De Japanse yen steeg maandag in de Aziatische handel aan het begin van de laatste handelsweek van 2025 ten opzichte van een mandje wereldvaluta's en kwam daarmee in positief territorium ten opzichte van de Amerikaanse dollar. De winst volgde op de samenvatting van de meningen van de meest recente monetaire beleidsvergadering van de Bank van Japan, waaruit bleek dat de beleidsmakers het erover eens waren dat de renteverhogingen moeten worden voortgezet.

Sommige leden waarschuwden dat de centrale bank mogelijk achterop zou raken bij het normaliseren van het monetaire beleid, en merkten op dat wachten op een volgende vergadering een "aanzienlijk risico" zou kunnen vormen, gezien het feit dat de reële rentetarieven in Japan tot de laagste ter wereld behoren.

Prijsoverzicht

De wisselkoers van de Japanse yen vandaag: de dollar daalde met 0,3% ten opzichte van de yen naar 156,06, van een openingskoers van 156,50, na een sessiehoogtepunt van 156,53 te hebben bereikt.

De yen sloot de sessie van vrijdag af met een verlies van 0,35% ten opzichte van de dollar, het eerste verlies in vier sessies, nadat de Japanse regering recorduitgaven voor het volgende begrotingsjaar had voorgesteld.

Vorige week steeg de yen met ongeveer 0,8% ten opzichte van de dollar, de eerste wekelijkse stijging in drie weken. Deze stijging werd gesteund door koopinteresse vanaf lagere niveaus en herhaalde waarschuwingen van Japanse overheidsfunctionarissen over de mogelijkheid van interventie om de lokale munt te ondersteunen.

Samenvatting van de standpunten van de Bank van Japan

Eerder op maandag publiceerde de Japanse centrale bank in Tokio een samenvatting van de conclusies van haar meest recente monetaire beleidsvergadering, die plaatsvond op 18 en 19 december en resulteerde in een renteverhoging naar 0,75%, het hoogste niveau sinds 1995.

De samenvatting liet een duidelijke verschuiving zien naar een meer restrictief beleid onder de meeste bestuursleden, waarbij sommigen wezen op de noodzaak van verdere renteverhogingen in de toekomst. De leden waren het erover eens dat geleidelijke renteverhogingen en het afbouwen van monetaire stimulering noodzakelijk zijn om prijsstabiliteit op lange termijn te garanderen.

Sommige beleidsmakers waarschuwden dat de bank het risico loopt achter te blijven in het normalisatieproces en benadrukten dat het uitstellen van actie tot een volgende vergadering riskant zou kunnen zijn, aangezien de reële rentetarieven in Japan de laagste zijn van alle grote economieën.

Verschillende leden merkten ook op dat de extreem lage rentetarieven van Japan in vergelijking met andere centrale banken bijdragen aan de zwakte van de yen, wat op zijn beurt de inflatiedruk verhoogt door hogere importkosten.

De gouverneur van de Bank van Japan, Kazuo Ueda, zei vorige week dat de onderliggende inflatie in het land gestaag toeneemt en steeds dichter bij de doelstelling van 2% van de centrale bank komt. Hij bevestigde daarmee de bereidheid van de bank om de rente verder te verhogen.

Japanse rentetarieven

De marktverwachting voor een renteverhoging van een kwart procentpunt door de Bank van Japan tijdens de vergadering in januari blijft stabiel rond de 20%.

Beleggers wachten op verdere gegevens over inflatie, werkloosheid en loongroei in Japan om deze verwachtingen bij te stellen.

De belangrijkste beursindices op Wall Street schommelden vrijdag, na de kerstvakantie, in de buurt van recordhoogtes in een rustige handel. Beleggers gokten erop dat verdere renteverlagingen en sterke bedrijfsresultaten de markten volgend jaar naar nieuwe hoogtepunten zullen stuwen.

De benchmark S&P 500-index bereikte een intraday-recordhoogte en naderde de 7.000-puntengrens, terwijl de Dow Jones Industrial Average slechts 0,3% onder het record van 12 december stond.

