De beursgang van de eeuw: wordt het beursdebuut van SpaceX een referendum over Elon Musk?

De langverwachte beursgang van SpaceX op vrijdag zou een bepalend moment kunnen zijn voor de wereldwijde kapitaalmarkten en uiteindelijk kunnen dienen als een "referendum" over het leiderschap van Elon Musk, aldus marktanalisten.

De beoogde waardering van het bedrijf van 1,75 biljoen dollar weerspiegelt een koers-winstverhouding van ongeveer 100 keer, vergeleken met ongeveer 20 tot 25 keer voor NVIDIA en ongeveer 10 keer voor Apple.

Nasdaq heeft onlangs zijn noteringsregels aangepast om de opname van SpaceX en andere bedrijven die een megabeursgang plannen in de Nasdaq-100 Index te vergemakkelijken, terwijl S&P Global weigerde uitzonderingen te maken die het bedrijf een vervroegde opname in de S&P 500 Index zouden toestaan.

Welke stemrechten behoudt Elon Musk?

Er wordt van investeerders ook verwacht dat ze uitzonderingen accepteren met betrekking tot de hoge waardering van het bedrijf, evenals Musks aandrang om naar schatting 80% tot 85% van de stemrechten van SpaceX te behouden. Deze bestuursstructuur heeft bij investeerders vaak tot bezorgdheid geleid, zelfs bij bedrijven met een bewezen winstgevendheid.

Matt Calkins, CEO van Appian, vertelde CNBC dat de beursgang "een referendum is over Elon Musk en hoeveel vertrouwen investeerders in deze ondernemer hebben."

"Ik denk dat investeerders enorm veel vertrouwen in hem hebben, omdat hij zoveel heeft bereikt, en ze gokken op zijn vermogen om compleet nieuwe markten aan te boren," zei hij. "Maar het blijft een zeer risicovolle gok."

Hij voegde eraan toe: "Persoonlijk heb ik geen enkele behoefte om te investeren, en ik zou zelfs niet willen speculeren op een beursgang van deze aard."

Calkins merkte op dat de markten zich nog in een zeer vroeg stadium bevinden, gekenmerkt door aanzienlijke onzekerheid, en dat veel investeringen momenteel meer gebaseerd zijn op overtuiging dan op traditionele financiële grondbeginselen.

Ben Ritchie, hoofd aandelen bij abrdn, schreef donderdag in een notitie dat de beursgang zal testen "hoe bereid beleggers zijn om een nieuw model van openbaar aandelenbezit te omarmen, gebaseerd op hoge waarderingen, beperkte zeggenschapsrechten en vertrouwen in een door de oprichter geleide visie."

"Die combinatie heeft eerder gewerkt, maar kan het ook op deze schaal werken?" vroeg hij.

Zouden de aandelen van SpaceX de $330 kunnen bereiken?

Ondanks zorgen over de waardering blijven veel investeerders optimistisch over de vooruitzichten van SpaceX, zowel op korte als op lange termijn.

Analisten van New Street Research meldden donderdag in een notitie dat ze verwachten dat het aandeel binnen 12 maanden na de beursgang $165 zal bereiken. Dit impliceert een winst van 22% en een waardering van ongeveer $2,3 biljoen, rekening houdend met de voorgestelde overname van codebewerkingsbedrijf Cursor.

"De mogelijkheden binnen de ruimtevaartsector zijn enorm en divers en zullen zich de komende tien jaar verder ontwikkelen," schreven de analisten.

Ze voegden eraan toe dat hun waardering van 2,3 biljoen dollar ervan uitgaat dat SpaceX ongeveer 75% van de potentiële markt verovert, gebaseerd op hun conservatieve groeiramingen.

In een optimistischer scenario voor marktgroei, ervan uitgaande dat het bedrijf slechts 50% van de markt in handen krijgt, denken ze dat de reële waarde $330 per aandeel zou kunnen bereiken.

James Dow maande echter tot voorzichtigheid bij het beoordelen van de toekomstperspectieven van het bedrijf op lange termijn.

"De waardering van SpaceX hangt af van wat het bedrijf over 20 jaar zal doen," vertelde hij aan CNBC.

"Maar over 20 jaar is Musk veel ouder, en ik weet niet welke rol hij dan zal spelen."

Hij voegde eraan toe dat de waarde van SpaceX "sterk verbonden is aan Musk zelf, en ik geloof dat dat een van de grootste risico's voor het bedrijf is."

