Wat zeggen de markten over de Amerikaanse interventie ter ondersteuning van de yen?

Ondanks de sterke stijging van de Japanse yen na de gecoördineerde interventie van Japan en de Verenigde Staten op de valutamarkt, zijn de meeste analisten van mening dat de winst van tijdelijke aard zal zijn, tenzij de economische fundamenten en het monetaire beleid van Japan wezenlijk veranderen.

De gezamenlijke interventie gaf de Japanse munt een flinke impuls. De munt is sinds het begin van de operatie met ongeveer 5% gestegen, maar heeft daarna een deel van die winst weer ingeleverd.

De yen versterkte zich ook tot ongeveer ¥155 per Amerikaanse dollar, vergeleken met niveaus boven de ¥163 per dollar, het zwakste punt in bijna veertig jaar.

Ondanks het opmerkelijke herstel stellen grote internationale financiële instellingen dat de fundamentele drijfveren van de yen niet significant zijn veranderd, waardoor de vooruitzichten voor een duurzame waardestijging beperkt zijn.

Alleen ingrijpen is niet voldoende.

Strategen van UBS zijn van mening dat overheidsingrijpen kan helpen om de buitensporige marktvolatiliteit te beteugelen, maar dat het geen permanente oplossing is voor de zwakte van de yen.

Zij stelden dat de huidige beleidsmix van Japan niet de voorwaarden schept die nodig zijn om de munt op de lange termijn te versterken, met name omdat de Bank van Japan het monetaire beleid slechts geleidelijk aanscherpt, terwijl de reële rentetarieven negatief blijven.

Volgens UBS wordt de yen momenteel meer ondersteund door het risico op verdere overheidsinterventie dan door een wezenlijke verbetering van de binnenlandse economische of monetaire fundamenten van Japan.

Hoe werd de interventie uitgevoerd?

Tijdens eerdere interventies in 2022 en 2024 steunden de Japanse autoriteiten de munt door Amerikaanse dollars te verkopen en yen te kopen.

Marktberichten suggereren echter dat het Amerikaanse ministerie van Financiën dit keer mogelijk euro's heeft verkocht om yen te kopen in plaats van rechtstreeks Amerikaanse dollars te gebruiken, een ongebruikelijke aanpak die veel aandacht van investeerders trok.

Ondanks de gecoördineerde interventie van de VS en Japan bleef de reactie van de dollar relatief beperkt, omdat de verwachtingen rond het Amerikaanse monetaire beleid de dollar bleven ondersteunen.

ING stelde dat de veerkracht van de Amerikaanse dollar de aanhoudende onzekerheid over de volgende beleidsmaatregelen van de Federal Reserve weerspiegelt, met name wat betreft de mogelijkheid van verdere renteverhogingen.

De bank voegde eraan toe dat deze verwachtingen de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties blijven ondersteunen en de wereldwijde vraag naar de dollar in stand houden.

HSBC: Structurele hervormingen zijn de echte oplossing

HSBC is van mening dat ingrijpen op de valutamarkt de langetermijnrichting van de yen niet kan veranderen, tenzij dit gepaard gaat met een structurele beleidswijziging van de Bank van Japan.

Volgens de analisten van de bank vereist een duurzaam herstel van de Japanse yen een sneller tempo van renteverhogingen, samen met een duidelijkere toezegging van de Japanse overheid om een sterkere yen te ondersteunen en een herziening van het expansieve begrotingsbeleid dat de munt nog steeds onder druk zet.

Zonder die hervormingen acht HSBC het moeilijk om een aanhoudende daling van de dollar-yen-wisselkoers te verwachten, zelfs als de overheid blijft ingrijpen.

Zou de ingreep onbedoelde risico's met zich mee kunnen brengen?

Sommige analisten waarschuwden ook dat de gecoördineerde interventie onbedoelde gevolgen zou kunnen hebben voor het vertrouwen van beleggers in de yen.

Ze merkten op dat berichten die suggereren dat de Verenigde Staten euro's in plaats van dollars verkochten om yen te kopen, de markten ertoe zouden kunnen brengen te geloven dat Washington probeerde te voorkomen dat Japan gedwongen zou worden een deel van zijn aanzienlijke Amerikaanse staatsobligaties te verkopen om de interventie te financieren.

Historisch gezien werden gecoördineerde interventies doorgaans gefinancierd met de verkoop van dollars. Het gebruik van de euro in plaats daarvan heeft daarom vragen opgeroepen bij investeerders over de beslissing om af te wijken van de traditionele aanpak, wat mogelijk de boodschap verzwakt die beleidsmakers aan de markt wilden overbrengen.

Vooruitzicht

De meeste analisten zijn het erover eens dat de gezamenlijke interventie van de VS en Japan de scherpe daling van de yen succesvol heeft gestopt en speculatieve handelaren heeft gedwongen hun shortposities af te bouwen, maar het is onwaarschijnlijk dat dit een oplossing voor de lange termijn biedt.

De toekomstige koers van de Japanse munt zal grotendeels afhangen van de vraag of de Bank van Japan het tempo van de monetaire verkrapping versnelt, of de coördinatie tussen Tokio en Washington voortduurt, en hoe het Amerikaanse monetaire beleid zich ontwikkelt.

Tot die tijd zal de yen waarschijnlijk kwetsbaar blijven voor sterke schommelingen, waarbij de autoriteiten naar verwachting zullen ingrijpen wanneer de munt niveaus nadert die zij economisch onverantwoord achten.