Deze prestatie volgde op een recente rally op de Amerikaanse aandelenmarkt na maanden van volatiele verkoop, waarin aandelen van bedrijven in de kunstmatige intelligentiesector onder druk stonden vanwege zorgen over hoge waarderingen en stijgende kapitaaluitgaven die de winst drukten.

Tekenen van veerkracht in de Amerikaanse economie, het vooruitzicht op een soepeler monetair beleid met de benoeming van een nieuwe voorzitter van de Federal Reserve volgend jaar, en hernieuwde belangstelling voor AI-aandelen hebben echter bijgedragen aan een herstel van de markt. Hierdoor zijn de S&P 500, de Dow Jones en de Nasdaq op koers voor een derde jaar op rij met winst.

Brian Jacobsen, hoofdeconoom bij Annex Wealth Management, zei dat 2026 waarschijnlijk een testjaar voor de markten zal worden. Hij merkte op dat bedrijven tastbare winsten in productiviteit en winstmarges zullen moeten laten zien dankzij investeringen in kunstmatige intelligentie en andere technologieën.

Volgens gegevens van LSEG verwachten analisten dat de winst van de S&P 500 in 2026 met 15,5% zal stijgen, vergeleken met een verwachte groei van 13,2% in 2025.

De S&P 500 is sinds begin 2025 met meer dan 17% gestegen, voornamelijk dankzij grote technologieaandelen, hoewel de rally zich recentelijk heeft uitgebreid naar cyclische sectoren zoals de financiële sector en de grondstoffenindustrie.

Beleggers houden ook in de gaten of de zogenaamde "Santa Claus rally" dit jaar werkelijkheid wordt. Dit seizoenspatroon kenmerkt zich doorgaans door winsten in de S&P 500 gedurende de laatste vijf handelsdagen van het jaar en de eerste twee sessies van januari, aldus de Stock Trader's Almanac. Deze periode begon op woensdag en loopt tot en met 5 januari.

Om 9:39 uur Eastern Time steeg de Dow Jones Industrial Average met 10,77 punten, oftewel 0,02%, naar 48.741,93. De S&P 500 voegde 9,97 punten toe, oftewel 0,14%, naar 6.942,02, terwijl de Nasdaq Composite met 42,38 punten, oftewel 0,17%, omhoog ging naar 23.655,69.

Zes van de elf sectoren van de S&P 500 stegen, aangevoerd door informatietechnologie, terwijl nutsbedrijven en industriële bedrijven de zwakste prestaties leverden.

De aandelen van Nvidia stegen met 1,5% nadat de ontwerper van AI-chips een overeenkomst had bereikt om chiptechnologie van startup Groq in licentie te nemen en een CEO aan te stellen.

Daarentegen daalden de aandelen van Biohaven met 1,4% nadat het experimentele medicijn tegen depressie er niet in slaagde het primaire eindpunt te bereiken in een klinische studie in een middenfase. Dit is de zoveelste tegenslag waarmee het bedrijf dit jaar te maken heeft gehad.

De aandelen van Coupang stegen met 8,6% nadat het e-commercebedrijf bekendmaakte dat alle klantgegevens die waren gelekt vanuit de Zuid-Koreaanse vestiging door de vermoedelijke dader waren verwijderd.

Aandelen van Amerikaanse edelmetaalmijnbouwbedrijven die aan de beurs genoteerd staan, waaronder First Majestic, Coeur Mining en Endeavour Silver, stegen ook tussen de 1,8% en 3,3%, doordat de goud- en zilverprijzen nieuwe recordhoogtes bereikten.

Op de New York Stock Exchange waren er 1,11 keer zoveel stijgende als dalende aandelen, terwijl op de Nasdaq de dalende aandelen 1,34 keer zoveel stijgende als dalende aandelen waren.

De S&P 500 noteerde 13 nieuwe 52-weekse hoogtepunten en geen nieuwe dieptepunten, terwijl de Nasdaq Composite in dezelfde periode 18 nieuwe hoogtepunten en 52 nieuwe dieptepunten noteerde.