De orders van particuliere beleggers overschrijden de $100 miljard.

Volgens bronnen die bekend zijn met de zaak, heeft de vraag van particuliere beleggers naar SpaceX-aandelen de grens van 100 miljard dollar overschreden nu de mogelijk recordbrekende beursgang de laatste fase ingaat.

Het bedrijf zal naar verwachting minstens 20% van de emissie toewijzen aan particuliere beleggers, aldus bronnen die anonimiteit hebben gevraagd omdat de informatie vertrouwelijk is.

Bij een emissie van 75 miljard dollar – de grootste in de geschiedenis – zou een dergelijke toewijzing volgens berekeningen van Bloomberg nog steeds niet aan de meeste vraag van particuliere beleggers voldoen.

De vraag is gestegen van meer dan 70 miljard dollar, een cijfer dat Bloomberg eerder op donderdag meldde, doordat de bestellingen gedurende de hele verkoopperiode bleven toenemen.

Het bedrag van meer dan 100 miljard dollar omvat orders van particuliere beleggers binnen en buiten de Verenigde Staten.

Grote institutionele beleggers, waaronder staatsinvesteringsfondsen, zouden elk al toewijzingen van meer dan 1 miljard dollar hebben veiliggesteld.

Het Saoedische staatsinvesteringsfonds en de Koeweitse investeringsautoriteit hebben grote orders geplaatst, terwijl naar verwachting ook de investeringsautoriteit van Qatar een aanzienlijke investering zal doen, aldus eerdere berichten.

Marktanalisten denken dat als veel aanhangers van Elon Musk onvoldoende of helemaal geen aandelen toegewezen krijgen, de vraag naar het aandeel enorm kan stijgen zodra de handel begint.

Musk heeft dankzij zijn leiderschap bij Tesla een sterke aanhang onder particuliere beleggers opgebouwd. Volgens BNP Paribas-analist James Picariello is naar schatting zo'n 40% van de aandelen in handen van individuele beleggers.

In 2020 schreef Musk op X: "Ik ben een groot fan van kleine particuliere beleggers."

Verwijzend naar een mogelijke beursgang van Starlink, voegde hij destijds toe: "Ik zal ervoor zorgen dat ze de hoogste prioriteit krijgen, en daar kunt u me aan houden."

Bronnen melden dat het bedrijf, dat zich bezighoudt met raketten, satellieten en kunstmatige intelligentie, orders heeft ontvangen van ongeveer 1.000 institutionele beleggers.

De voorwaarden van de aanbieding zullen naar verwachting niet veranderen, waaronder de aandelenprijs van $135 en de geplande uitgifte van 555,6 miljoen aandelen.

SpaceX zal naar verwachting zo'n 75 miljard dollar ophalen met een deal die het bedrijf waardeert op ongeveer 1,8 biljoen dollar.

Het bedrijf zal naar verwachting ook minder dan 10% van de aandelen toewijzen aan internationale investeerders, terwijl de toewijzing voor Japan deze maand naar verluidt is verhoogd van 2 miljard dollar naar 2,5 miljard dollar.

De besprekingen zijn nog gaande en sommige details van het aanbod, waaronder het percentage dat bestemd is voor particuliere beleggers, kunnen nog veranderen.

Naar verwachting zullen banken donderdag, vóór de definitieve prijsbepaling, geen orders meer accepteren van institutionele beleggers. De handel zal naar verwachting vrijdag van start gaan.

De beursgang zal naar verwachting de grootste in de geschiedenis worden en daarmee de notering van Saudi Aramco in 2019 overtreffen, die $29,4 miljard ophaalde.

De beursgang zou ook de weg kunnen vrijmaken voor andere grote beursintroducties in de AI-sector. OpenAI diende maandag in het geheim een aanvraag in voor een beursgang, terwijl Anthropic vorige week een soortgelijke stap zette.

Volgens berekeningen van Bloomberg zouden de drie bedrijven samen maar liefst 3,6 biljoen dollar aan marktwaarde aan de Amerikaanse aandelenbeurzen kunnen toevoegen.

De beursgang wordt geleid door Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup en JPMorgan Chase, samen met 18 andere banken.

Het bedrijf, formeel bekend als Space Exploration Technologies, zal naar verwachting onder het tickersymbool "SPCX" op de Nasdaq worden verhandeld.