Het dilemma van de Fed in december: kan een sterke Amerikaanse economie een nieuwe renteverhoging doorstaan?

De Federal Reserve staat voor een steeds ongemakkelijker wordende vraag tijdens de beleidsvergadering in december: hoeveel verder kan de rente nog worden verhoogd zonder de economie te ondermijnen, die tot nu toe opmerkelijk veerkrachtig is gebleken?

Het beter dan verwachte werkgelegenheidsrapport van vrijdag versterkte de verwachting van een nieuwe stijging met een kwart procentpunt, zelfs nu de financiële markten tekenen van spanning vertoonden na een scherpe daling van technologieaandelen.

De schijnbare tegenstrijdigheid illustreert de uitdaging waar beleidsmakers voor staan. De economische groei blijft sterk genoeg om een restrictiever monetair beleid te rechtvaardigen, maar de financiële gevolgen van het hoog houden van de leenkosten worden steeds moeilijker te negeren.

Een arbeidsmarkt die weigert te verzwakken.

De Amerikaanse economie heeft in oktober 165.000 banen erbij gekregen, ruim boven de verwachte 65.000. Het werkloosheidspercentage daalde van 4,2% naar 4,1%, terwijl de gemiddelde uurverdiensten met 0,4% stegen.

Bij herzieningen van de cijfers voor augustus en september werden er ook 84.000 banen toegevoegd aan de eerder gerapporteerde cijfers, wat erop wijst dat de arbeidsmarkt sterker was dan aanvankelijk werd geschat.

De cijfers volgden op een ander bemoedigend signaal van donderdag, toen het aantal nieuwe aanvragen voor een werkloosheidsuitkering daalde tot 189.000, het laagste niveau sinds 1969.

Voor de Fed biedt een dergelijke veerkracht de ruimte om haar campagne tegen inflatie voort te zetten zonder de werkgelegenheid direct in gevaar te brengen.

Inflatie blijft de grootste zorg.

Ondanks verbeteringen in sommige inflatie-indicatoren blijven de consumentenprijzen boven de 2%-doelstelling van de Fed, waarbij de gestegen energiekosten de vooruitzichten bemoeilijken.

De oorlog in Iran heeft de onzekerheid over de olievoorraden vergroot, terwijl hogere transport- en productiekosten de inflatiedruk dreigen te verhogen.

Functionarissen van de Fed hebben daarom benadrukt dat het herstellen van prijsstabiliteit essentieel blijft, zelfs als dit extra beperkingen op de economische activiteit vereist.

De markten verwachten nu een nieuwe renteverhoging.

Naar aanleiding van de werkgelegenheidscijfers van vrijdag hebben de financiële markten de impliciete waarschijnlijkheid van een renteverhoging van 25 basispunten in december verhoogd tot ongeveer 77%, vergeleken met 67% vóór de publicatie van het rapport.

De aanpassing weerspiegelt het groeiende vertrouwen dat beleidsmakers het monetaire beleid kunnen aanscherpen zonder direct een recessie te veroorzaken.

De gevolgen reiken echter verder dan de obligatiemarkt.

Hogere rentetarieven verhogen de financieringskosten voor bedrijven, ontmoedigen lenen en leggen extra druk op huishoudens die al worstelen met dure hypotheken en consumentenkredieten.

Wall Street legt de risico's bloot

De recente koersval van technologieaandelen heeft aangetoond hoe kwetsbaar aandelenwaarderingen zijn voor veranderende renteverwachtingen.

Bedrijven waarvan de waardering sterk afhangt van toekomstige winsten zijn bijzonder gevoelig voor hogere obligatierentes, terwijl kleinere bedrijven meer moeite hebben om hun expansie te financieren.

Een verdere stijging zou die druk kunnen versterken, vooral als de economische groei begin 2027 begint af te remmen.

De beslissing van december

De vergadering van de Fed op 8 en 9 december zal daarom uitwijzen of beleidsmakers van mening zijn dat de veerkracht van de economie opweegt tegen de risico's van verdere verkrapping.

De sterke werkgelegenheid geeft de centrale bank momenteel aanzienlijke speelruimte.

Het grootste gevaar kan zich later voordoen, als de cumulatieve effecten van hogere leenkosten pas zichtbaar worden nadat beleidsmakers de rente al te ver hebben opgedreven.