De Japanse yen steeg dinsdag in de Aziatische handel ten opzichte van een mandje van grote en kleine valuta's en kwam in positief terrein terecht ten opzichte van de Amerikaanse dollar. De yen daalde van het laagste punt in tien maanden. Dit werd ondersteund door koopjesjacht en aanhoudende speculaties dat de autoriteiten zouden kunnen ingrijpen om de munt te ondersteunen.

Omdat de kans op een renteverhoging door de Bank of Japan in december nog steeds klein is, wachten beleggers op verdere aanwijzingen over de richting van normalisering van het beleid in het nieuwe jaar.

Prijsoverzicht

• USD/JPY daalde met meer dan 0,2% naar 156,56 yen, een daling ten opzichte van een openingsniveau van 156,91, nadat een hoogtepunt van 156,98 was bereikt.

• De yen sloot maandag 0,4% lager ten opzichte van de dollar, na een stijging van 0,7% op vrijdag, nadat de yen herstelde van het laagste punt in tien maanden van vorige week op 157,89.

Japanse autoriteiten

Takuji Aida, een lid van een belangrijk adviespanel van de overheid uit de particuliere sector, zei zondag op NHK TV dat Japan in staat is om effectief in te grijpen op de valutamarkt om de negatieve economische impact van een zwakke yen te compenseren.

Minister van Financiën Satsuki Katayama zei vrijdag dat FX-interventie een optie blijft om buitensporige volatiliteit en speculatieve bewegingen tegen te gaan. Daarmee blijven handelaren alert op mogelijke yen-aankoopacties van de Japanse autoriteiten.

Weergaven en analyses

• Nick Rees, hoofd macro-onderzoek bij Monex Europe, zei dat ingrijpen de stijging van de dollar ten opzichte van de yen zou kunnen vertragen, maar dat het onwaarschijnlijk is dat dit het volledig ongedaan kan maken, aangezien er niet verwacht wordt dat de onderliggende factoren op korte termijn zullen veranderen.

• Matthew Ryan, hoofd marktstrategie bij Ebury, zei dat USD/JPY niet ver verwijderd is van niveaus die directe interventie kunnen uitlokken, waarbij 160 wordt gezien als een belangrijke drempel voor de autoriteiten.

• Sommige marktanalisten geloven dat officiële interventie – vergelijkbaar met vorig jaar en 2022 – mogelijk blijft. Handelaren verwachten potentiële actie tussen de 158 en 162 dollar, hoewel weinigen verwachten dat deze zeer effectief zal zijn.

Japanse rentetarieven

• De marktprijs voor een renteverhoging van 25 basispunten door de Bank of Japan in december ligt nog steeds rond de 35%.

• Beleggers wachten op komende gegevens over inflatie, werkloosheid en loongroei om hun kansen opnieuw te kunnen beoordelen.

De goudprijs steeg maandag doordat de dollar stabiel bleef ten opzichte van de meeste belangrijke valuta, terwijl speculatie over het beleid van de Federal Reserve het marktsentiment bleef beïnvloeden.

De gouverneur van de Federal Reserve, Christopher Waller, zei dat de rentetarieven tijdens de vergadering in december verlaagd zouden moeten worden. Hij merkte echter op dat het besluit in januari moeilijker zou kunnen worden vanwege de achterstand aan vertraagde gegevens.

John Williams, voorzitter van de New York Fed, zei vrijdag dat de centrale bank nog steeds ruimte heeft om de rente te verlagen.

"Ik beschouw het monetaire beleid nog steeds als gematigd restrictief, hoewel iets minder dan vóór onze recente maatregelen. Daarom zie ik nog steeds ruimte voor een extra aanpassing op korte termijn van de beoogde bandbreedte voor de federale rente, waardoor het beleid dichter bij neutraal komt en het evenwicht tussen onze twee doelen behouden blijft", aldus Williams.

Volgens CME FedWatch schatten handelaren de kans op een renteverlaging met 25 basispunten in december nu in op 79%, tegenover ongeveer 42% een week eerder.

Ondertussen stabiliseerde de dollarindex zich om 20:13 GMT op 100,1, na een hoogtepunt van 100,3 en een dieptepunt van 100,01.

Later deze week worden in de VS gegevens over producentenprijzen, detailhandelsverkopen en de eerste aanvragen voor een werkloosheidsuitkering bekendgemaakt.

Tijdens de handel steeg de spotprijs van goud met 1% tot 4.120,2 dollar per ounce om 20:14 GMT.

Er zijn weinig figuren die de AI-gekte beter illustreren dan Jensen Huang, de CEO van chipgigant Nvidia, waarvan de marktwaarde de afgelopen twee jaar met 300% is gestegen.

