen.

Gevolgen: Afname van het vermogen van huishoudens, verslechtering van de kwaliteit van bankactiva en diepgeworteld pessimisme dat de verschuiving naar door consumptie gedreven groei ondermijnt.

10. De oorlog in Oekraïne eindigt met een alomvattend en duurzaam vredesakkoord.

Als de vredesonderhandelingen slagen, zal de economische impact afhangen van hoe onopgeloste kwesties zoals territoriale erkenning worden aangepakt, en van de duurzaamheid van het staakt-het-vuren.

In een optimistisch scenario zouden wederopbouwprojecten de economische activiteit en het sentiment in Oost-Europa kunnen verbeteren. Lagere energieprijzen, afhankelijk van de versoepeling van sancties, zouden ook de wereldwijde consumptie kunnen stimuleren.

Energieanalisten merken echter op dat de Russische olieproductie de afgelopen jaren niet significant is gedaald, waardoor de impact op het wereldwijde aanbodsevenwicht beperkt blijft, hoewel de risico's voor de aanvoer wel zouden afnemen. De gasmarkt zou een groter effect ondervinden als Europa de aankoop van Russisch gas zou hervatten.

Impact: Lagere energieprijzen stimuleren de wereldwijde groei, wat sommige centrale banken, waaronder de Bank of England, ertoe kan aanzetten een soepeler monetair beleid te voeren dan verwacht.