Amerikaanse dollar blijft stijgen ondanks gebrek aan neerwaartse druk

De Amerikaanse dollar is deze week niet gestegen door oorlogsdrums of geopolitieke spanningen. In plaats daarvan blijft hij stijgen om meer alledaagse, maar even hardnekkige redenen: er was simpelweg niet genoeg "brandstof" voor de beren om shortposities te rechtvaardigen op de openingskoersen van de week. Handelaren die hoopten op een stroom zwakke Amerikaanse cijfers die de dollarverkoop zouden ondersteunen, vonden in plaats daarvan een "leeg bord", en die afwezigheid alleen al heeft de dollar ondersteund.

De G10-financieringsrentes voor één week geven de dollar nog steeds een geannualiseerd rendement van 4,14% – nauwelijks een reden om short te blijven. (Dit verklaart waarom spelers de afgelopen twee weken binnen een smallere bandbreedte zijn gebleven.) Bovendien lieten Amerikaanse woningcijfers zien dat de verkoop van nieuwe woningen terugsprong naar het niveau van begin 2022, waardoor de markt moest erkennen dat vertraging nog niet de belangrijkste reden is. Zelfs de Fed Funds-prijzen – die medio september een dieptepunt bereikten – zijn met 5 basispunten gestegen. Een bescheiden stap, maar voldoende om aan te tonen dat het kamp van de "verlaging met 50 basispunten" niet de controle heeft.

De gegevens van vandaag omvatten werkloosheidsaanvragen en bestaande woningverkopen. De werkloosheidsaanvragen zullen naar verwachting opnieuw dalen tot ongeveer 230.000, waarmee de eerdere piek van 264.000 (waarvan later bleek dat deze voortkwam uit fraude in Texas) wordt tenietgedaan. Een stabiele arbeidsmarkt is niet het soort voedsel dat beren kunnen gebruiken tegen de dollar. De verkoop van bestaande woningen zal mogelijk zwakker uitvallen – de consensus ligt op 3,95 miljoen eenheden per jaar – maar dat zal waarschijnlijk niet veel aandacht trekken na de "golf" in nieuwbouwwoningen.

Ondertussen staan acht Fed-voorzitters opgesteld als acteurs op een druk podium. Steven Miran zal naar verwachting zijn vertrouwde rol als "ultra-duifachtige havik" hernemen en aandringen op snellere en diepere bezuinigingen. Maar de markt kent zijn script goed; zijn stem alleen zal de dollar niet in beweging brengen, tenzij een breder "koor" van Fed-functionarissen zich aansluit.

De dollarindex (DXY) schommelt rond de 98, als een schip dat vastzit in stilstaand water. Zonder zachtere Amerikaanse cijfers die de beren wind meegeven, blijft de dollar stagneren, wat frustrerend is voor degenen die op een daling rekenen.

Wat de euro betreft, leek de laatste daling meer op een "teleurstelling over de lokale cijfers" dan op een daadwerkelijke kracht van de dollar. De Duitse Ifo-cijfers deden de bubbel van optimisme barsten en herinnerden de markten eraan dat "fiscale stimulering" vaak meer op creatieve boekhouding lijkt dan op nieuwe bestedingen. Europa kan later wellicht stevigere grond vinden, maar geduld is vereist. Zonder ECB-nieuws vandaag blijft de EUR/USD afhankelijk van de Amerikaanse geldstromen. Een doorbraak onder 1,1725 zou de weg kunnen openen naar 1,1675, hoewel kopers "in de schaduw blijven loeren".

De Japanse yen blijft in het kruisvuur van de markt. De munt herstelde zich licht nadat de BoJ in de notulen herhaalde bereid te zijn de rente "ooit" te verhogen, maar dat was bepaald geen nieuwigheid. De aandacht viel in plaats daarvan op "Japanse politieke kabuki", waardoor de yen gegijzeld werd door binnenlandse ontwikkelingen. De USD/JPY hield stand, maar de technische vooruitzichten blijven somber, tenzij de VS een reeks sterker dan verwachte cijfers levert.

Voorlopig behoudt de Amerikaanse dollar de overhand, niet omdat hij met overweldigende kracht de macht heeft gegrepen, maar omdat de "oppositie" te zwak en verdeeld is om een serieuze uitdaging aan te gaan. Op markten kan inertie soms de sterkste kracht zijn.