Te midden van dit koortsachtige momentum probeerde Huang met zijn eerste toespraak tijdens de laatste conference call over de winstcijfers de zorgen over een groeiende zeepbel te kalmeren.

"Er wordt veel gesproken over een AI-bubbel... maar vanuit ons perspectief zien we iets heel anders", vertelde hij aan aandeelhouders.

Terwijl het debat over een AI-bubbel zich verdiept, is het duidelijk dat degenen die het meest te winnen hebben bij verdere uitgaven aan AI, degenen zijn die de angst voor overdaad en speculatieve overschrijding negeren.

David Sacks, investeerder en hoofd van het AI Office van het Witte Huis, zei in de All-In-podcast: "Ik denk niet dat we aan het begin staan van een neergangscyclus... we zitten in een bloeiperiode, in een supercyclus van investeringen."

Vooraanstaand investeerder Ben Horowitz zei: "Het idee dat we over vijf jaar met een vraagprobleem te maken krijgen, klinkt mij absurd in de oren... als je kijkt naar vraag, aanbod en waarderingen in verhouding tot de groei, lijkt dit helemaal niet op een zeepbel."

En in een interview met CNBC noemde Mary Callahan Erdoes van JPMorgan de karakterisering van de enorme AI-instroom een "gek idee" en voegde toe: "We staan op de drempel van een grote revolutie die de manier waarop bedrijven opereren zal veranderen."

Maar een nadere blik onthult fragiele fundamenten

Toch zijn er ook waarnemers die beweren dat de huidige ontwikkelingen in de AI-sector ronduit zorgwekkend zijn.

Volgens Paul Kedrosky, investeerder en MIT Digital Economy-onderzoeker, zijn de enorme bedragen die naar deze 'revolutie' stromen nog steeds fundamenteel speculatief.

"De technologie is buitengewoon nuttig, maar het tempo van de verbetering is dramatisch vertraagd... dus de overtuiging dat de revolutie de komende vijf jaar op hetzelfde moment zal doorgaan, is helaas onjuist", zei hij.

Enorme instroom… en twijfelachtige groei

De omvang van de huidige uitgaven is zelfs voor financiële analisten verbijsterend.

OpenAI — de maker van ChatGPT, dat eind 2022 de AI-race aanwakkerde — zegt een jaarlijkse omzet van $ 20 miljard te genereren en is van plan de komende acht jaar $ 1,4 biljoen te investeren in datacenters. Deze investering vereist een aanhoudende groei van de vraag naar de diensten.

Maar de twijfels nemen toe: onderzoek toont steeds vaker aan dat de meeste bedrijven geen zinvolle financiële voordelen halen uit chatbots en dat slechts 3% van de mensen betaalt voor AI-tools.

MIT-econoom en Nobelprijswinnaar van 2024 Daron Acemoglu zei: "Ik twijfel er niet aan dat er de komende tien jaar AI-technologieën met echte toegevoegde waarde zullen ontstaan, maar veel van wat we nu van de industrie horen, is overdreven."

Desondanks wordt verwacht dat Amazon, Google, Meta en Microsoft samen dit jaar bijna 400 miljard dollar in AI zullen investeren, voornamelijk om datacenters te financieren. Sommige van deze bedrijven zijn van plan om tot 50% van hun cashflow te besteden aan de bouw van deze faciliteiten.

Zoals Kedrosky het verwoordde: "Om dit niveau van uitgaven zinvol te maken, zou elke iPhone-gebruiker ter wereld meer dan $ 250 moeten betalen... en dat gaat niet gebeuren."

Om liquiditeitsverlies te voorkomen, zijn bedrijven als Meta en Oracle een beroep gaan doen op schulden en particuliere financiering om de datacenterhausse te ondersteunen.

Riskante financiering… en de terugkeer van special-purpose vehicles

Analisten van Goldman Sachs stelden vast dat hyperscalers (bedrijven met enorme cloud- en computercapaciteit) het afgelopen jaar 121 miljard dollar aan nieuwe schulden hebben toegevoegd, een stijging van meer dan 300% ten opzichte van het sectorgemiddelde.

Analist Gil Luria van DA Davidson zegt dat techgiganten speciale beleggingsvehikels (SPV's) gebruiken om de schuldenlast op hun balansen te verbergen.

Een voorbeeld: een datacenter in Louisiana, gefinancierd door Blue Owl Capital in samenwerking met Meta. Blue Owl heeft een lening van $ 27 miljard afgesloten, terwijl Meta over de capaciteit beschikt zonder de schulden te hoeven aantonen. Maar als de vraag afneemt en het datacenter stagneert, krijgt Meta te maken met miljardenverplichtingen.

