Wall Street vecht terug, terwijl beleggers de sterk gestegen winsten afwegen tegen de groeiende inflatiedreiging.

De Amerikaanse aandelenmarkten lieten donderdag een gemengd, maar steeds veerkrachtiger beeld zien, terwijl beleggers probeerden te herstellen van de scherpe daling van de vorige sessie. Tegelijkertijd wakkerden de stijgende olieprijzen de bezorgdheid aan dat de inflatie langer dan verwacht hardnekkig hoog zou kunnen blijven.

De sessie benadrukte een steeds belangrijkere verschuiving in de beleggerspsychologie. Nog maar een paar weken geleden waren geopolitieke nieuwsberichten op zich al voldoende om een brede verkoopgolf in aandelen te veroorzaken. Vandaag de dag lijkt de markt selectiever. Sterke bedrijfsresultaten bieden steun aan de aandelenkoersen, terwijl macro-economische risico's het enthousiasme blijven temperen.

Het resultaat is een markt die weigert in te storten, maar ook moeite heeft om een nieuwe, aanhoudende rally te starten.

De markt

De Dow Jones Industrial Average presteerde donderdag beter dan de bredere markt, gesteund door winsten in industriële en defensieve bedrijven die doorgaans profiteren van hogere grondstofprijzen en een sterkere economische activiteit.

De S&P 500 noteerde een bescheiden stijging, doordat beleggers een nieuwe golf van bemoedigende bedrijfsresultaten afwogen tegen stijgende rentes op staatsobligaties en hernieuwde zorgen over inflatie.

De Nasdaq Composite bleef relatief terughoudend, wat de aanhoudende druk op technologieaandelen weerspiegelde, aangezien hogere obligatierentes de aantrekkelijkheid van groeiaandelen met een lange looptijd verminderden.

De markt wordt selectiever.

Een van de duidelijkste thema's die dit winstseizoen naar voren komt, is dat beleggers bedrijven niet langer belonen simpelweg omdat ze de verwachtingen overtreffen.

In plaats daarvan kijken de markten nu veel nauwkeuriger naar prognoses, winstmarges en de vooruitzichten van het management.

Bedrijven die sterke kwartaalcijfers presenteren maar voorzichtige prognoses hebben, hebben vaak moeite om die winst vast te houden, terwijl bedrijven die vertrouwen uitstralen in de toekomstige vraag veel warmer worden ontvangen.

Dit duidt op een gezondere markt dan de door momentum gedreven rally's die eerder dit jaar te zien waren.

Beleggers richten zich steeds meer op kwaliteit in plaats van zich alleen maar te laten leiden door krantenkoppen.

Olie herschrijft het inflatieverhaal.

De grootste uitdaging voor Wall Street is vandaag de dag niet het Amerikaanse bedrijfsleven.

Het gaat om de energiemarkt.

De terugkeer van de Brent-olieprijs richting de $100 dreigt de inflatiebestrijding van de Federal Reserve te bemoeilijken, juist nu beleggers begonnen te verwachten dat het monetaire beleid minder restrictief zou worden.

Hogere olieprijzen werken uiteindelijk door in de transportsector, de productie, de logistiek en de consumentenbestedingen.

Dat betekent dat de huidige stijging van de energieprijzen niet alleen gevolgen heeft voor olieproducenten. Het zou de winstverwachtingen in tientallen sectoren in de tweede helft van het jaar kunnen beïnvloeden.

Voor aandelenbeleggers levert dit een lastige evenwichtsoefening op.

Een sterkere economie ondersteunt de bedrijfswinsten, maar dure energie verhoogt ook de kosten, zet de marges onder druk en vertraagt mogelijke renteverlagingen.

Obligatierentes worden steeds moeilijker te negeren.

De rente op staatsobligaties bleef stijgen doordat beleggers de vooruitzichten voor het beleid van de Federal Reserve opnieuw beoordeelden.

Dat is belangrijk omdat hogere rendementen het rendement van relatief veilige staatsobligaties verhogen, waardoor hoog gewaardeerde aandelen in vergelijking minder aantrekkelijk worden.

Technologiebedrijven blijven bijzonder gevoelig voor deze relatie, omdat een groot deel van hun waardering afhangt van toekomstige kasstromen.

Naarmate de disconteringsvoet stijgt, zijn beleggers minder bereid om een hoge waardering te betalen voor verwachte winsten over vele jaren in de toekomst.

Dit verklaart gedeeltelijk waarom de Dow Jones-index de laatste tijd veerkrachtiger is gebleken dan de Nasdaq.

De markt is stilletjes aan het veranderen.

Onder de oppervlakte ontwikkelt zich nog een andere belangrijke trend.

Geld hoeft niet per se uit aandelen weg te vloeien.

In plaats daarvan lijken beleggers zich te richten op sectoren die beter gepositioneerd worden geacht voor een omgeving die gekenmerkt wordt door hogere grondstofprijzen, aanhoudende inflatie en hoge rentetarieven.

De vraag naar industriële bedrijven, energiebedrijven, financiële instellingen en bepaalde defensieve bedrijven is toegenomen, terwijl sommige van de snelstgroeiende namen op de markt moeite hebben om hun leidende positie te behouden.

Dit soort rotatie duidt er vaak op dat institutionele beleggers positief blijven over de bredere markt, ook al zijn ze voorzichtiger geworden over waar toekomstige winsten vandaan zullen komen.

Het winstseizoen doorstaat zijn eerste echte test.

Sterke winstcijfers hebben dit jaar grotendeels bijgedragen aan de rally op Wall Street.

Die inkomsten worden nu geconfronteerd met een lastiger uitgangspunt.

Hogere olieprijzen, stijgende financieringskosten en toenemende onzekerheid rond inflatie betekenen dat beleggers zich een lastigere vraag stellen.

Kunnen bedrijven hun winst blijven vergroten als de operationele kosten weer beginnen te stijgen?

Tot nu toe hebben veel van de grootste Amerikaanse bedrijven die vraag verrassend goed beantwoord.

De komende weken zullen uitwijzen of die veerkracht zich niet beperkt tot een handvol marktleiders, maar zich ook uitstrekt tot het bredere bedrijfsleven.

Vooruitzichten voor Wall Street

De Amerikaanse aandelenmarkt bevindt zich momenteel op een belangrijk kruispunt.

De bedrijfswinsten blijven ondersteunend, de consumentenvraag is niet ingestort en de economische groei blijft positief verrassen.

Tegelijkertijd dreigt de sterke stijging van de olieprijs de inflatie weer aan te wakkeren, blijven de rendementen op staatsobligaties stijgen en zijn de verwachtingen voor een versoepeling van het monetaire beleid minder zeker geworden.

Als de winst de verwachtingen blijft overtreffen, blijken aandelen mogelijk langer bestand tegen hogere rentes dan veel beleggers momenteel verwachten.

Als de hoge energieprijzen echter de winstmarges van bedrijven aantasten, terwijl de obligatierentes blijven stijgen, zou Wall Street na maanden van indrukwekkende winsten een periode van veel volatielere handel kunnen ingaan.

Beleggers vragen zich momenteel niet meer af of de Amerikaanse economie vertraagt.

Ze vragen zich af of het sterke Amerikaanse bedrijfsleven in een steeds moeilijker wordende macro-economische omgeving de verwachtingen kan blijven overtreffen.