De Japanse yen steeg maandag in de Aziatische handel ten opzichte van een mandje van belangrijke en secundaire valuta's, waarmee het herstel ten opzichte van de Amerikaanse dollar, na een dieptepunt van bijna twee weken, inzette te midden van een hernieuwde vraag naar veilige beleggingen. Deze beweging komt doordat beleggers reageren op de zorgen rond Trumps tariefmaatregelen na de historische uitspraak van het Amerikaanse Hooggerechtshof.

Nu de inflatiedruk op de beleidsmakers van de Bank van Japan afneemt, zijn de verwachtingen voor een renteverhoging in Japan tot ten minste september gedaald. Beleggers wachten nu op verdere belangrijke economische cijfers uit Japan om die verwachtingen opnieuw te kunnen inschatten.

Prijsoverzicht

De wisselkoers van de Japanse yen vandaag: de dollar daalde met ongeveer 0,7% ten opzichte van de yen tot 153,99 yen, lager dan de slotkoers van vrijdag van 155,03 yen, terwijl de hoogste koers gedurende de dag 154,95 yen bedroeg.

De yen sloot de handelsdag van vrijdag af met een verlies van minder dan 0,1% ten opzichte van de dollar, waarmee de munt voor de derde dag op rij een verlies leed. De koers bereikte een bijna twee weken laagste punt van 155,64 yen, onder druk van de afnemende inflatie in Japan.

De Japanse yen verloor vorige week 1,6% ten opzichte van de Amerikaanse dollar, de tweede wekelijkse daling in de afgelopen drie weken en het grootste wekelijkse verlies sinds juli 2025. Dit werd veroorzaakt door lagere verwachtingen ten aanzien van renteverhogingen in Japan, evenals zorgen over het expansieve economische beleid van de Japanse premier Sanae Takaichi.

Trumps tariefmaatregelen

Het Amerikaanse Hooggerechtshof heeft op vrijdag 20 februari 2026 een historische uitspraak gedaan, waarbij de brede importheffingen die eerder door de regering-Trump waren opgelegd, ongeldig werden verklaard. Het hof oordeelde dat het gebruik van de International Emergency Economic Powers Act (IEEPA) om die heffingen op te leggen de wettelijke bevoegdheden van de president overschreed.

In een snelle reactie kondigde Trump op zaterdag 21 februari 2026 aan dat de wereldwijde importheffingen zouden worden verhoogd van 10% naar 15%, met ingang van morgen, dinsdag 24 februari 2026.

Ditmaal beriep Trump zich op artikel 122 van de Trade Act van 1974, een wet die de president toestaat tijdelijke tarieven op te leggen voor een periode van maximaal 150 dagen om tekorten op de betalingsbalans aan te pakken zonder onmiddellijke goedkeuring van het Congres.

De uitspraak van het Hooggerechtshof heeft ook belangrijke juridische vragen opgeroepen over de vraag of bedrijven die miljarden dollars hebben betaald onder het vorige "onwettige" systeem recht hebben op compensatie, een proces dat in de rechtbank jaren kan duren.

Japanse rentetarieven

Uit gegevens die vrijdag in Tokio werden gepubliceerd, blijkt dat de kerninflatie in Japan in januari is gedaald tot het laagste niveau in twee jaar, waardoor de inflatiedruk op de Bank van Japan is afgenomen.

Naar aanleiding van die gegevens daalde de verwachting dat de Bank van Japan de rente met een kwart procentpunt zou verhogen tijdens haar vergadering in maart van 10% naar 3%.

De kans op een verhoging van een kwart procentpunt tijdens de vergadering in april daalde ook van 50% naar 30%.

Volgens de meest recente peiling van Reuters zou de Bank van Japan de rente in september kunnen verhogen naar 1%.

Beleggers wachten op verdere gegevens over inflatie, werkloosheid en lonen in Japan om hun verwachtingen bij te stellen.

De meeste cryptovaluta stegen vrijdag tijdens de handel, nadat de markten de beslissing van het Amerikaanse Hooggerechtshof om Trumps importheffingen te vernietigen, verwelkomden.

Een meerderheid van de rechters van het Amerikaanse Hooggerechtshof heeft vandaag geoordeeld dat de door Donald Trump opgelegde tarieven op grond van de International Emergency Economic Powers Act onwettig zijn. Zij stelden dat de president niet de bevoegdheid heeft om importheffingen op te leggen.