De belangrijkste reservevaluta ter wereld lijkt af te stevenen op de zwakste jaarprestatie in meer dan een decennium. De Amerikaanse dollarindex (DXY), die de waarde van de dollar meet ten opzichte van een mandje met belangrijke valuta, daalde eind september met ongeveer 10 procent, met zelfs nog grotere verliezen ten opzichte van diverse individuele valuta.

In dezelfde periode daalde de dollar met 13,5 procent ten opzichte van de euro, met 13,9 procent ten opzichte van de Zwitserse frank, met 6,4 procent ten opzichte van de Japanse yen en met 5,6 procent ten opzichte van een mandje van belangrijke valuta van opkomende markten.

Wat was de oorzaak van de dollarval in 2025?

De daling weerspiegelde een combinatie van langdurige structurele druk en nieuwe kwetsbaarheden die in 2025 duidelijker naar voren kwamen.

Aanhoudende zorgen betroffen onder meer de stijgende Amerikaanse schuldenlast, die werd verergerd door de invoering van de zogenaamde "Big Beautiful Act", en een geleidelijke afname van het Amerikaanse groeivoordeel, met name te midden van de onzekerheid rondom importheffingen.

Tegelijkertijd ontstonden er nieuwe risico's. Mondiale investeerders begonnen hun blootstelling aan Amerikaanse activa te beperken, waarmee ze een einde maakten aan jarenlange afname van hedging toen het vertrouwen in het zogenaamde "Amerikaanse exceptionalisme" op zijn hoogtepunt was. Ook politieke onzekerheid drukte op het sentiment, variërend van vragen over de onafhankelijkheid van de Federal Reserve tot een verhoogde marktgevoeligheid voor nieuws over importheffingen.

Deze factoren samen zorgden voor een van de meest opvallende periodes van dollarzwakte in de recente geschiedenis.

Drie belangrijke vragen met het oog op 2026

1. Bevindt de dollar zich in een structurele neerwaartse trend?

Ondanks de scherpe recente daling wijst het bewijs niet op een volledige structurele ineenstorting van de dollar. De zwakte is grotendeels het gevolg van conjuncturele en beleidsgedreven factoren: een vertragende Amerikaanse groei, afnemende renteverschillen, aanhoudende begrotingstekorten en een hoge inflatie. Verschuivingen in de wereldwijde kapitaalstromen, hernieuwde hedging van dollaractiva en een afnemend vertrouwen in het Amerikaanse economische beleid zorgden voor verdere druk.

Desondanks blijven belangrijke structurele pijlers intact. De dollar blijft de belangrijkste reserve- en betaalvaluta ter wereld en behoudt zijn aantrekkingskracht als veilige haven in tijden van onrust.

Het gevolg hiervan is dat de dollar waarschijnlijk eerder een langdurige periode van conjuncturele zwakte ingaat dan een structurele daling op de lange termijn.

2. Heeft de daling in 2025 de dollar weer aantrekkelijk gemaakt?

Hoewel de scherpe daling de waarderingen ten opzichte van eerder dit jaar heeft verbeterd, wijst een langere historische analyse erop dat de dollar relatief duur blijft. Van de 34 belangrijkste valuta's van ontwikkelde en opkomende markten worden er slechts negen als meer overgewaardeerd beschouwd dan de dollar. Dit impliceert dat de dollar relatief goedkoper is geworden, maar niet echt goedkoop.

3. Hoe moeten beleggers hun portefeuilles samenstellen?

Voor in de VS gevestigde beleggers biedt deze situatie een kans om hun blootstelling aan niet-Amerikaanse markten te vergroten, niet alleen omdat veel daarvan een beter risicogecorrigeerd rendement bieden, maar ook omdat blootstelling aan vreemde valuta nu een groter opwaarts potentieel biedt ten opzichte van de dollar.

Voor beleggers buiten de Verenigde Staten is de blootstelling aan de dollar vaak al hoog vanwege de zware weging van Amerikaanse aandelen in wereldwijde indices. In dat geval is het van cruciaal belang om de kosten en baten van valutah hedging tegen elkaar af te wegen.

De kosten en opbrengsten van hedging variëren sterk. Voor beleggers in het Verenigd Koninkrijk liggen ze dicht bij nul, in Japan of Zwitserland kunnen ze oplopen tot ongeveer 4 procent per jaar vanwege de grote renteverschillen, en voor beleggers in markten met een hoog rendement, zoals Zuid-Afrika, kunnen ze zelfs positieve rendementen opleveren.