Luria zei: "De term SPV dook 25 jaar geleden op bij een klein bedrijf genaamd Enron... tegenwoordig verbergen bedrijven het niet meer, maar dat betekent niet dat het een duurzaam model voor de toekomst is."

Enorme uitgaven gebaseerd op verwachtingen die wellicht illusies zijn

Bedrijven verwachten de komende jaren enorme AI-inkomsten. Maar Morgan Stanley schat dat grote technologiebedrijven tegen 2028 zo'n 3 biljoen dollar zullen uitgeven aan AI-infrastructuur – en dat de cashflow slechts de helft daarvan zal dekken.

"Als de marktgroei ook maar enigszins afneemt, blijven we zitten met overcapaciteit en overbebouwde infrastructuur, schulden die waardeloos worden en aanzienlijke verliezen voor financiële instellingen", waarschuwde Luria.

De vorige zeepbel, begin jaren 2000, barstte ook toen er schulden werden opgebouwd om capaciteiten te ontwikkelen waar de markt nog niet klaar voor was.

Grote circulaire deals vergroten de angst

Analisten wijzen op circulaire dealstructuren die de vraag kunstmatig opdrijven.

Een voorbeeld: een deal van 100 miljard dollar tussen Nvidia en OpenAI, waarbij Nvidia datacenters financiert die later gevuld zullen worden met Nvidia-chips. Kedrosky beschreef de logica: "Ik wil dat OpenAI meer van mijn chips koopt, dus geef ik ze het geld om dat te doen."

CoreWeave, oorspronkelijk een crypto-miningplatform, least datacentercapaciteit aan OpenAI in ruil voor aandelen, terwijl Nvidia de aankoop van ongebruikte capaciteit tot 2032 garandeert.

Acemoglu zei: "Het risico is dat deze deals uiteindelijk een fragiele financiële structuur blootleggen, die lijkt op een kaartenhuis."

Tekenen van angst dat de zeepbel kan barsten

Sommige vooraanstaande investeerders hebben al laten blijken dat ze ongerust zijn.

Miljardair Peter Thiel verkocht zijn volledige belang in Nvidia ter waarde van 100 miljoen dollar, terwijl SoftBank een positie van ongeveer 6 miljard dollar verkocht.

Sceptici richten zich steeds meer op Michael Burry, die bekend werd door zijn voorspelling van de crash van 2008. Hij zette onlangs een weddenschap op Nvidia af en bekritiseerde ‘boekhoudtrucs’ en circulaire financiering.

Burry schreef op X: “De echte vraag is lachwekkend klein… bijna elke klant wordt gefinancierd door de leveranciers.”

Hij voegde toe: "OpenAI is hier de spil... kan iemand de naam van de auditor noemen?"

Zelfs topbestuurders erkennen de hype

OpenAI CEO Sam Altman zei afgelopen augustus: "Bevinden we ons in een fase van overenthousiasme onder investeerders? Naar mijn mening wel. Is AI het belangrijkste dat er in lange tijd is gebeurd? Ook ja."

Google-CEO Sundar Pichai vertelde de BBC dat er "elementen van irrationaliteit" zitten in de huidige AI-markten. Hij voegde eraan toe dat het barsten van een zeepbel iedereen zou treffen: "Geen enkel bedrijf zal immuun zijn, ook wij niet."

Amerikaanse aandelen stegen maandag, gesteund door een sterk herstel in de technologiesector, met name op het gebied van AI, en door de toenemende verwachtingen van een renteverlaging door de Federal Reserve tijdens de vergadering van volgende maand.

Fed-gouverneur Christopher Waller zei dat hij voorstander is van een renteverlaging in december, maar hij merkte wel op dat de beslissing in januari lastiger kan zijn vanwege de achterstand aan economische cijfers.

Zijn opmerkingen volgden op opmerkingen van John Williams, de president van de Federal Reserve Bank of New York, op vrijdag, die aangaf dat de centrale bank mogelijk nog meer ruimte heeft om het beleid te versoepelen.

Williams zei dat het monetaire beleid "matig restrictief blijft", hoewel minder dan vóór de recente maatregelen van de Fed. Hij voegde eraan toe dat hij nog steeds ruimte ziet voor "een nieuwe aanpassing op de korte termijn" om de rentetarieven dichter bij neutraal te brengen en de Fed in evenwicht te houden tussen zijn twee mandaten.

Volgens CME FedWatch schatten de markten de kans op een renteverlaging met 25 basispunten in december nu op 79%, een flinke stijging ten opzichte van de 42% van een week eerder.

De Dow Jones Industrial Average steeg op de aandelenmarkt met 0,6% (285 punten) tot 46.530 om 16:15 GMT.

De S&P 500 steeg met 1,4% (93 punten) naar 6.695, terwijl de Nasdaq Composite met 2,4% (527 punten) steeg naar 22.801.