Als reactie hierop kondigde Trump aan dat hij van plan is een wereldwijd tarief van 10% in te voeren, bovenop de tarieven die niet door de rechterlijke uitspraak zijn ingetrokken, en zei hij dat hij zou overwegen om alternatieve tarieven opnieuw in te voeren op basis van andere wetgeving.

De markten verwerkten ook de Amerikaanse cijfers over het bruto binnenlands product (bbp) in het vierde kwartaal, die een groei van 1,4% lieten zien, aanzienlijk lager dan de verwachtingen van 2,5%, volgens een enquête van Dow Jones.

Aditya Bhave, hoofdeconoom voor de VS bij Bank of America, zei dat de groei rond de 2,5% tot 2,6% zou hebben gelegen als de overheidsstopzetting geen invloed had gehad.

Ook de inflatiecijfers gaven aanleiding tot bezorgdheid, aangezien de kernindex voor persoonlijke consumptiebestedingen – de door de Federal Reserve geprefereerde inflatiemaatstaf – in december een jaarlijkse stijging van 3% liet zien. Dit was weliswaar conform de verwachtingen, maar nog steeds ruim boven de doelstelling van 2% van de centrale bank.

Wat het beleid van de Federal Reserve betreft, gaan de markten er volgens de CME Group FedWatch-tool nog steeds grotendeels vanuit dat de eerste renteverlaging van dit jaar in juni zal plaatsvinden.

Ethereum

Tijdens de handel steeg Ethereum op CoinMarketCap met 1,2% tot $1.971,8 om 21:45 GMT, hoewel de cryptocurrency een wekelijks verlies van 3,9% noteerde.

De Canadese dollar daalde vrijdag ten opzichte van de Amerikaanse dollar, een daling die zich over een week uitstrekte. Beleggers analyseerden gemengde cijfers over de binnenlandse detailhandelsverkopen en een baanbrekende uitspraak van het Amerikaanse Hooggerechtshof over importheffingen.

De Canadese dollar, ook wel bekend als de "loonie", daalde met 0,1% tot 1,3687 Canadese dollar per Amerikaanse dollar, oftewel 73,06 Amerikaanse cent, na gedurende de sessie te hebben geschommeld tussen 1,3671 en 1,3710. Over de week heen daalde de munt met 0,5% doordat binnenlandse data een afnemende inflatiedruk lieten zien, terwijl de Amerikaanse dollar over de hele linie winst boekte.

Het Amerikaanse Hooggerechtshof heeft besloten de omvangrijke importheffingen die president Donald Trump had opgelegd, te annuleren. Deze heffingen waren ingevoerd op grond van de International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), een wet die bedoeld is voor gebruik in nationale noodsituaties.

Claire Fan en Nathan Janzen, economen bij RBC, stelden in een onderzoeksrapport dat de uitspraak waarschijnlijk minder impact zal hebben op de Canadese handel dan op de handel met de meeste andere landen.

De economen legden uit dat de meeste Canadese exportproducten al waren vrijgesteld van de tarieven die werden opgelegd onder de IEEPA, terwijl productspecifieke tariefmaatregelen – die een groter probleem vormden voor de Canadese economie – niet werden beïnvloed door de uitspraak van de rechtbank.

Canadese exportproducten zoals hout, staal en aluminium, evenals auto-onderdelen die niet voldoen aan de overeenkomst tussen de Verenigde Staten, Mexico en Canada, blijven te maken krijgen met verhoogde Amerikaanse importheffingen.

Uit gegevens bleek dat de Canadese detailhandelsverkopen in december met 0,4% daalden ten opzichte van de voorgaande maand, voornamelijk door een zwakkere verkoop bij auto- en onderdelenhandelaren. Een voorlopige schatting gaf echter een herstel van 1,5% in januari aan.

Shelly Kaushik, hoofdeconoom bij BMO Capital Markets, stelde in een notitie dat de consumentenbestedingen veerkrachtig blijven ondanks de aanhoudende economische onzekerheid.

Olieprijzen, een van Canada's belangrijkste exportproducten, bleven vrijwel onveranderd en daalden met 0,1% tot $66,39 per vat, omdat de markten verwachtten dat er vóór volgende week geen Amerikaanse militaire actie tegen Iran zou plaatsvinden.