Wat zou de dollar kunnen vervangen?

Zelfs met een aanhoudende zwakke dollar blijft het op de lange termijn lastig om een duidelijk alternatief te vinden. Goud is populair geworden als veilige haven, maar het ontbreken van kasstromen bemoeilijkt de waardering, terwijl de hoge volatiliteit de betrouwbaarheid beperkt.

De Japanse yen lijkt aantrekkelijk op basis van de waardering, maar het is onpraktisch om de blootstelling aan Amerikaanse aandelen puur om valutaredenen te vervangen door Japanse aandelen, gezien de dominantie van de Amerikaanse markten. Volledig indekken in een derde valuta voegt bovendien complexiteit en kosten toe.

Daarom lijkt een geleidelijke en flexibele aanpak van valutah hedging het meest geschikt, waarbij rekening wordt gehouden met verschillen in inflatie en rentetarieven tussen landen.

De dynamiek van de handelsoorlog en een gepauzeerde Fed zullen 2025 domineren.

De dollar zal 2025 naar verwachting in negatief gebied afsluiten, waarmee de winst van het voorgaande jaar teniet wordt gedaan en de koers terugkeert naar het niveau van 2022, ondanks het feit dat de Federal Reserve het grootste deel van het jaar grotendeels geen rente heeft geheven.

De terugkeer van Donald Trump naar het Witte Huis en de start van "Handelsoorlog 2.0" drukten op het sentiment, omdat beleggers vreesden dat de importheffingen de Amerikaanse economie nog meer schade zouden berokkenen. De daaropvolgende handelsakkoorden, die relatief gunstiger waren voor de Verenigde Staten, droegen echter bij aan een bescheiden herstel van de dollar in de zomer.

Naarmate de vrees voor een recessie afnam, stegen de inflatieverwachtingen vanwege zorgen over de prijsimpact van importheffingen. Dit bracht de Fed ertoe een voorzichtige houding aan te nemen en aan te geven bereid te zijn tijdelijke prijsstijgingen door de vingers te zien, zolang er geen secundaire inflatie-effecten optraden.

Arbeidsmarkt en inflatie: het dilemma van 2026

Nu de arbeidsmarkt afkoelt, loopt de Federal Reserve het risico op stagflatie, een scenario dat zich tot begin 2026 zou kunnen uitstrekken. Ondanks de pogingen van Jerome Powell om de marktverwachtingen voor renteverlagingen te temperen, houden beleggers rekening met verdere versoepeling, met name gezien de mogelijkheid dat een Fed-voorzitter met een meer gematigd beleid wordt benoemd.

Deze renteverlagingen kunnen echter plaatsvinden in een zwakkere economie in plaats van een omgeving met lage inflatie, waardoor de dollar kwetsbaar wordt voor verdere druk, met name in de eerste helft van 2026.

De yen

Een hervatting van de versoepeling van het monetaire beleid door de Fed, op een moment dat andere centrale banken de renteverlagingen hebben gepauzeerd, maakt de dollar kwetsbaar voor verdere verzwakking, in ieder geval in het eerste kwartaal van 2026.

Ten opzichte van de yen blijft het niveau van 140 een cruciale test, met het risico dat de Japanse autoriteiten ingrijpen als de munt onder de 158-160 per dollar zakt.

Tegelijkertijd zou de Bank van Japan later wellicht assertiever de rente kunnen verhogen, met name als de loongroei aanhoudt en de inflatie boven de 2 procent blijft.

De euro en het pond: uiteenlopende paden

Voor de euro zal het koersverloop in 2026 afhangen van de veerkracht van de Europese groei ten opzichte van het tempo van de Amerikaanse renteverlagingen. In een gunstig scenario zou de euro-dollar weer richting 1,20 kunnen bewegen, of dalen naar de 1,13-1,10-range als Europa tegenvalt.