De rendementen op Canadese staatsobligaties daalden licht over de gehele looptijd. Het rendement op de 10-jarige obligatie daalde met 1,4 basispunten tot 3,220%, na eerder het laagste niveau sinds 1 december te hebben bereikt op 3,199%.

De kernvraag is: wat gebeurt er als hernieuwbare energie wordt erkend als de superieure technologie voor het opwekken van elektriciteit? In wezen zijn we getuige van een substitutieproces – de ene grondstoffenproducent vervangt de andere, waarbij hernieuwbare energie fossiele brandstoffen verdringt – wat ons brengt bij de kwestie van de "minimale haalbare schaal" binnen deze veronderstelde energietransitie.

"Minimum viable scale" verwijst naar het minimale operationele niveau of de minimale doorvoer die nodig is om een systeem functionerend en economisch rendabel te houden. Stel je een tolweg voor waar alle voertuigen tol betalen om het onderhoud en de exploitatie te financieren. Als het verkeer sterk afneemt, dalen de inkomsten, krimpen de onderhoudsbudgetten, ontstaan er storingen en wordt een uiteindelijke ineenstorting of stopzetting waarschijnlijk. Dit lijkt sterk op het oudere concept dat bekend staat als de "neerwaartse spiraal", waarbij een afnemend aantal klanten van een nutsbedrijf steeds hogere kosten moet dragen. Naarmate goedkope hernieuwbare energiebronnen fossiele brandstoffen steeds meer verdringen in de elektriciteitsopwekking, zou een vergelijkbare dynamiek de structuur van de fossiele brandstoffenindustrie kunnen beïnvloeden. In de Verenigde Staten bestaan er twee afzonderlijke infrastructuren voor fossiele brandstoffen: spoorwagons en mijnen voor steenkool, en boorinstallaties en pijpleidingen voor aardgas. De zorg rond minimum viable scale is dat als de productie van fossiele brandstoffen voldoende daalt – naarmate het aandeel hernieuwbare energie toeneemt en kolen- en gascentrales minder uren draaien – de industrie mogelijk niet langer voldoende inkomsten genereert om twee concurrerende infrastructuren in stand te houden in een permanent krimpende markt.

Exploitant van kolencentrales in China passen zich al aan de "nieuwe realiteit" van goedkope hernieuwbare energiebronnen aan. Ze moderniseren hun centrales zodat centrales die oorspronkelijk voor basislastproductie zijn gebouwd, in flexibelere cycli kunnen draaien – intermitterend en efficiënter – omdat hun productie steeds vaker wordt verdrongen door goedkopere hernieuwbare energie. Deze fossiele brandstofcentrales, ooit ontworpen voor basislastproductie, moeten nu intermitterender werken om economisch rendabel te blijven. Dit zou binnenkort ook elders een uitdaging kunnen worden, maar met een interessante wending. China heeft veel kleinere binnenlandse gasreserves dan de Verenigde Staten, dus het afstemmen van kolenproductie op hernieuwbare energiebronnen is logisch. De Verenigde Staten daarentegen hebben twee fossiele brandstoffen die concurreren om energieopwekking. Zoals een beroemde film-shogun ooit zei: "Laat ze maar vechten."

Op dit punt wordt de kwestie van de minimaal haalbare schaal een probleem voor binnenlandse energieproducenten. Hernieuwbare energiebronnen snoepen steeds meer van de conventionele energieproductie af, en net als in de analogie met de tolwegen, zijn de inkomsten mogelijk niet langer voldoende om twee parallelle infrastructuren voor elektriciteitsopwekking op fossiele brandstoffen te onderhouden. Kolencentrales vereisen uitgebreide mijnbouwactiviteiten en spoorverbindingen, terwijl gascentrales afhankelijk zijn van boringen, verwerking en pijpleidingnetwerken. In een zwakke prijsomgeving en met een krimpende vraagbasis zijn beide mogelijk niet langer nodig – althans niet voor elektriciteitsopwekking.