De vooruitzichten voor het pond lijken uitdagender. De vertragende groei en de afnemende inflatie richting 2 procent wijzen op verdere renteverlagingen door de Bank of England, wat extra druk op het pond zal uitoefenen.

In een gesprek met Matt Cunningham, econoom bij FocusEconomics, werden de belangrijkste factoren die de olie- en gasmarkten in 2025 vormgeven en de vooruitzichten voor 2026 besproken. Het gesprek ging in op de invloed van economische fundamenten, beleidsbeslissingen en geopolitieke ontwikkelingen op de prijsbewegingen van ruwe olie en aardgas, waarbij de uiteenlopende koersen van de twee grondstoffen werden belicht. Ook werd vooruitgeblikt naar volgend jaar, met aandacht voor de verwachtingen ten aanzien van vraag en aanbod, de LNG-capaciteit en de geopolitieke risico's die de wereldwijde energiemarkten zullen blijven bepalen.

Wat waren de belangrijkste economische, fundamentele of geopolitieke factoren die de olie- en gasprijzen in 2025 hebben beïnvloed, en welke zullen naar verwachting in 2026 dominant zijn?

Cunningham zei dat de grafiek van de Brent-olieprijs dit jaar kan worden gezien als een visuele samenvatting van de bepalende marktgebeurtenissen van 2025.

Het hele jaar door zetten de prijzen de neerwaartse trend voort die in april van het voorgaande jaar was ingezet, doordat OPEC+ de productie bleef verhogen, terwijl de Chinese economie gebukt ging onder een zwakke vastgoedsector, een laag consumentenvertrouwen, hoge staatsschulden en een afnemende buitenlandse vraag.

Bovendien zorgden de door de Amerikaanse president Donald Trump ingestelde "Bevrijdingsdag"-tarieven ervoor dat de prijzen stegen tot niveaus waarvan ze nooit volledig hersteld zijn, afgezien van een tijdelijke piek in juni als gevolg van de 12-daagse oorlog tussen Iran en Israël.

Sindsdien zijn de Brent-prijzen blijven dalen nadat OPEC+ de markt verraste met agressieve productieverhogingen om marktaandeel terug te winnen van niet-OPEC-producenten.

Aardgas volgde een ander pad. Hoewel de prijzen aanvankelijk werden geraakt door de aankondiging van de importheffingen, week het bredere verhaal voor 2025 sterk af van dat van olie. De prijzen stegen, waarbij de Amerikaanse benchmark Henry Hub het hoogste niveau in bijna drie jaar bereikte.

De verkiezing van Trump tot president van de VS gaf steun aan de Amerikaanse gasprijzen, omdat hij snel de goedkeuringen voor de export van vloeibaar aardgas (LNG) versnelde. Dit leidde dit jaar tot een recordstijging van de LNG-export.

FocusEconomics verwacht dat de belangrijkste trends van 2025 zich in 2026 zullen voortzetten:

De gemiddelde Brent-olieprijs zal naar verwachting dalen tot het laagste niveau sinds de COVID-19-pandemie.

De Amerikaanse aardgasprijzen zullen naar verwachting stijgen tot het hoogste jaarlijkse gemiddelde sinds 2014, de piek in 2022 als gevolg van de oorlog tussen Rusland en Oekraïne niet meegerekend.

Naar verwachting zal OPEC+ de productie blijven verhogen na een tijdelijke pauze in het eerste kwartaal van 2026, terwijl de wereldwijde groei waarschijnlijk zal vertragen naarmate de effecten van de export die voorafging aan de Amerikaanse importheffingen afnemen.

Onzekerheid aan de aanbodzijde was een belangrijk thema in 2025. Hoe beïnvloeden de productiebeslissingen van OPEC+ de vooruitzichten voor volgend jaar?

De wereldwijde olie- en gasproductie zal naar verwachting in 2026 toenemen.

Instellingen zoals de Amerikaanse Energy Information Administration en het Internationale Energieagentschap hebben hun prognoses de afgelopen maanden naar boven bijgesteld, als gevolg van snellere productiestijgingen door OPEC+ en een sterke groei van de vraag naar Amerikaans LNG.

De cruciale vraag is niet óf de productie zal stijgen, maar met hoeveel.