Onze conclusie, die ons eerlijk gezegd verraste, is dat elektriciteitsproductie op basis van kolen een bescheiden heropleving zou kunnen beleven. Een kolencentrale die zich "aan de mijnmond" bevindt – letterlijk naast een actieve mijn – vereist veel minder brandstofinfrastructuur dan een vergelijkbare gasgestookte centrale. Het is ook de moeite waard om te kijken naar wat er op de elektriciteitsmarkten zelf gebeurt. Hernieuwbare energiebronnen, zoals in Australië, vervangen steeds vaker elektriciteit uit fossiele brandstoffen, met aanzienlijke prijsdalingen voor consumenten tot gevolg. Dit vermindert de inkomsten voor de opwekking van elektriciteit uit fossiele brandstoffen en de bijbehorende infrastructuur, omdat installaties steeds langer stil staan. Opwekking uit fossiele brandstoffen zal nog steeds nodig zijn, vooral in de winter wanneer de dagen korter zijn en de windenergieproductie vaak laag is, maar er zullen veel minder installaties nodig zijn. We verwachten een intense concurrentie om marktaandeel in een snel krimpende markt.

Er zijn ook twee extra factoren die de positie van steenkool als brandstof voor ketels kunnen versterken, zelfs nu de technologie haar laatste jaren ingaat. De eerste is opslag: steenkoolvoorraden die voldoende zijn voor meerdere maanden kunnen naast energiecentrales worden aangehouden zonder dat men zich zorgen hoeft te maken over de leveringsbetrouwbaarheid of prijsvolatiliteit. De tweede is dat het bevriezen van gasputten in de winter een groot betrouwbaarheidsprobleem vormt en herhaaldelijk ernstige systeemzwaktes aan het licht brengt. Elke recente strenge koudeperiode heeft deze kwetsbaarheden benadrukt. Naarmate de afhankelijkheid van fossiele brandstoffen voor de elektriciteitsopwekking in de winter toeneemt, kan de relatief zwakkere prestatie van gasdistributiesystemen problematischer worden. Gas heeft lange tijd de voorkeur genoten als brandstof voor ketels in nieuwe centrales omdat het schoner en goedkoper is. De Verenigde Staten stappen echter nu af van emissienormen voor schone lucht voor energiecentrales. Het zou niet verrassend zijn als de huidige regering verontreinigende stoffen zoals zwaveldioxide en stikstofoxiden – belangrijke emissies van steenkoolverbranding – zou herclassificeren als 'vrijheidsdeeltjes'. Vanuit concurrentieoogpunt zou dit een van de grootste voordelen van gas wegnemen, waardoor steenkool in feite ook 'schoon' zou worden. Op dat moment is het belangrijkste argument van de gasindustrie dat het nog steeds goedkoper is dan steenkool. Maar met stijgende en steeds volatielere gasprijzen, veroorzaakt door de toenemende export van vloeibaar aardgas (LNG) vanuit de VS, wordt zelfs deze bewering steeds minder geloofwaardig.

We schreven eerder over de technologische transitie van de telegraaf naar de telefoon (“Wat de val van de telegraaf zegt over fossiele brandstoffen”, 11 februari 2026). Aardgas wordt, in ieder geval in de elektriciteitssector, al lange tijd beschouwd als de opvolger van steenkool – de zogenaamde “overgangsbrandstof”. Als hernieuwbare energiebronnen dominant worden – zoals wij verwachten – zal er waarschijnlijk geen behoefte of bereidheid meer zijn om te blijven betalen voor de enorme infrastructuren die nodig zijn om zowel gas als steenkool te ondersteunen bij de elektriciteitsopwekking. Hier komt het probleem van de minimaal haalbare schaal naar voren. Kolencentrales presteren doorgaans beter dan gascentrales in winterse omstandigheden en de brandstofprijzen zijn minder volatiel. Naarmate steenkool en gas concurreren om een steeds kleiner wordend aandeel in de elektriciteitsopwekking, moet steenkool nog niet worden afgeschreven.

De belangrijkste conclusie is dat fossiele brandstoffen op de lange termijn niet op grote schaal nodig zullen zijn voor de basislast van elektriciteitsopwekking (zoals in China het geval is), en dat de grote infrastructuren die eraan verbonden zijn economisch onrendabel kunnen worden, zelfs als ze noodzakelijk blijven als aanvulling op hernieuwbare energiebronnen. Met andere woorden, door inconsistent energiebeleid lopen we het risico op een wanordelijke ineenstorting van de energie-infrastructuur als gevolg van onvoldoende inkomsten.