De interne spanningen binnen OPEC+ zullen waarschijnlijk aanhouden. Rusland geeft mogelijk de voorkeur aan lagere productieniveaus gezien de Amerikaanse sancties, terwijl landen als Saoedi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten naar verwachting zullen aandringen op een hogere productie, gesteund door ongebruikte capaciteit en de wens om marktaandeel terug te winnen van producenten buiten de alliantie.

Tegelijkertijd blijven landen als Kazachstan en Irak hun productiequota overschrijden, terwijl Angola eind 2023 uit de groep stapte na geschillen over de toegestane productieniveaus.

Wat de vraag betreft, verwacht u dat de wereldwijde consumptiegroei een plateau zal bereiken, of onderschat de markt de sterkte van de Aziatische vraag in 2026 nog steeds?

De wereldwijde vraag naar olie en gas zal volgend jaar naar verwachting stijgen.

FocusEconomics verwacht dat de wereldwijde olieproductie in 2026 met 1,1 procent zal groeien, met name door een hogere productie in niet-OPEC+-landen zoals Guyana en de Verenigde Staten.

De vraag naar aardgas zal naar verwachting ook toenemen. Het Internationaal Energieagentschap schat een groei van ongeveer 2 procent, waardoor het verbruik een recordniveau zal bereiken, gesteund door de stijgende vraag vanuit de industrie en de energieproductie.

Azië blijft sterk afhankelijk van LNG. Het agentschap voorspelt dat de regionale vraag naar gas in 2026 met meer dan 4 procent zal stijgen, terwijl de LNG-import met ongeveer 10 procent zal toenemen.

Deze prognoses kunnen snel veranderen als de wereldeconomie of de energiesector met nieuwe schokken te maken krijgt. Daarom blijft continue monitoring van bijgewerkte voorspellingen essentieel.

Verschillende grote LNG-projecten zijn in gebruik genomen of bevinden zich in een ontwikkelingsfase. Welke invloed zal de nieuwe capaciteit, met name uit de Verenigde Staten en Qatar, hebben op de wereldwijde gasprijzen in 2026?

Grootschalige projecten in Qatar en de Verenigde Staten zullen naar verwachting bijdragen aan een convergentie van de wereldwijde gasprijzen. Prognoses suggereren dat het relatieve verschil tussen de Amerikaanse gasprijzen, die doorgaans lager liggen vanwege het overvloedige binnenlandse aanbod, en de prijzen in Azië en Europa zal afnemen tot het kleinste niveau sinds 2020, toen de vraag tijdens de pandemie instortte.

Kortom, de recordhoeveelheid LNG die vanuit de VS wordt verscheept, zal naar verwachting de binnenlandse prijzen opdrijven en tegelijkertijd de prijzen in het buitenland onder druk zetten.

In tegenstelling tot olie vertonen gasmarkten veel grotere regionale prijsverschillen als gevolg van transportbeperkingen. Olie kan direct worden verscheept, terwijl gas eerst vloeibaar moet worden gemaakt voordat het over de oceanen kan worden vervoerd. Uitbreiding van de LNG-capaciteit zou moeten helpen deze regionale prijsverschillen te verkleinen.

Geopolitiek gezien was er in 2025 sprake van volatiliteit in het Midden-Oosten, Rusland en West-Afrika. Welke regio's vormen het grootste risico of de grootste kans voor de stabiliteit van het aanbod in 2026?

De vredesbesprekingen tussen Rusland en Oekraïne zullen een cruciale factor zijn om in de gaten te houden. Donald Trump heeft tevergeefs aangedrongen op een vredesakkoord en heeft herhaaldelijk gedreigd de steun aan Oekraïne in te trekken.

Als dergelijke dreigingen zouden worden uitgevoerd, zouden Europa en Oekraïne het moeilijk hebben om Rusland in hun eentje te weerstaan, wat mogelijk zou leiden tot een vredesakkoord dat gunstig is voor Moskou. Dit zou op zijn beurt kunnen resulteren in de opheffing van sancties tegen de Russische oliesector, waardoor het wereldwijde aanbod zou toenemen en de olieprijzen onder druk zouden komen te staan.